来源 :网易财经2022-01-06
2022-01-06浙商证券股份有限公司匡培钦对鸿路钢构进行研究并发布了研究报告《鸿路钢构2021年年度经营数据点评：Q4产量环比稳增10%，新签稳健、静待“稳增长”发力》，本报告对鸿路钢构给出增持评级，当前股价为50.16元。
鸿路钢构(002541)
投资要点
21Q4产量96万吨、环比稳增10%，新签55亿元、保持稳健
制造端：公司21年钢结构产品产量合计338.67万吨，同比高增35.15%。分季度看，21Q1/Q2/Q3/Q4钢结构产量分别68.7/86.1/87.7/96.2万吨，Q4环比稳增9.6%（前值+1.94%），增速基本符合预期。Q4环比增速Q3提升7.68pct，我们分析一方面系公司Q3新签合同额环比高增28%，在手订单充足，另一方面或因基建、公建和制造业等下游行业投资节奏加快所致。新签端：公司21年累计新签合同额228.32亿元，同比高增31.5%。分季度看，Q1-Q4新签52.42/52.88/67.84/55.18亿元，同比+92.0%/+8.0%/+36.9%/+15.3%，Q4新签环比下滑18.7%，相较Q1、Q2仍稳健增长。我们分析主要系Q3钢价企稳，下游需求高企造成新签高基数所致。
大订单：21Q4新签大订单合同额环比承压，吨单价小幅提升
金额：公司21年累计新签大订单（亿元/万吨以上）47.47亿元，同比高增97.7%；其中Q4新签大订单9.00亿元，环比下滑-34.3%，占当季度新签合同额16.3%。体量：从加工吨位看，公司21年全年累计新承接大订单对应加工量84.3万吨，同比高增55.7%。其中Q4加工量15.2万吨，环比下滑31.2%；从大订单数量看，21Q1-Q4大订单合同数量分别13/6/14/10个，Q4大订单以大型工业厂房为主，承接数总体符合预期。单价：根据公司披露数据，我们估算Q4新签包工包料大订单单价7613元/吨，环比小幅提升1.2%；大订单吨价格总体趋势向好。
“双碳”、“稳增长”共振，修内功、扩大上游战略伙伴，22年发展可期
行业端：“双碳”战略下，大力推行低碳排强度的装配式建筑已成为建筑行业实现“双碳”目标主抓手之一；中央经济工作会议定调“稳增长”，22年适度超前开展基础设施投资，此背景下我们预计22年钢结构需求向好，需求有望提速。公司端：1）双管齐下、修炼内功。提升管理效能：公司已于21年11月完成智造管理信息系统部署应用，基本实现日工资即时核算、单构件质量溯源和报价、成本自动分析功能，有望进一步提升公司管理效能、降低成本；公司治理水平有望再提升：近期公司公告实控人拟出让不超过总股本0.98%的股权用于员工激励，促核心骨干与企业共同成长；2）加深与大型钢铁企业合作，有望进一步巩固采购端成本优势。据公开信息，11月底以来，公司高管层先后拜访/接待安钢、舞钢和南钢等头部钢铁企业，签订战略合作协议、深化业务合作。
盈利预测及估值
在充分考虑公司主业成本未来可能出现变动前提下，我们预计公司2021-2023年实现营业收入193.55、246.60、290.94亿元，同比增长43.89%、27.41%、17.98%，实现归母净利润11.23、15.06、19.24亿元，同比增长40.54%、34.08%、27.79%，对应EPS为2.14、2.88、3.67元。现价对应PE为23.7、17.7、13.8倍。维持“增持”评级。
风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固定资产投资增速不及预期。
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为67.06；估值分析工具显示，鸿路钢构（002541）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)