来源 :东吴汽车黄细里团队2025-11-03
投资要点
事件：
公司发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3营收为18.90亿元，同比+10.76%；归母净利润为0.64亿元，同比+58.26%；扣非归母净利0.57亿元，同比+58.93%。其中，1）25Q3营收6.3亿元，同/环比分别+8.09%/-3.79%；2）25Q3归母净利润为0.11亿元，同/环比分别+425.8%/-61.3%；3）25Q3扣非归母净利润为0.08亿元，同/环比分别+266.35%/-65.07%。
盈利能力：
25Q1-Q3毛利率为16.85%，同比+2.34pct；归母净利率为3.36%，同比+1.01%。其中，1）25Q3毛利率为15.32%，同/环比分别+3.78/-3pct；2）25Q3归母净利率为1.69%，同/环比分别+2.25/-2.51pct。
费用率：
25Q1-Q3期间费用率为13.58%，同比+0.98pct；Q3期间费用率为14.45%，同/环比分别+2.45/+1.23pct。其中，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.06%/5.99%/4.07%/1.34%，同比分别+1.02/+1.31/-0.04/+0.16pct。
立足汽车，走出汽车，FPC&低空经济&人形机器人“三擎驱动”：
1）FPC业务毛利率转正在即：公司FPC业务毛利率由低位的-98.17%提升至2025H1的-17.18%。此外，横向拓展至AI智能穿戴终端，已获多个头部企业定点，2025-2027年将陆续实现量产。
2）低空经济业务量产在即：公司当前已获国内某头部新能源整车企业飞行汽车项目定点，部分项目将于2026年量产，业绩落地在即。
3）机器人布局广而深：公司积极布局行星减速总成及齿轮组件，机器人用轴承产品已获定点，同时设立全资孙公司黄山光洋机器人。此外，公司入股陕西大祺传感电子布局传感器赛道；2025年8月，以不超过2500万元自有资金认购逐际动力部分新增注册资本；2025年10月，向卓誉科技增资 3,000 万元，认购其 6.5217%股权。
盈利预测与投资评级：
考虑到公司所处行业竞争较为激烈以及Q3盈利能力环比有所下滑，我们将公司2025-2027年归母净利润预测下调至0.90/1.88/3.20亿元（前值为1.08/2.18/3.63亿元），当前市值对应2025-2027年PE为87/41/24倍，但公司在FPC、低空经济、人形机器人三大板块的前瞻布局奠定了未来成长基盘，因此我们维持对公司“买入”的评级。
风险提示：
新能源渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期。
