近几年，锂矿行业经历了一场过山车般的行情。2022年，工业级碳酸锂的价格一度飙升至60万元/吨，相较于2020年暴涨了五倍。然而，好景不长，2023年底价格已跌至10万元/吨，2024年更是继续下探。在这一轮价格周期变动下，行业龙头企业也难逃厄运。
五年最差业绩，天齐锂业巨亏
3月27日，天齐锂业交出了一份五年来最惨淡的成绩单。2024年，公司营收130.63亿元，同比下滑近70%；净利润亏损79亿元，同比降幅超过200%。
要知道，2023年天齐锂业的营收还高达405亿元，净利润达到73亿元，而短短一年时间，公司便从盈利大户变成巨亏企业，令人瞠目。更令人意外的是，2023年，天齐锂业的营收比赣锋锂业高出75.3亿元，但2024年却反被赣锋锂业反超58.5亿元，足见市场环境的巨大变化。
那么，天齐锂业为何业绩“变脸”如此之快？究其原因，无外乎内因与外因。
外因：锂矿周期不可逆，价格大起大落
天齐锂业的业务主要集中在锂矿及锂化合物，2024年这两项业务分别占总营收的61.81%和38.11%，而锂行业本身具有强烈的周期性。
2021—2022年，新能源汽车市场迎来爆发式增长，国内产量同比增速一度超过90%，直接带动锂需求激增。与此同时，由于上一轮锂价低迷，许多锂矿企业经历产能出清，库存降至低位。因此，当需求再次爆发时，供不应求导致锂价飞涨。
这就是为何2022年锂价能飙至60万元/吨，彼时，天齐锂业迎来巅峰时刻。2021年公司营收76.63亿元，同比增长136.56%；2022年更是狂揽405亿元，净利润突破240亿元。
但周期的高点往往也预示着下行的开始。2023年，新能源汽车增速放缓，下游电池厂排产降低，而锂矿企业的扩产周期一般在2年以上，远远滞后于市场需求变化。结果就是，供应过剩、锂价暴跌，整个行业进入低谷。
2024年，不仅天齐锂业亏损，赣锋锂业也亏损8.87亿元，盐湖股份净利润同比下滑41.07%。可见，在这场周期性危机下，没有企业能够独善其身。
内因：资产减值+投资受损，业绩“釜底抽薪”
周期波动无法规避，但企业内部的财务管理却是决定业绩韧性的关键。天齐锂业的财务问题主要集中在两方面：资产减值损失高企
2024年，天齐锂业计提资产减值损失21.14亿元，同比大增189.81%。其中，在建工程和存货减值最为突出。
公司在建工程减值损失13.31亿元，主要来自终止奎纳纳年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂工厂二期项目。这一决策虽然是为了应对锂价暴跌和需求放缓，但由于此前已投入超14亿元，项目终止无疑是“断臂求生”。
此外，公司存货减值6.95亿元，占利润总额的53.8%，直接压缩了盈利空间。
投资收益缩水，亏损扩大
天齐锂业的商业模式高度依赖矿产收购，与紫金矿业、华友钴业等企业类似，长期股权投资占据其资产的较大比重。2020—2024年，公司长期股权投资稳定在200亿元以上，远超赣锋锂业。
这种模式在行业上行期能够放大利润，但在下行期却会加剧亏损。2024年，受SQM税务诉讼及锂价下跌影响，公司投资收益亏损8.85亿元，进一步拖累了业绩。
行业未来如何？天齐锂业能否翻身？
眼下，锂价仍在低位徘徊，整个行业尚未迎来真正的复苏。那么，天齐锂业能否在下一个周期反弹中占据有利位置？
从竞争力来看，天齐锂业仍具备两大核心优势：锂自给率100%，成本低于同行
天齐锂业是国内唯一一家实现100%锂自供的企业，因此成本端具备天然优势。2024年，公司营业成本仅70.45亿元，不到赣锋锂业的一半。
这一优势也体现在毛利率上。2021—2023年，公司毛利率长期保持在60%以上，最高甚至接近80%，远超行业平均水平。
全球优质矿产资源加持
天齐锂业拥有全球最大锂矿——格林布什矿，其产量占2023年全球硬岩锂矿总产量的30%。相比于盐湖提锂等方式，硬岩锂矿的品位提升存在天然限制，因此，天齐锂业的资源优势在未来依然不可小觑。
结语：潮水退去，谁能站稳？
天齐锂业2024年的巨亏，主要是行业周期下行导致锂价暴跌，而资产减值和投资收益缩水则进一步加剧了亏损。
为了自救，公司终止高成本产能扩张，调整产能结构，虽然短期来看是“断臂”，但实质上是为了在下一个行业上行周期降低成本曲线。
尽管目前市场环境仍然不明朗，但凭借低成本优势、优质矿产资源和稳健的现金流，天齐锂业依然具备在下一轮行情中重新崛起的可能。
最终，潮水退去，才能看清谁是真正具备竞争力的玩家。而天齐锂业，能否在下一轮行情中东山再起？让我们拭目以待。