华西能源质押触发鹰眼“风险”评级 盈利质量有待提升

　　截止2025年2月8日，华西能源整体质押股份为1.07亿股，整体质押占总股本之比为9.06%，累计质押市值4.25亿元。其中，公司控股股东及一致行动人质押1.07亿股，其质押占其持股比例为69.36%。公司控股股东及一致行动人质押股价预警线（预估）为3.47元/股，平仓线（预估）为3.04元/股。截止2025年2月8日，公司股价为3.97元/股，较质押预警线涨跌幅为14.42%，较质押平仓线涨跌幅为30.77%。

项目	质押股份（万股）	质押比例	质押预警线	质押平仓线	收盘价较质押预警线涨跌幅	收盘价较质押平仓线涨跌幅
核心股东	10700.00	69.36%	3.47	3.04	14.42%	30.77%

　　鹰眼预警评级模型，基于股价、质押率及质押比例等因子，对上市公司质押风险进行动态监测，华西能源核心股东质押比例69.36%，触发“风险”类评级，具体评级标准如下表：

鹰眼评级因子	正常	风险	高风险
核心股东是否触发预警线及平仓线	低于预警线	预警线（预估）	平仓线（预估）
公司整体质押比例	<30%	30%-50%	>=50%
核心股东质押比例	<50%	50%-80%	>=80%

　　业绩层面，最近一期报告期内，公司营收为20.51亿元，同比变动为45.62%；净利润为6339.66万元，同比变动为128.04%；扣非净利润为8076.02万元，同比变动为138.75%。

　　公司盈利质量待提升

　　盈利质量上，最近一期报告期内，净利润为6339.66万元、经营活动净现金流为-7.17亿元，经营活动净现金流与净利润比值为-11.31。

　　警惕公司债务风险

　　短期偿债压力上，最近一期报告期内，公司资产负债率为92.13%，上年同期为92.31%，同比变动-0.20%；公司最近一期报告期内，广义货币资金为1.93亿元，短期债务为4.86亿元，广义货币资金/短期债务为0.40，广义货币资金低于短期债。

　　公司核心股东持股比例较低，警惕股权分散风险

　　最近一期报告期内，华西能源控股股东及其一致行动人持有公司股份1.54亿股，持股比例为13.07%。

　　鹰眼小提示：对于股票质押的可能风险，我们或需要警惕以下几种可能风险传导但不限于：

　　第一，高质押下冲击股价。即随着公司股价下跌导致质押物减值，若触及平仓线后无法补充质押，可能导致强制平仓，加剧股价下跌，形成负反馈；

　　第二，高质押下影响控制权稳定性。即如果控股股东不能追加保证金或偿还质押融资，高比例股权质押也大概率会面临强制性平仓风险，进而导致公司实控人发生变更，这将对公司经营带来不稳定性。因此，尤其需要注意高质押低控股比例上市公司；

　　第三，高质押可能诱发的掏空上市公司风险。即大股东高质押或折射其资金需求较大，在公司治理结构不完善情况极易诱发相关大股东掏空行为，因此我们需要警惕存贷双高等特征的公司。

　　评级分类方法：将质押股票分类为“正常”、“风险”、“高风险”三类级别，其中，“风险”级别主要为股价触发预警线或核心股东质押比例50%至80%或单只股票整体质押比例30%至50%；“高风险”级别主要为股价触发平仓线或核心股东质押比例大于或等于80%或单只股票整体质押比例大于或等于50%。

　　注1：核心股东为控股股东及其一致行动人或第一大股东及其一致行动人

　　注2：质押预警价=根据质押起始日前复权收盘价*所选质押率*（1+所选融资成本）*所选预警线进行估算；质押平仓价=根据质押起始日前复权收盘价*所选质押率*（1+所选融资成本）*所选平仓线进行估算。为简化估算，我们将质押率设置为50%，预警线和平仓线分别设置为160%、140%，融资成本利率设置为5%等进行估算

　　注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准