来源 :上海证券报2026-04-28
4月28日晚，恺英网络（002517.SZ）披露了2025年年报及2026年一季报。2025年恺英网络实现营业收入53.25亿元，同比增长4.04%；归母净利润19.04亿元，同比增长16.90%。经营规模与盈利水平稳步提升的背后，公司“复古情怀类”与“创新精品类”两大产品线协同发力，产品储备丰富多元，为游戏主业的长期增长提供了清晰而可持续的路径。
复古+创新双线夯实主营业务基本盘
从产品结构来看，恺英网络展示出稳固的基本盘和清晰的增长极，共同构筑坚实稳定的壁垒。复古情怀类产品以《原始传奇》《天使之战》《龙之谷世界》《永恒联盟》《全民江湖》等为代表，依托公司多年积累的研发实力与运营经验，在该品类领域构筑起独有竞争壁垒。这类产品并非简单复刻，而是通过对经典IP的深度还原、技术优化以及跨服生态的构建，提升用户体验的同时精准激活存量用户情怀，充分验证了恺英网络在经典IP改编与长线运营方面的核心能力。值得关注的是，《龙之谷世界》公测首日即荣登App Store游戏榜TOP1、总榜TOP2，精准激活了端游老玩家的情怀记忆，同时围绕移动端进行了多项优化与迭代，在测试期间即积累了良好的口碑，展现了公司对长线运营节奏的成熟把控能力。
创新精品类产品则构成了公司面向未来、拓展边界的核心增长极。《仙剑奇侠传：新的开始》凭借国民级IP优势与差异化的回梦系统设计，在海外市场上线后持续霸榜，充分验证了恺英网络在仙侠品类全球化发行中的方法论可行性。此外，《怪物联萌》在微信小游戏及支付宝小游戏平台的亮眼表现，则标志着公司在小游戏赛道的品类突破，以畅快割草战斗融合重度策略养成，实现了从核心玩家到泛用户的跨圈层触达。这两类产品线的并行推进，折射出公司对市场趋势的精准判断：一方面以稳健的复古情怀产品守住现金流基本盘，另一方面以创新精品开拓增量空间，在降低单一品类依赖风险的同时，不断丰富用户画像与收入来源。
恺英网络长期的沉淀也在今年的一季报上得到了直接的数据体现，公告显示，恺英网络2026年一季度实现营业收入22.21亿元，同比增长64.19%；归母净利润7.81亿元，同比增长50.65%。从产品表现层面来看，得益于传奇生态布局的持续深化，《烈焰觉醒》作为传奇IP融合成熟玩法的破圈尝试产品，其在传奇大框架内融入研发擅长的仙侠内容，该产品凭借“AI高清传奇”的差异化定位及创新元素，直击用户喜好，上线后迅速跻身微信小游戏畅销榜前十，成长为传奇品类小游戏中的头部产品。在《烈焰觉醒》等核心传奇产品和“996传奇盒子”的协同驱动，为恺英网络2026年第一季度贡献了显著的增量业绩，夯实了传奇品类的基本盘优势，市场亦将其列为公司当期业绩增量的重要来源之一。
在产品矩阵持续丰富的同时，恺英网络的发行与运营能力也在2025年实现了系统性升级。国内发行方面，公司以效果推广为核心，持续完善“买量+直播+短视频+私域”的闭环营销链路，搭建起覆盖抖音、快手、视频号、小红书等全域媒体的账号矩阵，内容分发效率与用户触达广度显著提升，业务上亦重点布局SLG赛道，通过精细化运营与高效裂变转化，实现线上和线下的协同发展。全球化方面，公司深化渠道合作，拓展东南亚并加大欧美、日本布局。同时，公司以AI驱动智能运营，提升发行效率，构建多元化全球发行体系，成为产品从研发走向市场的关键转化器。
此外，恺英网络在用户平台侧的新兴布局同样构成游戏主业的重要组成部分。2025年，公司大力拓展完善旗下“996传奇盒子”产品，聚焦传奇细分赛道，形成了覆盖游戏分发、玩家社区、游戏直播、云服务、数字交易等多元服务的一站式生态。依托独家的传奇系列IP授权优势，传奇盒子有效解决了传奇IP长期存在的“版本混乱、私服泛滥、权益无保障”等痛点，以官方背书保障交易安全与服务器稳定，同时为中小开发者提供“一键转正”通道，推动传奇品类从野蛮生长转向品质化共建。2025年，平台进一步强化了与世纪华通等产业链伙伴的战略合作，多领域协同深化落地。同时，随着2026年初与娱美德旗下株式会社传奇IP达成和解协议，也彻底化解了长期诉讼不确定性。这些举措不仅巩固了传奇盒子的行业地位，也为公司带来了可持续的流水贡献与用户资产沉淀。
丰富IP储备成业绩长青支柱
从IP品类来看，恺英网络同样展现出清晰的递进逻辑。在MMORPG重度品类，《斗罗大陆：诛邪传说》基于6400万平方米开放世界设定，结合全新天气系统与明暗双线叙事，让玩家在享受熟悉元素的同时，也能体验到新鲜的冒险；南派三叔正版授权的《盗墓笔记：启程》采用虚幻4引擎开发，融合探险解谜与Roguelike元素，荣获第十一届游戏行业金口奖“2025年最受期待产品”奖项；古龙武侠系列授权的《古龙群侠录》则通过高自由度开放探索、多流派武学搭配及昼夜天气系统，试图在武侠赛道中建立差异化的沉浸体验，获评NEXT WORLD年度新锐游戏之星游戏APP。这三类产品分别指向顶级网文IP、国民级悬疑IP与经典武侠IP，覆盖开放世界、ARPG、高自由度RPG等多个细分赛道，有望形成新一轮产品释放周期。
IP储备的持续沉淀，则为上述产品矩阵提供了底层支撑。公司通过“外部引入、投资发力、内部孵化”三轮驱动，已积累“奥特曼”“拳皇”“仙剑奇侠传”“盗墓笔记”“斗罗大陆”“古龙群侠”等数十个头部IP，同时自研的中华传统节日节气拟人IP“岁时令”入选国家级海外推广工程，IP衍生短剧《上元欢》已开机拍摄，显示出从游戏向泛娱乐内容延伸的能力。今年1月份，恺英网络还获得了《热血江湖》原著漫画大中华区独家授权，IP储备范围进一步得到丰富。2025年以来，《熊猫大作战》《黑猫警长：守护》《仙境传说之约定好的冒险》《大富翁：头号赢家》《境界：魂之激斗》《新射雕之华山论剑》等产品亦陆续获得版号，为后续增长筑牢根基。
总体来看，恺英网络依托“复古情怀+创新精品”的均衡产品结构、系统化的IP储备，构建起覆盖研发、发行、用户平台的完整闭环。随着储备产品陆续进入公测周期，以及全球化发行能力的持续验证，公司“聚焦游戏主业”的战略底色正从规模增长迈向结构升级。