赶在年末，山东墨龙（002490.SZ、00568.HK）获寿光国资出手，通过以物抵债的方式缓解财务压力。
12月29日晚间，山东墨龙披露债务重组方案。山东寿光蔬菜批发市场有限公司（以下简称“蔬菜批发公司”）拟以其持有的评估价值为3.62亿元的位于寿光市科技工业园的土地使用权、房屋建（构）筑物、机器设备等资产，代寿光华融农业科技有限公司（以下简称“华融农业”）向山东墨龙偿还3.61亿元欠款。
长江商报记者注意到，这批拟用于抵债的资产，自2020年起便一直由蔬菜批发公司出租给山东墨龙用于生产经营。这意味着，本次交易完成后，山东墨龙将从承租人变为资产所有者，在化解部分欠款的同时，实现了对现有生产经营场所的资产控制。
通过以物抵债的方式，山东墨龙短期内的资产负债结构或将有所改善，但从长远角度来看，山东墨龙如何提振主业盈利能力、改善现金流状况，依旧是决定其能否彻底走出困境、实现可持续发展的根本所在。
数据显示，2019年至2025年前三季度，山东墨龙的扣非净利润持续亏损，且自2013年以来公司已连续12年未分红。截至2025年9月末，山东墨龙资产负债率达到80.3%。
获资产抵债化解3.61亿欠款
山东墨龙本次债务重组的实施源于一年前的一笔资产出售。
2024年11月，山东墨龙将其持有的寿光懋隆新材料技术开发有限公司（以下简称“寿光懋隆”）100%股权，以2.03亿元的价格转让给华融农业。
交易完成后，寿光懋隆不再纳入山东墨龙合并报表范围，山东墨龙由此对寿光懋隆被动形成7.14亿元财务资助，华融农业在受让寿光懋隆股权的同时承接上述债务。
根据山东墨龙与寿光懋隆、华融农业签署的《还款协议》，华融农业将在受让寿光懋隆股权的同时一并承接寿光懋隆对山东墨龙的往来欠款。经协商，华融农业同意自股权转让完成（即工商变更登记完成）之日起十二个月内代寿光懋隆向山东墨龙偿还上述全部债务。
然而，华融农业因其自身业务发展资金需求大，流动资金紧张，未能按期全部归还山东墨龙财务资助款。
截至目前，华融农业已归还财务资助3.62亿元，未偿还的财务资助金额3.52亿元，占山东墨龙2024年度经审计归属于上市公司股东的净资产比例为71.59%。
此外，华融农业股权转让款欠款余额为1亿元，包括上述被动财务资助在内，华融农业对山东墨龙的欠款合计为4.52亿元。
在经过各方协调之后，蔬菜批发公司介入其中，成为华融农业的代偿方。12月29日晚间，山东墨龙披露债务重组方案，上市公司和蔬菜批发公司与华融农业签署《三方协议》，约定蔬菜批发公司以其持有的评估价值为3.62亿元的位于寿光市科技工业园的土地使用权、房屋建（构）筑物、机器设备等资产，代华融农业向山东墨龙偿还3.61亿元的欠款。交易完成后，华融农业对山东墨龙的欠款余额约9145.34万元。
需要注意的是，尽管本次债务重组不构成关联交易，但穿透股权来看，本次交易实质上是在地方国资支持下解决历史遗留问题、获得喘息之机的重要一步。
长江商报记者注意到，山东墨龙的实控人为寿光市国资局，而蔬菜批发公司控股股东为寿光市产业投资控股集团，实控人为寿光市财政局；华融农业控股股东为寿光市昇景海洋发展集团，实际控制人同样为寿光市财政局。
近七年扣非净利持续亏损
通过以物抵债的方式，山东墨龙的资产负债结构将得到优化。
据山东墨龙披露，蔬菜批发公司于2020年11月购买上述拟用于抵债的资产，认为该资产所属地段位置优越，且临近学校、商场及居民小区等，消费群体密集，具有较高的投资价值，计划用于商业开发。自购买至今，蔬菜批发公司将该资产出租给山东墨龙，用于公司的生产经营。
这意味着，本次债务重组之后，山东墨龙将从承租人变为资产所有者，在化解部分应收账款风险的同时，实现了对现有生产经营场所的资产控制。
不过，即使债务重组顺利完成，山东墨龙面临的资金压力也并未完全解除。
一直以来，山东墨龙主要从事能源装备行业所需产品的设计研发、加工制造、销售服务与出口贸易。但自2019年开始，山东墨龙主业持续承压。
数据显示，2019年至2025年前三季度，山东墨龙实现的营业收入分别为43.89亿元、30.1亿元、37.34亿元、27.66亿元、13.17亿元、13.56亿元、11.95亿元，归母净利润分别为-1.96亿元、3217.86万元、-3.68亿元、-4.25亿元、-5.67亿元、-4369.98万元、543.1万元，扣非净利润分别亏损1.96亿元、2.67亿元、3.7亿元、3.61亿元、5.56亿元、3.11亿元、706.77万元。近7年时间，扣非净利润持续亏损。
不过，随着年内产品订单量提升，以及成本管控力度增强，2025年前三季度，山东墨龙的扣非净利润同比减亏96.79%。
截至2025年9月末，山东墨龙资产总额25.26亿元，资产负债率80.3%。其中，公司货币资金2.32亿元，但短期借款规模达到13.76亿元，且一年内到期的非流动负债2959.17万元、其他流动负债4604.17万元，偿债压力依旧不小。
而自2013年以来，山东墨龙已连续12年未现金分红。截至2025年9月末，公司未分配利润为-14.64亿元。
从长远角度来看，山东墨龙如何提振主业盈利能力、改善现金流状况，依旧是决定其能否彻底走出困境、实现可持续发展的根本所在。
山东墨龙亦表示，公司正持续改善流动性及现金流量，以维持公司的持续经营能力，具体措施包括加强对剥离子公司股权转让款及财务资助款项的收回、深耕市场开发、积极拓展融资渠道等。