来源 :查理芒格木2026-04-21
牧原股份 2026 年第一季度报告显示，受生猪价格持续低迷影响，公司营收同比下滑、业绩由盈转亏，但养殖成本持续优化、财务结构显著改善，现金流与资产负债表保持稳健，整体呈现行业承压、龙头韧性的特征。
01.
核心财务指标：营收下滑，净利转亏
报告期内，公司实现营业收入 298.94 亿元，同比下降 17.10%，主要因生猪售价下行导致收入减少。归属于上市公司股东的净利润 -12.15 亿元 ，同比大幅下降 127.05%，由盈转亏；扣非后归母净利润 -11.41 亿元 ，同比下降 125.32%。基本每股收益 -0.22 元 ，同比下降 126.51%；加权平均净资产收益率 -1.57%，较上年同期下降 7.63 个百分点。
非经常性损益合计 -7334.20 万元 ，主要为非流动资产处置损失、其他营业外收支净额等，对亏损略有放大。业绩下滑核心原因是生猪价格大幅下跌，售价低于养殖成本，导致毛利收缩、整体亏损。
02.
资产负债：规模稳增，结构优化
截至 2026 年 3 月 31 日，公司总资产 1771.97 亿元，较上年末增长 3.18%；归属于上市公司股东的所有者权益 872.80 亿元，增长 12.34%，权益增厚明显。
资产端：货币资金 142.70 亿元，资金储备充裕；存货 396.98 亿元，较期初有所增长；其他应收款增长 77.59%，主要系保证金增加；应付票据下降 45.77%，因到期兑付；资本公积大幅增长 80.47%，源于股票发行股本溢价。
负债端：总负债 898.94 亿元，较年初减少约 31 亿元，资产负债率降至 50.73%，较年初下降 3.42 个百分点，财务杠杆持续回落，偿债能力增强。短期借款、一年内到期非流动负债等均有所压降，债务结构更趋健康。
03.
盈利与成本：成本领先，猪价拖累
营业总成本 306.61 亿元，同比略有下降，其中营业成本 283.48 亿元，同比下降 1.99%，显示公司成本管控成效显著。一季度公司生猪养殖完全成本降至 11.6 元/公斤，优秀场线进入 11 元/公斤以内，成本优势保持行业领先。
但受猪价持续走低影响（3 月商品猪售价已跌破 10 元/公斤），售价与成本倒挂导致毛利为负。期间费用总体平稳：销售费用、管理费用维持稳定，财务费用 5.80 亿元同比下降，研发费用略有回落。信用减值损失、资产减值损失同比大幅增加，主要因应收款项坏账与存货跌价准备计提增多。
04.
现金流：经营净流出，筹资撑底气
经营活动产生的现金流量净额 -9.20 亿元 ，同比由正转负、下降 112.26%，主因猪价低迷、回款减弱，同时饲料等采购支出刚性。销售商品、提供劳务收到现金 308.52 亿元，同比有所回落。
投资活动现金流净额 -77.82 亿元 ，主要用于产能建设与对外投资；筹资活动现金流净额 79.88 亿元，得益于股权融资与债务结构调整，为公司提供充足资金缓冲。期末现金及现金等价物余额 120.03 亿元，整体现金流安全边际较高。
05.
股东结构：股权集中，机构认可
报告期末普通股股东总数 23.38 万户。前十大股东中，秦英林、牧原实业集团为控股股东，合计持股超 50%，股权结构稳定。HKSCC、香港中央结算、中证消费 ETF、中信建投等机构位列股东名单，外资与公募机构持仓稳定，彰显长期信心。股东质押、冻结情况较少，股权风险可控。
06.
整体总结
2026 年一季度，牧原股份身处猪周期底部，受猪价大幅下跌冲击，营收下滑、业绩亏损，但展现出强劲龙头韧性：养殖成本持续下行至行业领先水平，资产负债率显著回落，资金储备充裕、现金流稳健，债务结构优化，抗风险能力大幅提升。
短期看，猪价低迷仍将压制盈利；中长期看，公司成本优势、规模优势、全产业链优势稳固，待行业产能出清、猪周期反转，业绩弹性可观。