来源 :大橘子事务所2022-10-19
1.广州珠江啤酒
全国知名的啤酒制造企业，拥有中国最大的啤酒酿造中心，"珠江牌"啤酒商标被认定为中国驰名商标。在中国率先研制出纯生啤酒、含活性酵母白啤酒、上面发酵啤酒，在同行业中具有领先的技术优势。珠江啤酒连续多年被评为中国名牌产品，2006年被评为国家免检产品。
啤酒销售为主，主要是华南地区。所以我们北方的朋友可能会相对陌生一点。
主要产品：
文化产业协同发展：
利润率：毛利率基本保持在 40%以上很稳定，净利率不断提升，说明公司降本提效，经营持续优化。
2.价值几何
a.盈利视角
营收增长缓慢，今年有望突破 50 亿大关：
5 亿可见利润：
机构预期：2024 年能达到 8.5 亿。
消费品、嘴巴相关、旺季高频消费，给 30 倍估值没问题。20 倍给可稳定复制的年份，5 倍给慢速增长，5 倍给品牌溢价。
5 * 30 = 150 亿市值；8.5 * 30 = 255 亿。那么，合理市值区间大致为：150-250。
市值走势：现在相对历史来看是最便宜的时候，30 倍估值。250 亿基本就是阶段顶部，每次上涨突破都会被打压下来。
90 亿的流动资产，70 亿的货币资金，相比于现在 160 亿左右的市值，其实相当于不到 100 亿的样子。
b.净资产视角
roe 绝对值不高，但是有在提升，现在基本就是 6%-7%的水平：按 6 个点 1 pb，超级品牌给予 1 倍以上溢价，那么 2-3 pb 也是合理的价值。
实际 pb 净资产走势：极限情况会被打到 1 pb 附近，整体来看基本 1.5 pb 就是珠江的大底部。现在每股净资产 4.2，那么 6.3 可以做为一个底价参考。上限 3 倍附近，对应 12.6。平均 2.3，对应 9.6。
股价走势：可以做大周期波动，6-7 块是不错的建仓买入区域。
也可以按季节性周期来做，盈利季度高点是 3 季度：
我们看下 2018 年以来的股价走势，基本上每年上半年都有表现机会，很规律。现在股价超跌的前提下，10 月份有可能复刻下 2019.9-10 份的那一波行情也是有可能的！当然，明年春天 3-4 月份能低点买到才是最好的选择！
3.同类公司简单对比
如果只看中报业绩正增长的，就只剩下：珠江、青岛、重庆和燕京了。
结合价格来看，珠江最便宜。论谁的酒好喝、潜力大、市值还有空间的，那么重庆是更好的选择。13 亿可见利润搭配 30 倍估值，为 390 亿市值。未来预期到 20 亿，25 倍估值，为 500 亿。目前重庆 480 亿，还是偏贵了。400 亿以下买入才有胜算。
