核心盈利指标深度下滑，盈利质量存忧
营业收入小幅收缩，主业增长乏力
2025年益盛药业实现营业收入640,173,748.36元，较2024年的668,468,926.00元同比下降4.23%，连续第二年出现营收下滑（2024年较2023年下滑21.7%）。分季度来看，四个季度营收分别为1.59亿元、1.69亿元、1.48亿元、1.64亿元，第三季度营收同比下滑明显，反映出公司主业增长动力不足，受行业政策及市场竞争影响较大。
净利润与扣非净利润大幅跳水
归属于上市公司股东的净利润28,999,286.59元，同比大降44.32%；扣非净利润更是同比暴跌56.12%，仅为11,877,067.05元。从非经常性损益构成来看，2025年非经常性损益合计17,122,219.54元，占净利润的比例超过59%，其中政府补助贡献12,106,807.99元，金融资产处置及公允价值变动收益贡献9,563,484.09元，公司盈利对非经常性损益依赖度较高，主业盈利能力堪忧。
每股收益同步大幅下滑
基本每股收益由2024年的0.1574元/股降至0.0876元/股，同比下降44.35%；扣非每股收益仅为0.0359元/股，同比下滑超74%，股东每股收益水平显著降低。
费用结构异动，财务费用成拖累
销售费用微降，市场投入效率待提升
2025年销售费用317,442,210.13元，同比下降4.37%，但仍占营业收入的49.59%。其中市场开发及服务费237,695,550.44元，占销售费用的74.88%，虽同比微增0.85%，但营收却出现下滑，反映出市场投入的产出效率有所下降；职工薪酬同比大降21.88%，或与销售团队调整有关。
管理费用小幅增长，运营管控压力显现
管理费用99,704,678.88元，同比增长1.63%，其中职工薪酬同比增长3.54%，差旅费同比增长18.48%，反映出公司运营管理成本仍在刚性增长，管控压力持续存在。
财务费用暴涨，利息收入锐减成主因
财务费用同比大幅增长62.07%，达12,275,891.20元，主要原因是利息收入从2024年的6,405,885.13元降至462,327.36元，同比减少92.78%，而利息支出仅同比减少8.83%，公司闲置资金的理财收益能力大幅下降。
研发费用小幅下降，研发投入力度减弱
研发费用15,135,258.28元，同比下降6.71%，研发投入占营业收入的比例从2024年的2.43%降至2.36%。从研发项目来看，多个中药大品种再评价项目仍在推进，但研发投入力度的减弱或影响公司长期产品竞争力。
研发团队基本稳定，研发投入强度不足
2025年公司研发人员数量为231人，同比减少4人，研发人员占比为14.29%，较上年微增0.1个百分点，研发团队整体规模基本稳定。但研发投入金额为20,871,554.41元，同比下降18.83%，研发投入占营业收入比例从3.85%降至3.26%，研发投入强度有所减弱，或对公司后续产品管线布局产生影响。
现金流结构分化，经营现金流改善难掩压力
经营活动现金流大幅改善
2025年经营活动产生的现金流量净额98,739,613.85元，同比增长67.51%，主要原因是本年消耗上年存货导致购买商品支付现金减少，同时销售费用、管理费用等支付减少。但经营活动现金流入同比下降5.30%，反映出销售回款压力仍存。
投资活动现金流净额收窄
投资活动产生的现金流量净额为-53,415,765.25元，较2024年的-375,208,200.74元大幅收窄，主要因本年收回购买理财商品的现金增加，公司理财资金回笼力度加大，但仍处于净流出状态。
筹资活动现金流净额改善
筹资活动产生的现金流量净额为-53,249,544.26元，较2024年的-99,989,808.03元有所改善，主要因借款规模稳定，还款支出减少。但公司期末短期借款仍达2.88亿元，长期借款1.297亿元，偿债压力依然存在。
核心管理人员薪酬呈现分化
2025年公司核心管理人员薪酬呈现分化态势：董事长张益胜税前报酬总额为105万元，保持较高水平；总经理薛晓民税前报酬71.57万元，同比有所增长；副总经理孟威税前报酬54万元，副总经理、财务总监毕建涛与副总经理、董事会秘书李铁军税前报酬均为53.68万元；副总经理曲建军税前报酬27.83万元，处于相对较低水平。整体来看，管理层薪酬与公司业绩下滑的联动性不足。
多重风险需警惕
行业政策调整风险
医药行业监管政策持续收紧，药品集中带量采购、医保控费等政策推进，可能导致公司产品价格下降、市场份额波动，对公司药品板块业绩造成冲击。
生产成本上涨风险
原辅材料、人力、物流等成本持续上涨，而产品价格受政策限制难以同步提升，将挤压公司利润空间，尤其是中药饮片、化妆品等板块成本压力更为明显。
存货跌价风险
公司存货账面价值达15.81亿元，占总资产的53.42%，其中人参等原材料占比较大，若人参市场价格出现大幅下跌，将面临大额存货跌价损失，直接影响公司盈利水平。
研发风险
药品研发周期长、投入大、不确定性高，目前多个在研项目如清开灵注射液、消痔灵注射液再评价等若未能顺利推进，将影响公司后续产品梯队建设，削弱长期竞争力。
药品不良反应风险
公司药品品类较多，若出现严重药品不良反应事件，将引发法律纠纷、品牌声誉受损等问题，对生产经营造成不利影响。
益盛药业2025年业绩大幅下滑，盈利质量堪忧，费用结构异动凸显经营压力，同时面临多重行业及内部风险，投资者需密切关注公司主业改善情况、成本管控能力及风险应对措施。