来源 :纵横乳业2026-06-04
贝因美控股股东重整计划获金华中院裁定批准，金华市国资委旗下金华臻合以8.56亿元拿下控股权，实控人从创始人谢宏变更为国资。这家曾年赚7亿、后连亏两年的"奶粉第一股"，终于等来了新庄家。6月3日开盘股价大涨近8%，市场在赌什么？
01
98%股份被"冻住"的控股股东
终于有人接了
这事儿拖了快三年。
2023年底，贝因美原控股股东贝因美集团债务危机集中爆发，1.32亿财产被法院保全，流动性彻底断裂。到2025年7月，更名后的小贝大美控股正式向金华中院申请预重整——彼时它手里握着贝因美12.28%的股份，但98.85%已被质押或冻结，整体债务超21亿，核心资产几乎全被"锁死"。
转折点出现在2026年。1月30日，预重整方案债权人会议全票通过；2月公开招募投资人，最后只有一家报名——金华国资背景的金华臻合。3月18日签协议，8.56亿买下小贝大美100%股权，再掏3000万帮着化解担保债务，加上一致行动人金华元恒手里1.07%的股份，合计控制贝因美13.35%。
6月2日，金华中院一纸裁定，尘埃落定。贝因美实际控制人，正式从创始人谢宏变成金华市国资委。
02
贝因美这些年到底怎么了
贝因美1992年创立，2011年上市，顶着"国产奶粉第一股"的光环。2013年是巅峰——营收超60亿，净利润7亿多。
然后就是一路下坡。2014年激进扩张，应收账款从4.25亿猛涨到13.63亿，资金链绷不住了，净利润直接暴跌90%，只剩6888万。2016到2017年更惨，连亏两年，亏了18个亿。
2018年谢宏重新回来救火，业绩才慢慢企稳。2022年到2025年，营收从25亿爬到27.75亿，净利润从亏1.76亿扭到赚1.54亿。2025年净利润大增近50%，但拆开看——主要靠投资收益多了3300万、财务费用少了2700万（汇兑收益），主业增长其实很薄。
更扎眼的是，2025年贝因美资产负债率57%，行业平均才42%。钱是赚了一些，但底子还是虚。
03
国资进场不是"万能药"
6月3日开盘，贝因美报5.51元，涨7.83%，市值59.5亿。市场在用脚投票——国资接盘，至少把最大的雷排掉了。
但说实话，国资进场解决的是"能不能活"的问题，不是"能不能赢"的问题。
奶粉赛道现在卷成什么样？贝因美份额已经掉到边缘。谢宏去年提出"只赚5%"理念，要从高毛利转向"母婴生态+全家健康"平台——方向没错，但执行才是硬仗。产品创新、渠道升级、年轻妈妈的品牌认知，哪个都不是砸钱就能速成的。
国资给了一张底牌，但牌怎么打，还得看贝因美自己。