来源 :证券之星2022-02-28
2022-02-28国盛证券股份有限公司程龙戈,何亚轩,廖文强对鸿路钢构进行研究并发布了研究报告《Q4经营明显恢复，全年吨净利稳中有升》，本报告对鸿路钢构给出买入评级，当前股价为48.99元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为72.52%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东方证券的黄骥。
鸿路钢构(002541)
Q4营收与业绩快速增长，全年吨净利稳中有升。公司发布2021年度业绩快报，全年实现营收195亿元，同增45%，较Q1-3提速4个pct；实现归母净利润11.6亿元，同增45%，符合预期；实现扣非后归母净利润8.4亿元，同增39%。其中Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营收33/49/52/61亿元，同增139%/34%/16%/56%，在Q4钢价走势趋于平稳背景下，钢结构行业需求环比Q3有所回升，驱动公司Q4营收明显提速；分别实现归母净利润1.8/3.2/3.2/3.3亿元，同增339%/116%/3%/12%，考虑到2020Q4公司冲回了1亿的减值损失，我们判断2021Q4计提或冲回数额较小，因此剔除减值因素后公司Q4实际业绩增速较高（测算可超50%，与收入增速基本匹配）。产量方面，2021年公司实现钢结构产量339万吨，同比增长35%，其中Q1/Q2/Q3/Q4产量分别为69/86/88/96万吨，Q4生产实现单季度“日产万吨”，产能释放持续顺利。吨净利润方面，2021年以产量计算扣非后的吨净利约249元，相比2019/2020的吨净利244/243元小幅提升，在去年钢价大幅波动、行业经营环境较为困难背景下，公司订单、收入、业绩均仍实现快速增长，吨净利稳中有升，彰显龙头较强经营韧性。后续随着钢价趋稳、行业产能出清、公司产能持续建设与释放，公司市占率有望不断提升。
与涡阳政府再签扩产协议，中期产量扩张空间持续提升。近期公司与涡阳县政府再签《鸿路智能装配基地项目投资协议书》，拟投10亿元扩产，拟用地面积360亩（24万平米），产能扩张再下一城。根据公司公告，2016年至今公司累计竞拍工业土地555万平米，已签协议尚未竞拍土地62万平米，合计617万平米用于建设钢构生产基地。假设其中75%用于钢结构厂房建设，则公司土地资源可合计建设生产面积约463万平米（对应年产能463万吨）。根据公司目前成熟老厂的产能利用率情况，我们预计2016年后新增产能的利用率未来有望爬坡至140%，对应潜在年产量约648万吨，加上2016年前成熟产能对应的年产量70万吨，则公司潜在总年产量约718万吨，中期产量扩张空间仍大。后续随着钢价趋稳、行业竞争格局优化，公司盈利能力有望持续提升，与钢结构产量扩张形成良性循环，促公司步入量价齐升新阶段。
住建部继续力推装配式发展，钢构制造龙头有望持续受益行业成长。近期国新办发布会上，住建部表示要继续大力发展装配式建筑，培育一批装配式建筑生产基地，建立以标准部品部件为基础的专业化、规模化、数字化生产体系，推动形成完整产业链，提升建筑工业化水平，强调力争到2025年，新建装配式建筑占比达到30%以上，同时要大力发展绿色建筑。钢结构是当前阶段推动装配式建筑和绿色建筑发展的重要实施途径，行业需求中长期有望持续较快增长。公司作为钢构制造龙头，通过持续完善精细化管控体系，不断拓宽业务成长边界、强化规模成本优势，未来有望持续受益行业需求放量，展现优异成长性。
投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为11.6/14.5/18.2亿元，同增45%/25%/25%（2020-2023年CAGR为32%），EPS分别为2.21/2.77/3.47元，当前股价对应PE为21/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能建设及产能利用率不及预期风险，钢材价格波动风险，竞争加剧风险等。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为69.98。证券之星估值分析工具显示，鸿路钢构（002541）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)