猪周期底部一个重要特征就是：生猪养殖企业全面亏损！
2021年报公布，新希望、温氏股份、正邦科技均亏损，但是“猪茅”牧原股份却独赚69亿元，这一巨大反差不仅没受到市场追捧，反而引起财务造假猜测！
5月18日交易所对牧原发出问询函，要求公司对财报中6大问题进行说明。
本期节目讲两点：
1、300亿短债、122亿现金是否存在风险？
2、猪价低迷为何牧原股份不计提减值？
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首先牧原现金和短债严重失衡，是否存在经营性风险？
经营层面看，现金流处于盈亏平衡状态。
公司本身走的就是低成本战略，从业绩说明会上提问也可以侧面印证，就算10月初猪价出现过新低，4季度现金流依然正流入。
如果对2022年猪价做压力测试的话，即使在猪价悲观假设全年猪价 13.5 元/公斤的背景下，其养殖业务活动现金流仍为正向流入 32.8 亿元。
当然进一步把猪价推上极端的话，真的亏损了，公司整体负债率也并不是很高。
看最新年报数据，牧原股份资产负债率是61%、新希望64%、温氏股份64%、正邦科技90%，优于同行水平。
而且负债不一定就是坏事，也可能是公司竞争力的体现。
拆分负债结构来看，负债总额中占比最高的是应付票据和应付账款达20%，这是对供应商的欠款，说明了强势的行业地位。
比如沃尔玛的资产负债表中最大比例负债也是应付账款，占用供应商的账款达到无成本融资目的！
就算真的要融资了，公司的融资渠道也很多。
一是目前银行授信额度超过500亿和300亿短债相比绰绰有余，同时公司超短期融资券的注册已获得批准，授信额度有进一步提升空间。
二是定增预案，大股东定增60亿元补充流动资金。
三是公司向大股东借款规模50亿元，从业绩交流会上得知利息低至3.88%。
其次猪价大跌，前五大猪企资产均减值，为何牧原资产减值为0？
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根据公司对于资产减值的定义，对于消耗性生物资产（即生猪存栏），在有确凿证据表明可变现净值低于其账面价值时，才会计提资产减值。
说白了就是卖出价格低于成本的话说明亏损了，那么就要按卖出价格计算。
问题就是牧原低成本战略的一个重要措施就是自繁自养，而其他猪企都是高价外购仔猪，甚至都是从牧原这里采购仔猪！
从财报看到的数据，牧原头均生猪的入账价值为 973 元，其他公司也均在 1500 元左右，母猪头均原值 2069 元，而其他企业均在4000 左右。
头均生猪和母猪计入账面原值大幅低于同行，是牧原有别于其他企业未进行资产减值的核心原因。
另外同行对比头均生猪和母猪账面原值也印证这一点。
牧原股份头均原值974元、温氏股份1482元、正邦科技2195元；牧原股份头均母猪账面原值2069元、温氏股份4447元、正邦科技4522元。
说明牧原股份原值都是远远低于同行的，不减值也是合理的。
当然以上分析只是一家之言，大家要多角度思考，可以留意上市公司对于交易所的回答。