来源 :证券之星2021-11-02
2021-11-02安信证券股份有限公司对三七互娱进行研究并发布了研究报告《业绩强势复苏，自研与出海能力持续验证》，本报告对三七互娱给出买入评级，认为其目标价位为30.00元，当前股价为24.59元，预期上涨幅度为22.0%。
三七互娱(002555)
事件：
公司发布 2021 年三季报，2021Q1-Q3 实现营收 121.11 亿（yoy+7.27%），归母净利润 17.21 亿（yoy- 23.85%），扣非后归母净利润 15.19 亿（yoy- 22.14%）；Q3 单季实现营收 45.72 亿（yoy+38.50%），归母净利润 8.67 亿（yoy+54.77%），超出此前业绩预告上限 8.46 亿，扣非后归母净利润 8.82 亿（yoy+81.39%）。
点评：
业绩逐季改善， Q3 强势复苏，《斗罗大陆：魂师对决》持续亮眼。 2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为 1.17/7.37/8.67 亿元，Q1《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆：武魂觉醒》等新游集中投放推高销售费用侵蚀利润；Q2 销售投入已逐步收回，净利润水平恢复至连续四季度最佳；Q3 次新游均进入贡献期，叠加《斗罗大陆：魂师对决》表现优异，共推单季扣非后净利创新高。《斗罗大陆：魂师对决》作为验证公司自研实力的标杆性产品， 8 月流水突破 7 亿，上线后稳居 iOS 畅销榜 TOP10。同时，多款次新及老产品《叫我大掌柜》《荣耀大天使》《云上城之歌》等 iOS 畅销榜排名均稳定在 TOP50 左右。
海外多品类产品屡创佳绩，出海作为第二增长引擎动力强劲。《Puzzles &Survival》（三消+SLG）主攻欧美市场，稳居美国 iOS 畅销榜 TOP30；《叫我大掌柜》（国风模拟经营）主打东南亚市场，亦斩获不俗表现。据 Sensor Tower出海厂商收入排行榜，公司 7、8 月连续 2 月跻身 TOP4，出海已经成为公司第二增长引擎，上半年海外营收占比 27.13%（同比+15pct）。
“双核”+“多元”稳步推进，产品储备饱满助力未来业绩释放。未来 3- 5 年，公司将持续推进“双核”（MMORPG+SLG）+“多元”（卡牌、模拟经营、泛二次元）的产品战略，目前已储备国内 9 款 MMO、 6 款 SLG、 5 款卡牌、 2 款 SIM，海外 7 款 MMO、6 款 SLG、3 款卡牌、2 款 SIM。
投资建议：预计公司 2021-2023 年净利润为 26.73/33.99/41.17 亿，对应 EPS1.20/1.53/1.86 元，给予目标价 30.0 元，对应 2022 年 PE 为 19.6x ，维持“买入-A”评级。
风险提示：新游表现低于预期，海外业务拓展不达预期，行业监管政策变化。
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为28.89；证券之星估值分析工具显示，三七互娱（002555）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。