长高电新 科技股份公司(股票代码：002452)作为国内输变电设备领域的重要参与者，近年来展现出持续向好的经营态势。公司主营业务涵盖输变电一、二次设备的研发、生产与销售，以及电力勘察设计和工程总包服务，在国家新型电力系统建设加速推进的背景下，其业务规模与盈利能力均实现稳步提升。2022年至2024年，公司营业收入分别为122,290.01万元、149,338.29万元和176,015.93万元，三年复合增长率达19.97%；若剔除2022年受公共卫生事件影响导致的异常下滑，2023至2024年营业收入同比增长17.86%，显示出强劲的内生增长动能。
长高电新 在保持营收扩张的同时，盈利能力同步增强。2022年、2023年、2024年及2025年1-9月，输变电设备业务毛利率分别达到32.89%、37.19%、40.84%和41.00%，呈现连续上升趋势。这一成绩的取得，既得益于国家电网对供应商质量管理趋严所带来的结构性红利，也反映出公司在产品技术升级、成本控制及规模化生产方面的综合优势。以2024年为例，长高电气550kV GIS产品新增订单达2.04亿元，长高成套35kV充气柜和高压柜在国家电网集中招标中中标9,886万元，同比增长198.75%，非晶合金变压器首次进入省级配网市场并斩获超1,400万元订单，充分验证了其产品竞争力与市场拓展能力。
长高电新 的客户结构高度集中于国家电网体系，这是行业共性，亦是其当前发展阶段的现实写照。2022年、2023年、2024年及2025年1-9月，公司对国家电网及其下属企业的销售收入分别为105,644.66万元、127,434.16万元、154,162.85万元和101,206.42万元，占营业收入的比例分别为86.39%、85.33%、87.58%和84.19%。这一比例虽高于部分同行业可比公司，但考虑到国家电网在主网设备采购中的绝对主导地位，该集中度具有一定的合理性。更重要的是，公司主要客户均为央国企单位，信用资质优良，采用分阶段付款的结算方式虽导致应收账款规模较大，但整体回款风险可控。截至2025年9月末，公司应收账款净额为90,566.09万元，占总资产的25.36%，五年以上账龄的应收账款仅262.26万元，坏账风险整体处于低位。
在资产质量方面， 长高电新 整体财务状况稳健。截至2025年9月30日，货币资金余额达107,375.56万元，交易性金融资产为9,877.90万元，其中包含9,500万元保本浮动收益型结构性存款，流动性充裕。公司资产负债率维持在较低水平，为后续融资与投资预留了充足空间。同时，公司对商誉资产的管理审慎。截至2025年9月末，商誉账面价值为6,540.81万元，占总资产比重仅为1.83%，主要源于对长高电气和长高森源的收购。公司每年末均进行严格的减值测试，2022至2024年相关参数假设合理，未发生减值情形，体现了管理层对资产质量的高度重视。
值得肯定的是， 长高电新 在研发投入与技术创新上持续加码。针对长高电气所面临的市场竞争加剧、技术迭代加速等特有风险，管理层自2023年起将特定风险报酬率由4.50%上调至5.00%，并在折现率测算中予以体现，这一调整充分反映了其对非系统性风险的审慎评估。此举不仅增强了财务模型的稳健性，也彰显了公司坚持长期主义、以技术驱动发展的战略定力。通过加大研发，公司成功推动多项新产品落地并实现规模化销售，为毛利率提升提供了坚实支撑。
长高电新 在快速发展过程中也存在一些需要关注的细节。例如，其持有 淳化中略风力发电有限公司 30%股权，因后者尚未完成可再生能源补贴项目申报，导致相关应收款项及垫付款项合计约1.05亿元(含应收账款8,093.08万元、其他应收款514.25万元、合同资产1,918.78万元)的结算处于搁置状态。尽管该项目已并网发电且符合补贴条件，但补贴落地时间仍存在不确定性，可能对公司短期现金流及利润确认造成一定影响。此外，公司位于长沙望城区及衡阳白沙工业园的部分房产尚未取得不动产权证书，虽主要用于办公、食堂和宿舍等非生产用途，且募投项目“长高绿色智慧配电产业园”已规划替代用房，但产权瑕疵仍是合规层面需持续跟进的事项。
在财务性投资认定方面，公司严格遵循《上市公司证券发行注册管理办法》及相关监管指引。截至2025年9月30日， 长高电新 交易性金融资产中仅377.90万元(因 千里科技 债务重组取得的股票)被认定为财务性投资，其他权益工具投资中有834.77万元属于此类，合计1,212.68万元，远低于归母净资产30%的“金额较大”标准。其余如结构性存款、长期股权投资等均围绕主业或具有历史成因，不构成财务性投资，体现出规范的资本运作意识。
长高电新 本次拟通过可转债募集资金用于“金洲生产基地三期”“望城生产基地提质改扩建”及“绿色智慧配电产业园”三大项目。根据测算，募投项目达产后，T+3年起年新增利润总额将超过1.7亿元，新增折旧摊销占预计利润总额比例最高为9.80%，不会对公司整体盈利构成重大压力。更重要的是，这些项目并非简单扩产，而是聚焦高端制造、智能化与绿色低碳方向，有助于巩固公司在GIS、充气柜、非晶合金变压器等细分领域的领先优势，并为切入新能源配套、工业用户市场奠定基础。
从资金需求角度看，公司测算未来三年总体资金缺口为79,081.76万元，涵盖营运资金、资本开支、现金分红及债务偿还等多方面。尽管当前可自由支配资金达11.15亿元，但考虑到募投项目总投资超10亿元且需保障日常运营安全边际，本次融资具有现实必要性。公司以2024年归母净利润占营收比例14.32%为基础，结合17.86%的营收增速预期，测算未来三年经营利润积累约7.56亿元，显示其具备较强的内生造血能力，外部融资更多是为加速战略落地提供助力，而非弥补经营短板。
长高电新 正处于高质量发展的上升通道。其经营业绩扎实，毛利率持续优化，客户基础稳固，技术转化成效显著，财务结构健康。虽然存在个别关联方应收款项回收周期较长、部分房产产权待完善等细节问题，但均未构成实质性风险，且公司已采取有效应对措施。
在国家构建新型电力系统的宏大背景下， 长高电新 凭借深厚的技术积累、精准的产品定位和稳健的财务管理，有望持续领跑输变电设备细分赛道，为投资者创造长期价值。