导读
在行业低谷期，持续扩张的同时尽量平滑业绩波动，是赣锋锂业的当务之急。
今年以来，磷酸铁锂产能快速爬坡，现货市场价格却一路走低，产能过剩迹象已经显现。
近日，江西赣锋锂业集团股份有限公司（以下简称“赣锋锂业”，002460.SZ）和安达科技双双披露公告，宣布达成合作协议，拟共同成立合资公司以投资建设年产2万吨磷酸铁锂正极材料制造项目。在行业产能过剩、价格走低的背景下，此举也引发了市场热议。
锂价的下跌走势也直接影响了公司业绩，赣锋锂业刚刚公布的三季报显示，公司第三季度营业收入和净利润降幅分别达到42.77%和97.88%。对于行业未来的发展趋势，公司方面表示，长远看需求端较为旺盛，而且未来将会有新需求不断出现，短期内可能会有一些调整，需求的释放也受一些其他因素的影响。
不过，虽然未来仍然乐观，但眼下对于公司来说，如何在持续扩张的同时顺利渡过这一轮行业低谷期或许才是当务之急。
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三季报营收、净利双双下滑
近日，锂电行业龙头企业赣锋锂业发布了一份净利大降的三季报。
今年前三季度，公司实现营业收入256.82亿元，同比下降6.99%；净利润60.1亿元，同比降幅达59.38%。其中，第三季度营收、净利分别为75.37亿元、1.6亿元，分别同比下降达42.77%、97.88%；环比下滑了13.4%和95.4%。
造成利润大幅下降的原因之一，是赣锋锂业前三季度营业成本同比上涨了超过七成，达212亿元。公司表示，主要是期初原材料结存成本较高，导致本期产品成本相对偏高。
此外，受锂行业周期性影响，锂价下行导致公司存货大幅减值，本期资产减值损失达到9.52亿元。这也是造成净利润下滑的重要原因。
另据华泰证券研报分析，除锂盐价格下滑的负面影响外，上游锂精矿价格下降，也直接导致赣锋锂业对联营企业和合营企业的投资收益同比、环比下降明显，主要体现在Mt.Marion澳洲锂矿项目。此外，赣锋锂业参股的海外企业Pilbara股票价格下跌，导致公允价值变动净收益自二季度的10.47亿元，降至三季度的-5.5亿元，这也是赣锋锂业的净利润下滑较大的原因之一。
总体而言，这一份三季报表现并不令投资者满意。不过，作为行业龙头，赣锋锂业仍然得到众多机构力挺。多家机构表示，公司持续获取全球上游优质锂资源，不断丰富与拓宽原材料的多元供应渠道，分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥、马里和我国青海、江西等地，掌握了多块优质锂矿资源，粗略估计公司权益资源量接近5000万吨LCE，并拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力。目前，澳大利亚、阿根廷、马里及国内多个锂矿项目陆续投产，公司资源自给率水平将逐步提高，看好公司长期发展。
02
行业产能过剩仍持续加码
今年以来，国内磷酸铁锂产能快速爬坡，现货市场价格却一路走低。数据显示，截至10月中旬，国内磷酸铁锂现货价报6.84万元/吨，较年初的16.6万元/吨下跌超58%。行业分析人士认为，磷酸铁锂所面临的产能过剩问题已较为明显。
上游产能过剩，与此同时，下游需求也在减弱。宏源期货发布的研报指出，今年10月，国内磷酸铁锂产量预计同比上升31%。但磷酸铁锂下游需求端相对疲软，截至今年10月，国内磷酸铁锂开工率为50%，较去年“几乎满负荷运行”有明显缩水。而从市场预期来看，当前下游企业主动去库存，尽可能延迟采购。
在这种背景下，赣锋锂业仍在加码锂电产能。10月30日，公司发布公告称，同意子公司赣锋锂电与南昌市新建区人民政府签署《赣锋锂电（南昌）锂电池生产基地项目协议书》及《赣锋锂电（南昌）锂电池生产基地项目补充协议书》，在南昌市新建经开区投资建设锂电池生产基地项目。该项目分三期建设，其中一期建设年产5GWh储能PACK电池生产基地，计划投资金额不超过20亿元，项目二期、三期根据市场情况适时启动动力电池、储能电池生产基地的投资建设，存在一定的不确定性，项目资金来源为赣锋锂电自筹。
此外，赣锋锂业与安达科技于近日签署《战略合作协议》，其目标也是扩大相关产能。双方基于各自的产业优势，拟共同成立合资公司以投资建设年产2万吨磷酸铁锂正极材料制造项目。合资公司注册资本5000万元人民币，赣锋锂业持股40%，安达科技持股60%。合资公司的项目建成后，双方应按市场价或双方约定的价格和比例优先保障合资公司原材料供应和产品销售。
另一方面，赣锋锂业的攻城略地也并非无往不利。据公开信息，公司参股的新矿赣锋（新疆）锂业有限公司因无合适业务，已经在注销流程中。在回答投资者提问时公司方面还表示，公司未从新疆地区采购矿石，也未在新疆地区持有任何资产，未在新疆地区进行实际运营。
今年6月，赣锋锂业公告称，公司与澳矿企PMI此前签订的代加工合同提前终止，赣锋锂业此后不再将后者包销的锂辉石加工为双方约定的锂化合物产品并代为销售。据悉，该合作终止的主要原因是PMI方面认为，在目前碳酸锂等锂盐价格已经大幅下跌的情况下，将锂辉石原矿委托加工成锂化合物再销售，不如直接卖原矿更划算。赣锋锂业也表示，合同终止后，PMI将以市场价格向赣锋锂业销售原代加工部分锂辉石。此前签订合同时，公司曾表示，合同的签订有利于强化赣锋锂业与PMI之间长期稳定的合作关系，有利于提升公司的持续盈利能力，将对公司2022年度的经营业绩产生积极影响。不过今年以来，随着国内电池级碳酸锂价格急转直下，双方提前终止上述合同，赣锋锂业向PMI以市场价格采购原矿，则可能对成品的销售利润带来更大的挤压。
另外，2023年8月，墨西哥矿业总局(DGM)向墨西哥子公司发出了正式取消赣锋锂业墨西哥子公司持有的9个锂矿特许权的决定通知。这也意味着在周旋了一年多之后，赣锋锂业在墨西哥锂矿的特许权还是没能保住。上述特许权涉及882万吨碳酸锂，占赣锋锂业总权益资源量的近2成。
一面是行业进入下行周期，一面是公司扩张之路有得有失。多重压力之下，赣锋锂业能否迅速走出业绩下滑的阴影？
赣锋锂业在近期的机构调研活动中表示，从两个方面来看，对公司长远发展仍然有信心。一个是下游的需求端，一个是上游的供应端。长远看需求端还是较为旺盛，而且未来将会有不断的新需求出现，储能的需求从去年至今年已经开始爆发，未来会有更多领域，包括重卡、船舶等，预计未来都会有所增长。供应端方面，国内的锂云母项目与非洲的一些项目后期可能陆续出来，这些项目尚存在很大的不确定性。例如环保的问题，国外很多的矿无法建设尾矿库，导致将原矿运回来，原矿的经济性就下降。目前国内的锂云母项目很多都是露天开采，同样面临着环保问题，包括锂云母本身的尾矿处理还不够成熟，以及冶炼渣的处理，均存在一定挑战性。多方面因素存在不确定性，但长期来看依旧是有信心的。