来源 :纵横乳业2025-08-01
曾经的“中国奶粉第一股”贝因美，如今却深陷债务危机，控股股东申请预重整。在乳品行业竞争激烈和育儿补贴政策利好的背景下，贝因美能否迎来转机？
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控制权危机：贝因美控股
股东申请预重整
2025年7月17日晚间，贝因美发布公告称，公司控股股东浙江小贝大美控股有限公司（以下简称“小贝大美控股”）因资金流动紧张、深陷债务泥潭，已向法院申请预重整。小贝大美控股持有贝因美1326万股，占总股本的12.28%，但其中98.85%的股份已被质押或冻结。7月24日，浙江省金华市中级人民法院裁定受理了小贝大美控股的预重整申请。这意味着贝因美控股股东的股东权益可能面临调整，甚至可能导致控制权变更。
受此消息影响，7月25日，贝因美股价收盘于6.24元，下跌4%。控股股东的债务危机并非一朝一夕，2021年至2022年，贝因美集团因非经营性占用上市公司资金，被证监局出具警示函；2024年6月，贝因美集团资产负债率高达92.98%。控制权的潜在变更或许会引入新的产业资本，但若控股股东破产导致股份低价抛售，将可能引发控制权争夺战，进而影响品牌与渠道的稳定性，风险巨大。
02
业绩与股价的“离奇”表现
尽管控股股东深陷债务泥潭，贝因美的业绩却在乳品行业整体下行的背景下实现了逆势增长。2024年，贝因美实现营收27.73亿元，同比增长9.7%；净利润1.03亿元，同比增长116.92%。2025年一季度，贝因美实现营收7.28亿元，同比增长1.01%；净利润4279.61万元，同比增长93.87%。增长主要得益于儿童粉、成人粉ODM定制业务的大幅增加。
然而，贝因美的股价表现更加“离奇”。2024年8月，贝因美股价最低跌至2.28元，而2025年4月又最高涨至7.89元，涨幅高达246%。值得注意的是，2025年一季度新进入的贝因美前十大股东，在不到一个月的时间内，于股价高点集体减持，这一行为不禁让人怀疑是否存在精准低吸高抛的嫌疑。
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从辉煌到没落：贝因美的兴衰
历程
贝因美曾经是中国奶粉行业的领军企业。2008年三聚氰胺事件爆发，贝因美因未涉事而声名大噪，销量迎来爆发式增长。2011年，贝因美在深交所上市，被誉为“中国奶粉第一股”。2013年，贝因美实现营收61.17亿元，净利润7.21亿元，达到发展高峰。
然而，随后几年贝因美发展急转直下。2016年，飞鹤超越贝因美成为新的奶粉“老大”，而贝因美在2016-2017年分别亏损7.81亿元和10.57亿元，一度面临退市风险。贝因美的债务危机始于2016年集团的频繁质押股份，以缓解激进扩张所带来的资金压力。2018年9月，贝因美集团的质押比例已达99.99%，近乎满仓质押，但仍未能阻止其下滑趋势。
如今，贝因美市场份额大幅缩水。与此同时，乳品“老大”伊利强势介入奶粉赛道，进一步挤压了贝因美的生存空间。截至2025年一季度末，贝因美总负债为23.6亿元，债务窟窿巨大，复苏之路艰难。
04
育儿补贴政策下的曙光与挑战
2025年，国家出台育儿补贴政策，一孩、二孩、三孩家庭最多可在3年内领取1.08万元补贴。这一政策对母婴消费品行业无疑是重大利好，资本市场也因此振奋，母婴概念股表现活跃，贝因美股价也一度涨停。
然而，贝因美控股股东的债务危机和潜在的控制权变更，使得贝因美在享受政策红利的同时，也面临着巨大的不确定性。如果贝因美能够顺利引入新的产业资本，或许能够在政策利好的背景下迎来转机。但如果控股股东破产导致股份低价抛售，引发控制权争夺战，贝因美不仅可能失去品牌与渠道的稳定性，还可能错过政策带来的发展机遇。
贝因美曾经是中国奶粉行业的领军者，如今却深陷债务危机，面临控制权变更的风险。在乳品行业竞争激烈和育儿补贴政策利好的双重背景下，贝因美能否抓住机遇，摆脱困境，重拾昔日辉煌？这不仅取决于贝因美自身的发展战略和市场表现，还取决于其能否妥善解决控股股东的债务问题，稳定品牌与渠道。贝因美的未来，充满了挑战，但也并非没有希望。