来源 :和讯股票2023-02-27
业绩预览
公司业绩快报公告2022 年收入同比+14.98%，盈利同比+5.21%公司发布2022 年业绩快报，收入68.82 亿元，同比+14.98%；归母净利润9.77 亿元，同比+5.21%；其中4Q22 实现营业收入24.98 亿元，同比+18.82%；归母净利润3.50 亿元，同比+4.80%。4Q22 收入增长稳健符合我们的预期，利润端由于葵花子原料成本上行略低于我们的预期。
关注要点
4Q22 收入整体表现稳健，瓜子亮眼、坚果略低预期。4Q22 公司收入同比+超18.8%，我们预估瓜子产品收入同比增速约15-20%，坚果产品收入同比增速20%+。瓜子产品增速亮眼，我们预计4Q22 收入增长中提价贡献近3.8%（8 月底提高出厂价，10 月终端价格已基本完成传导）。4Q22 坚果产品收入增速略低预期，与其12 月份疫情影响供应链正常生产、春节备货计划谨慎有关。
4Q22 净利率约同比-1.9pct,主要与瓜子原料采购价上行有关。1）毛利率：2022 年11/12 月春节前采购季，瓜子原料采购价同比上涨，尽管提价有一定程度对冲，但我们预计4Q22 瓜子产品毛利率仍同比下降超1pct。
2）销售费用率：一方面新销售财年下（2022 年7 月开始）员工薪酬及福利有所提高，另外3Q-4Q22 相比21 年同期增加了部分消费者营销活动、渠道精耕费用等，因此我们预估4Q22 销售费用率有所提高。
展望2023 年：我们预计瓜子收入增速平稳，坚果产品盈利水平有望逐渐改善。我们预计2023 年公司将继续通过拓展国葵弱势区域网点（渠道精耕）、加大坚果产品渠道投放力度、进一步增加三四线市场终端覆盖（2022年底小黄袋覆盖近17-18 万终端），保持公司收入端稳健增长。盈利端：葵花籽产品成本端承压，目前公司没有进一步产品提价的计划；2022 年坚果产品采购成本同比有所下降且2H22 产品规格有所调整，我们预计坚果产品盈利水平有望改善。
盈利预测与估值
考虑到4Q22 葵花子原料成本上涨，我们下调2022/23 年利润6.8%/13.6%到9.77/11.05 亿元，新引入2024 年13.38 亿元。并且下调目标价约6%到54.5 元/股，维持跑赢行业评级。目标价对应2023/24 年P/E约25/21 倍，当前股价距目标价有近19.4%的上涨空间，当前股价对应2023/24 年20.9/17.3 倍估值。
风险
品类需求波动，行业竞争加剧，成本上涨幅度超预期，食品安全风险