根据数据统计，今年以来，晶澳科技共迎来三次解禁，分别是6月28日、11月16日和11月29日。期中，仅在11月就有两轮定增配售股解禁，11月16日公司将今年5月以67.22元/股发行的定增配售股解禁，共计1.04亿股，涉及广发基金等21家金融机构股东。29日解禁的部分股份是2019年重组天业通联登陆A股所增发的股份。
11月29日，光伏组件龙头晶澳科技有11.65亿股定增限售股解禁，占总股本的49.46%，按照当日收盘价计算，此次解禁市值超过660亿元。截至11月29日收盘，晶澳科技股价报收56.7元/股，涨幅2.07%。11月30日，该公司股价继续上扬，最终报收58.2元/股，涨幅2.65%
一月内迎来两次解禁
据悉，最新一次解禁股东共七位，包括晶泰福、晶仁宁和、晶德宁福、东台博纳、晶礼宁华、靳军淼、晶骏宁昱等。当时晶澳科技股价为11元/股左右，而定增发行价为7.87元/股，7位股东共出资近66亿元，限售股份当时为8.32亿股。然而，因晶澳科技在2022年和2021年还实施了分红，每10股派发现金红利1.5元（含税），同时每10股转增4股，所以7个股东所持有的限售股份总数由8.32亿股增加至当前的11.65亿股。
晶澳科技本次限售股解禁算得上是本月最大规模解禁，市场普遍担忧接下来会股价下挫。11月16日解禁时，当时公司股价在66元/股附近，一路下挫至53元/股附近。不过，好在今日大盘整体上扬，晶澳科技股价并没有下跌。按照当前56.7元/股的价格计算，参与定增的7家股东已经浮盈近九倍。而第一批解禁的机构投资者有21家，它们共参与晶澳科技50亿元定增发行，如今也浮盈了。至于以上股东是否会减持，还要看各方对晶澳科技前景的预判。
机构投资者中，截至9月30日，共有303只基金合计持有晶澳科技3.44亿股，占流通股比例32.05%，占总股本比例14.62%。在前十大股东中，广发基金旗下6只基金分别位列第四、第五、第六、第八、第九和第十股东行列，
扩张步伐不断
《国际金融报》记者注意到，今年以来，晶澳科技宣布的投资额近500 亿元。具体来看， 2022 年 2 月，晶澳科技宣布拟总投资 34.55 亿元，对越南硅片产能项目、宁晋电池产能项目、义乌辅材产能项目、突泉光伏电站项目进行投资。3月，晶澳科技宣布，未来6年公司拟于曲靖市投资开发和建设“绿色光伏新能源基地”，总投资约 100 亿元人民币。
4 月份，晶澳科技宣布，拟投资邢5GW 高功率组件项目，预计投资额9.86亿元。5月份，晶澳科技宣布，公司拟投资主体项目为曲靖10GW 高效电池、5GW 组件项目，以及合肥 11GW 高功率组件改扩建项目，合计达 102.90 亿元。
6月份，晶澳科技宣布，拟对公司一体化产能进行扩建，投资项目为扬州10GW 高效电池项目，预计投资额为26.22 亿元，预计建设周期12 个月。7月，晶澳科技宣布，集团旗下全资子公司晶澳太阳能拟投资 25.3 亿元，用于对宁晋 5GW 切片、6GW 高效电池项目的扩建。10 月份，晶澳科技宣布，拟投资 15.65 亿元对组件一体化产能进行扩建，项目是邢台一车间 5GW 组件改造项目和合肥 5GW 组件项目。
11 月初，晶澳科技近日发布公告，公司拟在石家庄高新技术产业开发区分期建设光伏切片、电池、组件一体化智能工厂及研发中心项目，总投资约 102 亿元。11 月 23 日晚间，晶澳公告称，拟对公司一体化产能进行扩建，其中包括新增扬州 10GW 高效电池项目和曲靖四期年产 10GW 电池、5GW 组件项目，预计投资额合计达 74 亿元，占最近一期经审计净资产比例 45.11%。
根据公告，以上项目投资资金来源包括自筹资金、股东出资款、股东借款、金融机构贷款等。而公司近期公布，2023 年向金融机构申请授信额度为 150 亿元。姑且不论这些项目能否如期募资，可是，如此急躁的扩张步伐到底合理吗？
对此，晶澳科技在接受《国际金融报》记者采访时表示，“公司项目的投资建设，是基于目前市场需求并结合公司发展规划综合统筹决策，符合公司未来产能规划的战略需要，亦有利于公司垂直一体化的产业链布局。项目投产后，能够有效提高高效产品的产能，满足市场对高效产品的需求，不断提高市场份额和一体化盈利能力。”
面对质疑，该公司进一步解释称，“公司经营业绩近年来维持稳健增长态势，营收规模至少已连续 11 个季度保持高速增长，与营收规模强势增长相伴随的，公司盈利能力稳健快速提升，公司净利润已连续多个季度保持增长趋势，并有多个季度净利润增幅均在 100%以上。但因受原材料价格大幅上涨、供需关系变化以及市场格局等多因素的影响，整个光伏企业的毛利率呈普降趋势。公司未来会持续在提升生产效率、降低单耗、提升转换效率等方面进行管理，降低整体的成本，以进一步提升盈利水平。”
财务数据显示，前三季度，晶澳科技实现营收493亿元，同比增长89%，归母净利润大约32.9亿元，同比增长151%，超过了2021年全年20.4亿元净利润。
然而，业绩好看，投资项目较多，也不足以证明晶澳科技的发展就风平浪静。如此无序大规模的投资扩产，究竟会不会发生产能过剩？还有待时机考验。
负债下的一体化
数据显示，2019年至2022年三季度末，晶澳科技负债分别为202亿、224.58亿元、402.5亿元、482.77亿元，资产负债率分别约为71%、60.21%、70.65%、63.36%。今年三季度，公司的应付票据及应付账款高达214.07亿元。同时晶澳科技还筹划公开发行A股可转换公司债券，募集资金不超过100亿元，用于拉晶、切片、电池、组件等项目以及补充流动资金，公司已经于11月4日收到《证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。
很明显公司债务高企。值得注意的是，晶澳科技负债483亿，今年的项目投资规模500亿，而今年前三季度晶澳科技营收为493亿元，在这样的资金压力下，是否存在“拆东墙补西墙”的情况?其已经公布的投资项目到底进展如何?
该公司在采访回复中表示，多年来公司一直致力于“垂直一体化”发展模式，稳健的投资布局是晶澳保持规模领先，始终占据行业潮头的关键因素之一。目前公司项目均按计划有序推进中。
根据公司产能规划，到今年年底，晶澳科技的组件产能将达50 GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%左右；而至2023年底，公司预期产能将超75GW，硅片和电池产能也会相应提高。
从2022年三季度，公司的应付票据及应付账款达214.07亿元，资产负债率已达63.37%。
同时晶澳科技还筹划公开发行A股可转换公司债券，募集资金不超过100亿元，用于拉晶、切片、电池、组件等项目以及补充流动资金，公司已经于11月4日收到《证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。
关于一体化布局，晶澳科技也选择从硅片、电池到组件方面进行布局。目前光伏电池正处于技术变革的关键时刻，隆基绿能近期表示其HJT电池效率达到 26.81%，创造新世界纪录;协鑫科技靠的是颗粒硅技术;那么，晶澳立足光伏行业，有何特殊优势?
对此，该公司表示，目前公司量产的魄秀(Percium)电池平均转换效率达到 23.7%。标准 72 片单晶 DeepBlue3.0 系列组件的主流功率可达 535-560W。未来公司的魄秀(Percium)电池技术将继续得到优化，进一步提升效率和稳定性。同时利用超大尺寸硅片，在现有的量产魄秀(Percium)电池及组件技术基础上，可使组件功率达到 600W，进一步降低组件单瓦成本。研发的 n 型倍秀(Bycium)电池转换效率达到 25%，通过工艺提升降低生产成本，从而具备大规模量产条件。
谁是下一代接班人
要说起晶澳科技的未来发展，可能外界更关注谁是靳保芳的接班人？
董事长兼总经理靳保芳当前已经 70 岁高龄。根据 11 月 23日公司公布的董事会换届选举公告，靳保芳依然在列。靳军辉女士担任助理总裁，靳军淼和陶然作为实控人的女儿女婿，她们谁才是接任者?也让外界猜疑不断。
关于新的董事会成员组成，该公司表示，公司董事会提名靳保芳先生、杨爱青先生、靳军辉女士、陶然先生、曹仰锋先生、贾绍华先生为公司第六届董事会非独立董事候选人;提名赵玉文先生、张淼女士、秦晓路女士为公司第六届董事会独立董事候选人。值得注意的是，此前呼声较高的靳军淼并未在新一届董事会成员中，其丈夫陶然在列。靳军辉女士担任助理总裁。
2020年11月，当实际控制人靳保芳被平度市监察委员会依据《中华人民共和国监察法》立案调查、留置。当初，外界认为，靳军淼将成为接班人。然而，最新的董事会名单中，靳军淼的姐姐靳军辉却身兼要职。
公开资料显示，1978年出生的靳军辉女士是研究生学历。1996 年至 2009 年，历任河北省宁晋县委办事员、科员、副科长;2009 年至 2021 年，历任河北省直工委统战(群工)部副主任科员、主任科员，省直团工委书记，省直工委党建督查室主任;2021 年至今任晶澳科技公司助理总裁。靳军辉女士目前未持有本公司股份，第六届董事会非独立董事候选人靳保芳先生为其父亲，候选人陶然先生为其妹妹靳军淼之配偶。