来源 :中信建投证券研究2023-01-13
公司预披露2022年归母净利润中值5.82亿元，同比增长78.35%，Q4归母利润中值1.73亿元，同比增长72.87%。公司全年业绩增长主要系新能源汽车销量增长、产品市占率提升、内部产能结构优化、推动精细化管理实现降本增效所致。公司当前在手订单充沛，积极扩张产能，业绩弹性即将迎来释放。
公司发布2022年度业绩预增公告。公司预计2022年度实现归母净利5.72-5.92亿元，同比增长75.28%-81.41%，实现扣非归母净利5.52-5.72亿元，同比增长91.70%-98.64%。
Q4归母利润中值环比持续增长，新能源营收同比增长220%。2022年公司实现归母净利5.72-5.92亿元，同比增长75.28%-81.41%，实现扣非归母净利5.52-5.72亿元，同比增长91.70%-98.64%。其中，Q4单季度归母净利润中值为1.73亿元，同环比分别增长72.87%、8.78%；扣非归母净利润中值1.83亿元，同比增长84.69%，环比增长24.12%。公司全年业绩增长主要系新能源汽车销量增长、公司市占率不断提升，此外公司内部产能结构优化、推动精细化管理实现降本增效推动公司业绩稳步增长。2022年，新能源乘用车国内零售567.4万辆，同比增长90%，Q4新能源销量达到179.3万辆，同环比分别增长52.25%、10.20%。公司凭借技术、质量、交付能力、成本等综合优势不断提升公司市占率，龙头地位进一步稳固，2022年公司新能源业务营收同比增长超220%，预计2023年公司将进一步加强与全球头部企业的业务合作，业绩有望继续高增。此外公司持续推动产线升级与降本增效，推动内部管理精细化，盈利能力有望进一步提升。
自主高精度齿轮隐形龙头，产品落地和市场需求迎来爆发。公司业务主要分为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，业绩增长主要源于新能源传动齿轮市场扩容、燃油车齿轮国产替代。（1）公司是新能源汽车传动齿轮龙头，并且市占率不断提升，随着纯电动汽车战略客户、比亚迪、广汽、蔚然动力、日电产等客户扩产放量，公司新能源齿轮产能落地超预期，公司业务有望高速增长，并有望渗透A0级以下市场；（2）在传统燃油车领域，公司与采埃孚达成自动变速箱齿轮深度合作，并成功突破爱信国产自动变供应链，未来有望受益自动变速箱升级，提升燃油车齿轮出货量；（3）在商用车方面，与欧美发达国家相比，我国商用车AMT变速箱替代空间广阔，公司有望受益采埃孚AMT自动变国产化；（4）储备机器人减速器业务，研发RV减速器、谐波减速器和行星齿轮产品，有望实现齿轮品种和应用场景的拓展。
投资建议：公司是国内新能源传动齿轮领域龙头，产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，公司在传统燃油车传动齿轮的基础上积极扩张业务至新能源汽车传动领域。公司产品在商用车自动变速箱领域市场前景广阔，在机器人减速器领域产品种类不断扩张，为未来业绩持续增长提供有力支撑。
在车用齿轮方面，疫情多点爆发对汽车产业链造成冲击，可能会导致公司乘用车齿轮业务增速不及预期，在宏观政策方面，新能源补贴退坡对于新能源汽车销量增长带来负面影响，同时2022年购置税减免政策虽然在一定程度上促进了行业销量的增长，但未来购置税减免政策取消后，汽车行业整体销量将进一步面临景气度下行的压力。双环作为车用齿轮龙头企业，同样面临下游整车行业销量表现不佳，拖累汽车齿轮需求的风险。在机器人减速器方面，公司机器人减速器业务可能面临RV减速器国产替代进程不及预期的影响，以及谐波减速器开发进程和量产落地不达预期的影响。同时受疫情影响，公司产能建设也可能面临落地进度不达预期的风险。
程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士。2021年新财富第四，2020年新浪财经新锐分析师第一名，2020年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名，2017年新财富第二团队核心成员。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮。
陶亦然：6年证券行业研究经验，历任银河证券中小盘、汽车行业研究员，2018年加入中信建投证券,获得2018、2019和2021年万得金牌分析师，2019-2021年新浪财经新锐分析师, 2020年金牛最佳行业分析师，2021年卖方分析师水晶球奖第四名，2021年新财富最佳分析师第四名等荣誉。
何俊艺：汽车行业联席首席分析师。上海交通大学车辆工程硕士，师从上海交通大学校长，5年汽车行业证券研究经验。2021年获汽车行业新财富最佳分析师第四、水晶球第四、新浪财经金麒麟新锐分析师第二、金牌分析师第五；2020年获汽车新财富最佳分析师第四、水晶球第四；2019年获汽车新财富最佳分析师第四，深度覆盖汽车整车、零部件环节。