来源 :并购菁英汇2025-10-13
10月9日，德力股份（SZ:002571）公告，公司9月30日收到控股股东及实际控制人施卫东的通知，其正在筹划公司控制权变更事项。
德力股份，全称安徽德力日用玻璃股份有限公司，成立于1996年，2011年在深交所上市，主营业务为各类玻璃产品研发、制造和销售，产品包括家用玻璃、太阳能玻璃、包装玻璃、光学玻璃、耐热家电玻璃、水晶玻璃等，其中以日用玻璃器皿制造为主，公司拥有包括高速水杯、酒杯、水晶酒杯在内的多条生产线，以及玻璃钢化、压制、吹制等先进的生产工艺，是全球三大玻璃器皿制造商之一，中国最大的玻璃器皿制造商。
如今，这家中国玻璃器皿之王压力巨大。
2024年，德力股份营收18.58亿元，净利亏损1.798亿元，其中：玻璃酒具水具营收12.05亿元，占公司营收比64.85%、毛利润率17.40%；光伏玻璃营收2.646亿元，占公司营收比14.24%、毛利润率-24.44%；其它玻璃用具营收2.575亿元，毛利润率13.34%；玻璃餐厨用具营收1.079亿元，占公司营收比5.81%、毛利润率14.06%。公司连续三年净利亏损、亏损累积逾4亿元。不转行（开辟新增长曲线），就转控。
I.卷：光伏玻璃到日用玻璃器皿
压力最大、形势最为严峻的是光伏玻璃产品，2024年1-6月，光伏玻璃业务营收6728万元，毛利润率还有10.76%，但全年下来，光伏玻璃营收2.646亿元，全年毛利润率为-24.44%，下半年增加近2亿营收，毛利润率大幅下滑，光伏（玻璃）行业就一个卷。
德力股份发力光伏玻璃是2021年，而2020年正是光伏元年，这一年光伏发电实现平价上网，光伏行业实施国家补贴也是最后一年。根据行业预测和政策调整，当年国内光伏发电成本已低于燃煤基准电价，部分地区甚至低于煤炭发电成本，即光伏发电电价可以与煤电竞争，具有很强的商业竞争力。2020年，光伏龙头隆基股份实现营收545.83亿元，同增66%；净利85.52亿元，同增62%。
2021年4月20日，德力股份的公告，子公司德力光能与隆基绿能签署《光伏玻璃长期采购协议》，与隆基股份约定2022年至2026年5年期间累计采购德力光能光伏玻璃不少于2.5亿平方米。按照当时市场价格测算，该长期采购协议的总金额将达到约55.31亿元（不含税），这一金额远超公司2020年度经审计的主营业务收入7.8332亿元，占比高达706%。当时认为，这一协议被冀望加速公司在光伏玻璃领域的产业布局，并进一步丰富公司的玻璃材料产品线，这的确实现了。只是，这一协议大单的执行，从当初腾飞的机会，变成了前行的负重，竟然毛利为负达到-24.44%。2025年1-6月，光伏玻璃毛利依然为-3%，营收已经同比大幅下降82%。在这背后，隆基股份2024年也是净利巨亏86.77%，同比下降逾81%，毛利润率只有7.44%，营收同比下降逾36%。
而对于德力股份而言，不仅光伏玻璃卷，光伏玻璃在2024年也仅占公司营收14.24%，德力股份的玻璃器皿业务盈利能力整体已经日落西山，2024年公司毛利润率10.85%。德力股份营收CAGR2019-2024年为16.46%、毛利润率CAGR2019-2024年为-13.47%；营收体量快速增长，而毛利润率则是快速下降。2022年到2024年，德力股份已经连续三年净利亏损，累积亏损4.307亿元。
玻璃器皿这个行业在德力股份手中，已经日益艰难。
II.转：日用器具上市公司的出路
类似的上市公司，还有做日用陶瓷用品的上市公司松发股份（证监会刚刚同意!恒力重工跨界并购松发股份成功！），他们都做日用器具，一个是陶瓷质地，一个是玻璃质地，但都做日用生活器具，盈利能力都下滑到连年亏损；同时，实控人年岁已高，很难带领企业有突破性发展。这些行业、类似治理的企业如果不能有效地降本增效、转型升级，出控几乎就是必然的了，换控跨界、转换动能，注入新增长业务也可能是挽救这类上市公司的一条出路。
但德力股份能上演恒力重工跨界并购蛇吞象类借壳的故事吗？
恐怕挺难。
德力股份的董事长施卫东已经年届57岁，旗下除了玻璃产业还有一些金融企业和基金的投资，实业就是玻璃器皿业务。因此，德力股份现实控人很难以上演恒力重工蛇吞象、类借壳注入新质生产力的产业资本运营的故事。
转换不了主营业务，可以变更实控人，把上市公司交给能折腾的人。
新实控人是谁，他旗下有什么资产可以注入或者有什么协同价值，这对于德力股份高质量发展、投资价值的提升和市值有重大影响。
III.瞻：他们看到了什么
就在2025年H1，中信证券资管、J.P. Morgan 证券有限公司和花旗全球市场有限公司都纷纷新进入，并持有小比例股份，他们可能会成为此次控制权交易的受益者，他们提前看到了什么呢。
如上述分析，这类上市公司出控的概率挺大。
目前公告更新的交易磋商进度，德力股份将于下周二公告结果、并复牌交易，市场拭目以待。