来源 :金融界2022-03-29
随着中国聚酯薄膜行业的高速发展，目前中国聚酯薄膜产能已高居世界首位，中国也成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场。3月27日，国内膜材料企业龙头双星新材（002585.SZ）发布了2021年业绩报告，实现业绩大幅增长。
报告显示，2021年，双星新材实现营业收入59.31亿元，同比增长17.19%；实现归母净利润13.85亿元，同比增长92.28%。环比来看，四季度公司实现归母净利润4.12亿元，环比增长11.35%，实现连续八个季度环比增长。
高端产品量价齐升推动增长，经营质量不断提升
2021年，双星新材所处行业保持高景气度，高端产品带动业绩大幅增长。财报显示，2021年，公司光学材料、新能源材料、可变信息材料、热收缩材料产品销量增长分别达19.07%、48.99%、46.30%、51.36%，高端聚酯薄膜产品毛利占比达75%，成为主要成长动能。与此同时，普通聚酯功能膜销量及收入占比持续下降，破除此前市场的“周期”印象，综合实力不断提升，逐渐形成了平台型新材料公司。
业绩高增的同时，公司盈利质量也不断攀升。年报显示，2021年，双星新材毛利率达到32.86%，净利率达到23.36%，分别同比提升10.31、9.12个百分点，经营质量进一步提升。
此外，面对国际大宗商品涨价、PTA等原材料价格上涨，业内企业普遍成本承压的局面，双星新材体现出了优秀的成本掌控能力。公司积极进行“标杆采购”，在原材料价格处于相对低位时大量采购，进而有效缓解中短期原料价格波动的不利影响。2021年底，公司存货同比增长32.5%，相比三季度末环比增长14.7%，公司应付账款2.3亿元，公司解释原因主要系采购原料增加。
值得一提的是，2021年5月，双星新材发布了股权激励计划草案，以2020年净利润为基数，设定2021~2023年净利率增长率分别不低于60%、110%和160%的高额增长目标，锚定了未来三年高增长的同时，也彰显了公司对未来发展空间和业绩释放能力的强大信心。2022年3月25日，公司董事会决议审议并通过了公司2022年财务预算报告，预计2022年公司营业收入和净利润同比增长30%以上，同时预计科技研发费用占营业收入的比重达到4%以上。
值得注意的是，公司近期就投资者关注的四季度经营性净现金流问题，在互动易上进行了解答，公司2021年销售回款共64.5亿元，其中约16亿元为票据收款，已背书支付材料款及工程设备款，根据会计准则不体现在经营性现金流入中，若加回该部分，则2021年经营性净现金流为18.9亿元。
市场潜在空间巨大，产能扩张与重视研发占领先机
当前，因较高的利润率及广阔的市场空间，功能膜引起了市场的广泛关注，BOPET行业企业在研发功能化薄膜新产品方面的投入不断加大，进一步加大差异化薄膜产品市场的开发力度。双星新材经过十年耕耘，已经形成了光学材料、新能源材料、可变信息材料、热收缩材料、聚酯功能膜五大板块发展的格局，公司在各细分板块的市占率均位于行业前茅。据测算，公司各板块产品市场容量近千亿，广阔的市场空间为公司的进一步发展奠定了坚实的基础。
值此发展良机，双星新材进一步扩充产能，在市场扩张过程中占据先机。财报显示，2021年末，公司固定资产金额43.03亿元，占总资产比例35.49%，相较年初比重增加了2.17%；与此同时，在建工程金额12.58亿元，占总资产比例10.38%，与2021年初相比，比重增加1.95%。公司在年报中披露，将持续推进新材料产能布局，全面落实项目建设协调推进，加快二期高功能膜项目、年产10亿平米精密涂布项目等项目的建设完成，并且继续做好现有产能释放工作，努力提高新产线的产能利用率，快速扩大生产能力。
在扩张产能的同时，公司重视科研能力建设，积极强化科技创新，2021年，公司通过“国家级高新技术企业”复评。不仅如此，科研人员及研发投入数量大幅增加，业绩报告显示，2021年，公司投入研发费用约2.7亿元，同比增长70%，研发人员数量增加到353人，同比增长122%。在“差异化、高端化、优质化”的新品研发策略指导下，公司多个在研项目进展顺利，其中高辉度复合膜片研发、在线涂布聚酯光学硬化基膜研发等均实现小批量生产。
国信证券的最新研报提到，双星新材较同行具有显著的规模和成本优势，基膜和涂布产能持续释放、新材料占比提升，基于上述原因，分析师上调了公司的盈利预测，预计2022年归母净利润为22.2亿，当前股价对应的市盈率仅为10.3倍，远低于同行。中信建投研究报告指出，公司产品持续高端化，产能储备充足，通过标杆采购优化成本，盈利能力得到保证，并给予未来6个月目标价38.8元。同时，瑞银证券认为，公司凭借纵向一体化、横向多元化及规模效应优势，其市场份额能够持续提升；同时，产品结构优化或将带动整体毛利率提升，并给予未来12个月的目标价40元。
值得注意的是，公司年报显示，截至2021年末，全国社保基金四一四组合，相比三季度增持公司股票770.32万股，持股数量达到1417.26万股，占流通A股比例达到了1.63%。
2021年是双星新材登陆资本市场的第十年，十年间公司从行业跟随者快速成长为行业领军者，展现出强大竞争力及发展潜力。近年来，公司实现了高速成长，未来，随着新产能的建成和释放，公司平台化建设有望更进一步，双星新材行业龙头地位将得到进一步强化，实现强者恒强。