一颗来自内蒙古的霉变葵花籽，正引发休闲零食巨头洽洽食品上市十四年来最严重的业绩地震。
7月中旬，洽洽食品发布的2025年上半年业绩预告震惊市场：归母净利润预计仅8000万至9750万元，同比暴跌71.05%至76.25%，创下自2011年上市以来的最大跌幅。
更令人担忧的是扣非净利润——缩水至4000万至5700万元，同比降幅高达79.85%至85.86%。
业绩预告发布当天，洽洽股价应声下跌7%，年内累计跌幅已超过20%。这家曾以经典红袋瓜子称霸市场的“瓜子大王”，正陷入成本上涨与战略迷失的双重漩涡。
毛利率跌破20%的历史冰点，成为洽洽食品2025年最刺眼的财务数据。这家老牌零食企业的一季度报告早已拉响警报：收入同比下滑13.76%，净利润骤降67.88%。到了二季度，业绩颓势非但未止，反而呈现扩大趋势。
洽洽食品在多个场合坦言成本压力是其业绩下滑的“头号杀手”。2025年5月的投资者活动上，公司披露了一个关键信息：内蒙古主产区葵花籽收获期遭遇连续阴雨，导致霉变率攀升、产量下降，采购价格因此水涨船高。
有专业人士分析指出，洽洽依赖的“公司+订单农业+种植户”与代理商、合作社采购并行的模式，削弱了企业对原料质量和成本的控制力。当原料风筝的线握在中间商手中，洽洽在成本波动中显得愈发被动。
面对成本压力，洽洽曾多次祭出“涨价”法宝。历史数据显示，2018-2022年间洽洽曾三次提价，幅度从6%到18%不等。然而，这一招式的边际效益正在快速递减。
洽洽的毛利率从2021年的31.95%一路下滑至2023年的26.75%，2025年一季度更跌破20%。知名战略定位专家詹军豪点出关键：“当下消费环境中消费者对价格敏感度高，单纯提价而缺乏配套价值升级会导致产品性价比优势丧失”。
在渠道端，洽洽的转型同样陷入两难。2024年，公司大力拓展直营渠道，收入猛增38.29%至14.62亿元，占比首次突破20%。但亮眼增长背后隐藏着利润危机：直营渠道毛利率仅25.01%，比传统经销渠道低4.74个百分点。
电商渠道毛利率更是低至19.39%，与线下30%左右的水平形成巨大落差。线上流量成本、促销费用持续侵蚀利润空间，而洽洽在零食量贩店等新兴渠道的布局已落后于三只松鼠、良品铺子等竞争对手。
早在2008年，洽洽就开启多元化征程，先后试水果冻、薯片、牛肉酱等品类；2017年推出“小黄袋”每日坚果，2019年公司董事长陈先保更豪言“5年内做中国坚果第一品牌”。然而多元化成果始终未能突破30%的收入占比天花板。
更深层的问题在于品牌心智固化。当消费者提起洽洽，第一反应仍是“瓜子品牌”，这种刻板印象在年轻群体中尤为明显。尽管推出辣根、螺蛳粉、榴莲等“猎奇”口味瓜子试图吸引Z世代，但这些微创新未能转化为销量增长。
2025年一季度洽洽35岁以下年轻客户占比已降至41%，而三年前这一数字是58%。现炒瓜子品牌凭借“新鲜现炒+散装称重”模式在社区、菜市场快速渗透，进一步冲击洽洽的传统袋装瓜子市场。
资本市场的耐心正在消逝。自2020年9月以来，洽洽股价已连跌5年，当前股价不足巅峰时期的三分之一。内部信心同样受挫：今年4月，年薪百万的副总经理杨煜坤突然辞职；两期员工持股计划于3月底宣布延期一年。
洽洽并非没有高光时刻。2024年前三季度，公司曾实现营收47.58亿元，同比增长6.24%；净利润6.26亿元，增长23.79%；毛利率回升至30.25%。这证明企业仍有突围潜力，关键在于系统性变革。
优化采购模式成为当务之急。洽洽已表示将加大直采比例，从源头增强对质量和成本的控制力。在广西、安徽等地的坚果种植基地逐步进入丰产期后，预计未来可替代10-20%的进口供应量，降低原料成本。
产品创新方面，洽洽近年推出的茶叶瓜子、螺蛳粉味瓜子等新品已展现出市场潜力。华安证券研报指出，2025年二季度洽洽新推出的全坚果类每日坚果新品获得良好市场反馈，铺市顺利。
渠道策略需重新定位。华安证券分析师认为，洽洽应强化与山姆会员店、零食量贩等高效渠道合作。洽洽在业绩说明会上也表示，将加大对零食量贩系统、会员店以及水果餐饮等新兴渠道的开拓。
海外市场仍是重要增长极。2024年上半年洽洽海外收入达2.46亿元，泰国工厂2023年贡献4亿元营收，净利近9000万元。洽洽计划在瓜子基础上，向海外扩充坚果、豆类、花生、魔芋等新品类。
超市货架上，285克洽洽红袋瓜子标价18元，旁边零食量贩店的自有品牌瓜子同等重量仅售9.9元。这样的价格差距让越来越多年轻人转身离去。2025年一季度，洽洽35岁以下消费者占比已降至41%，而三年前这个数字还是58%。
转型阵痛背后，洽洽的困境折射出传统零食巨头在行业剧变中的集体焦虑。当休闲零食行业进入“多品类、全渠道、数字化”竞争新阶段，曾经创造“瓜子神话”的企业能否在风暴中找到新航向，市场正拭目以待。