在经历行业“甜蜜期”后，天赐材料业绩陷入增长瓶颈。2023年，公司营收同比下降30.97%，归母净利润同比下降66.92%。
天赐材料是锂电池电解液龙头企业，从市场份额来看，天赐材料在电解液领域具有较强的竞争力。据其介绍，2023年公司电解液国内市场占有率达到36.4%。
过去几年，因押中新能源汽车风口，天赐材料可谓赚得盆满钵满。2019年-2022年，公司营收从27.55亿元暴涨至223.17亿元，归母净利润从1631.97万元暴涨至57.14亿元。
图片来源：天赐材料
不过，随着新能源汽车产业链供需关系格局发生变化，中上游材料竞争加剧，电解液产品价格开始大幅度调整，公司业绩也面临挑战。
与此同时，天赐材料依旧在“疯狂”提升产能，试图在这一波行业出清过程中，提升竞争力。但事实是，公司的锂离子电池材料产能利用率最低不到4成，而且持续的战略投资，也给财务带来了压力。
净利下滑近67%
过度依赖大客户
2023年，天赐材料实现营业收入154.05亿元，同比下降30.97%；实现归属于上市公司股东的净利润18.91亿元，同比下降66.92%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润为18.24亿元，同比下降67.08%。
为什么营收与利润降幅不一致？实际上，这主要与市场环境有关。
2023年，天赐材料整体的生产量、销售量均实现大幅增长。年报显示，2023年度天赐材料的销售量为72.60万吨，同比增长36.56%；生产量73.60万吨，同比增长37.16%。公司核心产品销量也持续增长，其中电解液销量39.6万吨，同比增长约24%。
图片来源：公司年度报告
但是，由于受到原材料价格波动、竞争加剧等影响，2023年公司产品的价格和毛利都在下降。
其中，占营业收入超过9成的锂离子电池材料收入为141.04亿元，而上一年度收入为208.22亿元，下降了32.26%；而营业成本同比下降了17.61%，成本降幅小于收入的降幅，毛利率和上年相比减少了13.29个百分点。收入所占比重较小的日化材料及特种化学品、其他产品的成本同比也出现了下降。
综合起来，天赐材料的营业收入同比下降30.97%，但营业成本同比下降17.57%，毛利率同比减少了12.05个百分点。
图片来源：公司年度报告
同时，在原材料价格大幅波动及市场环境影响下，天赐材料计提存货跌价准备有所增加，进一步影响了公司利润。
据群益证券研报数据，电解液价格自2023年初的5.6万元/吨降至年末2.25万元/吨，降幅达62%；关键电解质六氟磷酸锂价格从24.2万元/吨降至6.4万元/吨，降幅达73%；正极材料前驱体磷酸铁价格从2.2万元/吨降至1.1万元/吨，降幅达50%。
针对原材料价格波动影响，天赐材料于2023年四季度开展碳酸锂期货套期保值，以应对原材料价格大幅波动的影响。年报中，天赐材料对确实发生减值的资产计提了资产减值准备，其中计提信用减值损失2523.99万元，资产减值损失1.82亿元，合计影响2.07亿元净利润。
此外，天赐材料的客户集中度较高，且呈现逐年提升的趋势。
年报显示，公司前5名客户合计销售金额占年度销售总额的71.23%，其中，天赐材料对宁德时代的销售额达81.18亿元，是妥妥的第一大客户。
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而2021年和2022年，这一数据分别为66.89%和70.82%。
图片来源：公司2021、2022年度报告
客户集中度较高可能会对公司的生产经营产生不利影响：一方面，如果部分客户经营情况不利，或降低对公司产品的采购，公司的营业收入增长将受到较大影响；另一方面，客户集中度过高对公司的议价能力也存在一定的不利影响。
现金流入不敷出
利息费用支出激增155.26%
2023年，天赐材料投资额为35.43亿元，虽然较2022年（40.76亿元）下降13.07%，但规模仍处于历史第二高位。这其中，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达31.02亿元。
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年报显示，随着行业竞争加剧，天赐材料重点保证核心项目的投资与建设进度。
2023年，公司重点落地四川电解液产能、池州液体六氟磷酸锂产能、宜昌磷酸铁产能以及九江碳酸锂提纯产能，进一步提升公司原材料自供比例及范围；海外方面，德国OEM工厂顺利投产；北美电解液项目持续推进，项目选址、土地购买等事项于报告期内相继落地。
这意味着，天赐材料依旧在提升产能的路上。
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不过，记者也注意到，在前几年的“甜蜜期”过后，天赐材料的产能利用率也在下降。2023年，天赐材料的设计产能为90.56万吨，产能利用率在39%-63%。
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在电解液市场整体增速放缓，行业竞争持续加剧的背景下，天赐材料一边面临着产能利用率不高的境况，一边又大肆投资扩产，可以说一切都是在“赌”明天。
另一方面，过去一年公司经营活动产生的现金流近乎“腰斩”。2023年，天赐材料经营活动现金净流量为22.74亿元，大幅缩水45.38%。这主要与销售回款较少有关。
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在经营活动“造血”能力不足以覆盖战略性投资的情况下，公司发展对外部资金仍有一定依赖。
2023年，在将公开发行可转换公司债券募集资金临时补充流动资金7亿元的基础上，天赐材料新增贷款规模增长。年报显示，2023年公司短期借款为12.48亿元，同比增长56.4%；长期借款8.94亿元，同比增长15.6%。
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付息债务比例是一种财务指标，用于衡量企业的债务偿付压力和债务在总资产中所占的比重。记者发现，2021年-2023年，天赐材料的付息债务比例分别为6.3%、19.4%、24.5%，呈高速增长趋势，且已大幅高于行业均值（2023年为13.7%）。
2014年-2023年天赐材料付息债务比例
天赐材料承担债务所面临的利息支出压力也在增加，2023年，公司利息费用支出1.94亿元，比2022年（0.76亿元）增长了155.26%。