2025年，闻泰科技走出了一条悲壮路线。在断腕般地砍去传统ODM生意后，欲想聚焦半导体业务的闻泰科技却意外遭遇荷兰安世总部的背刺，陷入进退两难的尴尬局面。
屋漏偏逢连夜雨。一边，荷兰安世逼宫一案尚悬而未决；另一边，闻泰科技又被迫和一家A股上市公司立讯精密陷入了资产买卖纠纷。
根据最新的消息，闻泰科技于3月10日发布与立讯精密的重大资产出售进展公告，称其中的唯一的争议资产印度闻泰的仲裁案件尚未开庭，目前仍在组庭程序中。
01# 闻泰：内外压力下的业务聚焦之路
让我们先将时间线调回六年前。
经过两年的步步为营，闻泰科技辗转通过三笔S交易，终于在2020年完全拿下了“恩智浦三杰”之一的安世半导体（详情请参考《深度复盘闻泰科技收购安世半导体背后的三笔S交易：谁赚了谁赔了？》），前后总计支付的对价高达约379亿元人民币。
这笔交易在当时的意义非凡，既被外界视为闻泰“蛇吞象”的壮举，也是传统产业转型进入高端芯片赛道的标杆案例，还是中企出海并购的典范。2020年的闻泰科技话题buff叠满，真可谓风光无限。
不过，在中美两国地缘博弈下，闻泰科技当时政府背景的股东略显刺眼，恐将牵连子公司安世半导体遭到美国的出口管制。因此，作为收购交易的一部分条件，闻泰科技必须保证安世半导体的欧洲业务、总部、独立性和战略重点留在欧洲，以此换取荷兰政府和美国外国投资委员会（CFIUS）的通关文牒。
起初，这招还算有效。交易过后的很长一段时间，美国对闻泰科技的审查或管制均为牵连远在欧洲的安世半导体。然而，随着大国地缘博弈愈演愈烈，2024年12月2日，闻泰科技正式被美国商务部工业与安全局（BIS）列入实体清单，这意味着此后美国对闻泰的出口管制将更加严格。
实体清单对闻泰科技传统ODM业务的冲击异常猛烈，供应链断裂、客户流失、新项目停滞...闻泰科技预计若维持现状，公司2025年产品集成业务营业收入将大幅下滑。种种不利因素开始倒逼着公司管理层重新审视未来的业务发展方向。
其实，当时的闻泰科技虽然营收大头依靠着ODM业务（约占70%），但其ODM业务已出现三大短板：一是行业毛利率极低，消费电子手机ODM业务平均毛利率仅3%-5%，远低于半导体功率器件25%-40%的毛利率水平，持续拉低公司整体盈利质量；二是行业周期波动剧烈，全球智能手机出货量连续多年下滑，ODM行业产能过剩、价格战激烈，客户压款、供应链成本波动导致现金流压力巨大；三是与半导体业务协同性极弱，消费电子制造的运营逻辑、供应链体系、技术研发方向与芯片研发制造完全割裂，分散公司核心资源。
因此，闻泰科技2022-2024年的ODM也是连续亏损，2024年净亏28.33亿元，毛利率仅2.49%，几乎无利可图。加上闻泰的ODM 业务应收账款周转天数长、占用大量营运资金，拖累公司流动性，闻泰管理层转变赛道的心思早就存在，不然也不会大费周章地收购安世半导体这张王牌了。
何况，尽管闻泰科技在实体清单上，安世半导体仍被美国视为总部位于欧洲的独立实体，彼时的闻泰科技仍可以通过安世半导体采购或供应先进芯片。
于是，美国实体清单像是对闻泰科技的一剂猛药，帮助闻泰管理层下定了决心彻底剥离消费电子ODM业务，回笼资金、降低负债、改善现金流，转而一心一意围绕安世半导体，为半导体研发与扩产提供弹药。
2024年12月31日，闻泰科技正式展开了剥离行动，与立讯有限公司签署了《出售意向协议》，拟将公司及控股子公司拥有的与产品集成业务相关的9家标的公司股权和标的经营资产转让给立讯有限或其指定方（见图1）。本次交易拟采用现金方式，不涉及发行股份，交易的范围为与产品集成业务相关的子公司股权和相关经营资产，不涉及公司半导体业务。
图1：闻泰科技出售的资产明细（2024年12月31日）
资料来源：闻泰科技公司公告
闻泰科技表示，本次交易完成后，公司将集中资源专注于半导体业务，巩固并提升在全球功率半导体行业第一梯队的优势地位，进一步优化资源配置，提升运营效率，增强持续盈利能力及风险抵御能力。
2025年1月23日，闻泰科技全资子公司闻泰通讯股份有限公司与立讯通讯（上海）有限公司签署了《股权转让协议》，转让嘉兴永瑞电子科技有限公司、上海闻泰电子科技有限公司和上海闻泰信息技术有限公司100%股权，标的股权的转让价款暂定为 6.16 亿元。1 月 26 日，上述三家公司完成工商登记变更。
2025年3月21日，闻泰科技再发重大资产出售预案，拟以现金交易的方式向立讯精密及立讯通讯转让本公司下属的昆明闻讯、黄石闻泰、昆明闻耀、深圳闻泰、香港闻泰（含印尼闻泰）的100%股权，下属公司无锡闻泰、无锡闻讯、印度闻泰的业务资产包（见图2）。根据闻泰科技后来发布的《重大资产出售报告书（草案）》，本次交易的总价约为43.89亿元。
图2：闻泰科技出售的资产明细（2025年3月21日）
资料来源：闻泰科技公司公告
在之后的几个月内，闻泰科技出售的资产包内的大部分资产陆续完成交割。到9月中旬，仅剩印度闻泰未完全交割，但印度相关业务资产包资产已完成转移，只是部分资产权属变更手续尚在办理过程中。此时，闻泰的一切看似又重新走上正轨，这点从公司那段时期股价走势也能体现。
事实上，剥离ODM业务后的闻泰科技虽然经历了阵痛期，但自2025年6月下旬起股价直线向上，直到9月底荷兰安世半导体的“逼宫”大浪来袭（见图3）。
图3：闻泰科技的股价走势
雪上加霜的是，这边荷兰安世的风波未平，那边印度闻泰的波澜再起。2025年12月中旬，闻泰科技和立讯精密在最后一个未交割的印度资产包上产生争议，双方已进入法律程序。
02# 屡触地缘政治陷阱，闻泰科技这次拉上了“自己人”
不得不说，闻泰科技的转型战略大方向上并没大错。只是事后来看，闻泰科技的几笔海外资产交易都挺“憋屈”的，前后三次踩中了地缘政治的坑，按时间线如下：
第一个坑：即使交割了也要赔本转让
英国纽波特晶圆厂（NWF）专注于模拟芯片、功率器件的特色工艺制造，具备成熟的车规级芯片制造能力，是欧洲少数具备中小规模特色晶圆产能的工厂。
2021年，拿下安世半导体不久的闻泰科技意欲大展宏图，布局欧洲特色工艺晶圆制造。因此闻泰科技通过安世以约6300万英镑的价格完成对纽波特晶圆厂100%股权的收购，彼时交易通过英国监管部门的正常审批，完成股权交割与资产过户，公司计划将其打造为欧洲车规级晶圆制造基地，对接欧洲车企与工业客户，完善全球产能布局。
然而，距这笔交易交割仅一年的时间，2022年英国《国家安全与投资法》正式生效。英国政府以“半导体涉及国家安全”为由，对闻泰收购纽波特晶圆厂的交易启动追溯性审查，这也是该法案生效后首例针对已完成跨境并购的追溯审查案例。审查过程中，英国政府无视交易已完成、正常运营的事实，强行以“保护本土半导体产能与技术安全”为借口，强制要求闻泰科技剥离超过80%的股权，仅保留少量非控股股权，且禁止公司参与工厂的核心技术研发与经营决策。
最终，闻泰替众多中国半导体企业踩中了欧洲地缘政治风险的，被迫以远低于收购价的价格出售绝大多数股权，直接产生超3亿元人民币的资产减值亏损，不仅损失了前期收购与运营投入，更直接中断了欧洲晶圆制造的战略布局，错失欧洲功率半导体市场的扩张机遇，核心风险本质是西方国家对中国半导体企业的政治化干预与政策“朝令夕改”。
第二个坑：控制权随时被政府收回
根源还是美国的实体清单。
如前文所述，闻泰科技被BIS加入实体清单后，一段时间内仍可以通过子公司安世半导体采购或供应芯片。但是，这种情况在2025年9月29日戛然而止，当时BIS将实体清单扩大至任何受清单所列实体控制的外国关联公司，箭头直指闻泰科技全资子公司的安世半导体。
BIS行动的一天后，荷兰经济事务大臣文森特·卡雷曼斯援引一项冷战时期的法律，暂时接管了安世半导体公司。这位大臣还给出了一个冠冕堂皇的理由，即该公司存在严重的治理缺陷，对荷兰和欧洲关键技术知识和生产能力的延续构成直接威胁。
不久之后，荷兰法院以张学政计划将安世半导体的生产、知识产权甚至财务资源转移到中国闻泰科技为由，解除了这位中国籍首席执行官的职务。闻泰科技对此表达强烈抗议，安世半导体开始以安世中国和荷兰安世分庭抗礼。但企业层面的反对作用终究微乎其微，最终还是把官方也拉下了场。
10月4日，中国商务部对闻泰安世事件进行了实质性回应，停止安世半导体东莞工厂生产的芯片的出口，对欧洲乃至全球汽车供应链产生了深刻影响。10月30日，随着中美领导人在韩国釜山举行了会晤，美国BIS“929”有关新关联公司的规则被暂停一年。随后11月9日，中国也解除了对安世东莞工厂生产的芯片的出口禁令。
尽管如此，荷兰官方仍未恢复闻泰科技对荷兰安世的控制权，荷兰安世也随即展开了对安世中国的各种挤兑。2026年1月14日，荷兰企业法庭举行听证会，闻泰抗辩并要求撤销临时措施。该法庭后在2月11日公布裁决，维持全部临时措施（张学政停职、股权托管、控制权受限），并启动正式调查（范围扩大至欧洲管理层行为），闻泰依旧未能拿回对安世的控制权。
而两地安世的最新交锋就发生在本月。3月6日，安世中国在其官微发布公告，称3月3日起，Nexperia B.V.（荷兰安世）对中国区所有员工的办公账号进行了批量禁用，导致员工Office 365、SAP系统等关键办公环境无法正常访问，对安世中国区运营造成较大影响。
安世中国同时表示，中国区IT与业务部门已协同启动应急预案，安世中国区业务已基本恢复运行，并且已经开始向中国本地客户供应半导体产品，结算货币也改为了人民币。
这意味着，闻泰科技并未坐以待毙。一面，闻泰仍持续通过法律与外交途径争取恢复对荷兰安世总部的控制权，夺回中国企业的重要境外资产；另一面，公司重新调整安世中国的战略定位，从被动走向主动，力争成为独立运营的国产芯片工厂。
这两手准备让闻泰科技的发展进可攻退可守，以应对本次风险的核心根源，即欧美国家对中国半导体产业的技术封锁与产能管控，以及针对头部中国半导体企业的核心海外资产进行精准打压。
第三个坑：想冻结的时候就冻结
闻泰科技和立讯精密的ODM资产交易其实也算是闻泰最好的安排。立讯精密是“果链一哥”，缺乏对安卓品牌的广域覆盖，而闻泰ODM业务的主阵地围绕着小米、荣耀、三星等知名安卓品牌，ODM市场占有率保持全球前三。
闻泰最初对交易的描述是：本次交易完成后，产品集成业务将凭借立讯精密在消费电子等领域的精益制造优势，获得广阔、优质的发展平台，实现强强联合、协调发展，为客户提供了新的保障、为员工提供了稳定的平台、为行业发展注入新的活力、为国家消费电子产业链实现强链。
然麻绳专挑细的断，谁曾想到会在资产包内的印度闻泰中出现了交割阻碍。综合两家上市公司至今发布的多份相关公告，印度闻泰的交易始末大致是这样的。
2025年6月27日，闻泰科技子公司印度闻泰与立讯精密子公司立讯联滔签署了《印度资产转让协议》，其中约定了印度业务资产包交易的具体内容。
7月12日，闻泰科技的首个重大资产出售进展公告中就透露，印度闻泰相关业务资产包资产已完成转移，部分资产权属转移手续尚在办理过程中。
然而，伴随着闻泰一并出售的其他资产陆续交割，印度闻泰的状态在之后的几个月内始终未有实质性更新。笔者猜测这段时间内出现了印度闻泰的部分资产变更无法顺利进行的情况。
直到12月10日，闻泰科技公告表示，印度闻泰相关业务资产包已完成转移，目前仅印度土地尚需交易对方配合进行资产权属变更手续，除此之外，本次交易的其余标的资产均已完成所涉权属变更登记手续。这份公告明面上看似是对交易进展的披露，实则是针对立讯精密的催款函，因为立讯联滔仍有1.6亿多的交易尾款尚未支付，且时间上以接近双方约定的支付截止日期。
12月16日，立讯联滔向印度闻泰发出终止协议通知，并要求印度闻泰退还已支付的交易对价及其他费用合计约人民币1.53亿元。由于印度闻泰未按要求退还前述款项，立讯联滔不久后向新加坡国际仲裁中心（SIAC）提起仲裁申请并提交了仲裁通知，除了请求裁决终止《印度资产转让协议》、诉请印度闻泰退还1.53亿元已支付的费用外，还要求闻泰一方支付至实际清偿之日止的利息。
2026年1月13日，立讯精密除了公布上述仲裁诉请事实，还首次公开了印度闻泰的交易障碍，即由于印度闻泰相关资产存在包括资产查封、冻结等在内的交割受限情形，导致无法办理权属变更手续，相关资产交易尚未完成权属交割。基于前述因交易对方原因导致的实质性交割障碍，本次印度资产转让协议的合同目的已无法实现。
同日，闻泰科技予以回应称，公司将对此进行回应并提出反请求，要求立讯联滔继续履约、支付剩余交易对价并赔偿相应损失。上述仲裁仅涉及印度业务资产包的交割，公司已启动法律应对程序，积极准备相关法律文件、确认仲裁程序、评估各项可行法律途径。本次争议背景复杂，涉及跨境交易中常见的多法域法律适用与行政程序的交叉影响。最终裁决结果及责任归属尚存在不确定性，目前暂无法准确预估该事项对公司财务的具体影响。公司将持续应对本次争议，力求在法律框架内寻求有利于保障公司利益的解决方案。
截止目前，公开信息并未披露查封、冻结印度闻泰相关资产的主体究竟是谁。印度闻泰已于2026年26日提交了答辩及反请求，目前双方在讨论仲裁庭的组庭程序。
03# 内忧外患的闻泰路在何方
两宗纠纷在手，闻泰科技2025年交出的业绩成果不止不尽人意，简直惊掉下巴。1月30日，闻泰科技发布了一份堪称“爆炸性”的业绩预告：2025年预计归母净利润亏损90亿至135亿元！若按最高135亿元计算，闻泰科技在2025年日均亏损高达约3700万元。
闻泰科技转败为胜的路在何方？笔者认为可能有三条路径。
第一条：坚定安世中国的独立战略
剥离ODM资产后，闻泰科技短期赖以生存的赛道只能是半导体，何况手握的安世半导体王牌并非只有荷兰安世。在本月荷兰安世对安世中国进行IT打压后，闻泰科技一纸正面回应的公告反而让公司股价逆势大涨，市场用脚投票表达了对安世中国自主独立意愿的认可。
背靠中国庞大的汽车电子与功率半导体市场需求，安世中国若能加速国产替代进程，打通从晶圆制造、封测到应用验证的全链条，或可借势重塑技术护城河，成为一家纯正且不受外部势力掣肘的中国本土功率半导体龙头。
而且，让安世中国独立也不代表放弃荷兰安世，闻泰科技甩掉ODM包袱后，可以全心全意聚焦半导体主业，一只手扶持安世中国加速国产替代进程，另一只手专心处置荷兰安世的纠纷，力争重夺公司控制权，让半导体业务走上双轨并进的道路，既规避了单一依赖境外资产的风险，又夯实了国内产业链安全的根基，有望扭转当前巨额亏损局面。
第二条：积极寻求国家相关部门的帮助
在去年荷兰法院冻结闻泰科技对安世半导体的控制权后，中国商务部第一时间做出回应。商务部明确表示将依法依规维护中国企业的海外合法权益，此举既彰显国家层面对核心技术产业链安全的高度重视，也释放出支持企业应对复杂国际司法干预的坚定信号。
未来，闻泰科技要想重新拿回安世半导体控制权，必然需要借助国家的力量。闻泰科技应当积极与商务部、证监会等部委保持高频沟通，系统梳理荷兰法院裁决的法律瑕疵及程序争议点，同时抓准中美磋商窗口，为安世半导体控制权争议寻找绝佳的谈判时机。
第三条：加速处置ODM资产
在印度执法局（ED）或税务部门过去所处理的资产冻结案件中，通常审理周期漫长且举证环节繁琐，解冻程序往往需要耗费多年时间，小米等一众中资企业也早已踩过类似的坑。因此，闻泰科技要想通过“资产解冻”的方式解决与立讯精密的纠纷，无异于缘木求鱼。若闻泰执意在印度与立讯精密纠缠，也只会进一步拖累现金流与战略重心，影响半导体主业。
在客观情况下，立讯精密妥协的可能性微乎其微，因为公司目前正处在申请港股IPO的重要时间节点，原则上宁可终止收购也不愿让风险控制和合规管理出现瑕疵而影响上市进程，不然也不会主动挑起仲裁。
虽然该案件仍在组庭阶段，并未有实际判决，但闻泰科技无法提供交割条件也是事实，若转让协议中并包含明确有利于闻泰一方的条款，则被动局面难以扭转。此时闻泰更应果断转向，主动寻找其他途径处置印度资产的方式，避免因和立讯精密过度拉扯而浪费时间与精力。
尾声
闻泰科技至今的种种遭遇给所有出海的中国企业上了重要一课，海外投资绝非坦途，而是一场关乎地缘政治、产业定力与国家支持的多重考验。交割也不是中资海外并购的终点，闻泰用事实证明哪怕在欧美成熟的法律体系下，交易完成亦可能被政治力量重新解构。