来源 :证券之星2022-10-14
事件概述公司发布2022Q3 业绩预告：预计2022Q1-3 实现归母净利3.91至4.11 亿元，同比增长72.6%至81.4%；其中2022Q3 归母净利1.4 至1.6 亿元，同比增长42.3%至62.6%。预计扣非后净利润3.6 至3.8 亿元，同比增长90.7%至101.3%，其中2022Q3扣非后归母净利润1.3-1.5 亿元，同比增长55.1%- 79.0%。
分析判断:Q3 业绩符合预期同比高增依旧2022Q3，公司实现归母净利1.4 至1.6 亿元，同比增长42.3%至62.6%，环比增长5.9%至21.0%，业绩符合此前预期，我们预计业绩持续高增的主要驱动因素为新能源汽车齿轮业务，2022Q3 公司新能源汽车齿轮Q3 营收同比增长超过220%，Q1-3 同比增长超过 280%，远超行业增速（据乘联会数据，Q3 新能源乘用车销量同比+106.9%，环比+47.1%；Q1-3 销量同比+117.6%）。同时，公司持续推动降本提效，在全供应链、全公司及分子公司的不同制造单元、制造车间层面不断挖掘降本潜力，推动盈利水平提升。
Q4 产能将集中建设旺季来临助力业绩持续增长Q4 传统旺季来临之际，下游需求旺盛、订单饱满，展望Q4，公司有望通过配套比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等主要客户实现业绩持续高增；此外，A0 级以下车型齿轮及PSA 等全球项目的量产也有望为公司营收带来新增长点，龙头地位有望持续巩固。产能方面，公司已于6 月底完成年化 260 万台套的电驱动减速箱齿轮产能建设，预计多套设备将在四季度到位，400 万台电驱减速箱齿轮产能有望集中在四季度末形成，为明年公司齿轮销量稳步提升提供有力保障。
RV、谐波减速器双布局量产进程加快22Q3，公司持续深耕精密减速机产品领域，环动科技的产销量显著提升助推业绩增长，Q3 主营收入相较同期增长超过75%，Q1-3 其主营收入相较同期增长超过 65%。目前，公司成功布局RV 和谐波两大产品类，RV 产品已覆盖50 公斤到 210 公斤，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速机也在全面进行市场推广。未来母公司有望在齿轮加工、供应链、质量管理等方面对子公司环动科技赋能，加速推进精密减速机批量化生产，在工业机器人崛起、国际巨头产能稀缺之际加速抢夺市场份额。投资建议新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人减速机加速开拓，考虑公司降本增效举措带来盈利能力持续提升，我们将2022 年归母净利由5.33 亿元上调至5.60 亿元，对应EPS 由0.69 元上调至0.72 元：预计2022/2023/2024 年收入70.72/91.39/114.81 亿元，对应归母净利5.60/8.11/11.31 亿元，EPS0.72/1.04/1.45 元，对应2022 年10 月13 日29.64 元/股收盘价的PE 分别为41/28/20 倍，维持“买入”评级。
风险提示新能源乘用车渗透率提升不及预期，产能爬坡不及预期，RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期。