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一心堂(002727):1Q23收入平稳增长 盈利明显改善

http://www.chaguwang.cn  2023-04-21  一心堂内幕信息

来源 :和讯股票2023-04-21

  2022 年收入及归母净利润平稳增长

  公司2022 年营收/归母净利/扣非净利174.32/10.10/9.89 亿元,同比+19.5%/+9.6%/+10.0%,其中4Q22 营收/归母净利/扣非净利54.06/3.33/3.41 亿元,同比+32.2%/+111.0%/126.6%,4Q22 业绩同比大幅增长主因新冠防控优化后4Q22 用药量明显提升。1Q23 营收/归母净利/扣非净利44.36/2.39/2.41 亿元,同比+11.0%/+33.5%/+46.8%。我们预计23-25 年EPS 2.05/2.52/2.97 元。考虑到1Q23 业绩恢复较好,但公司云南省外布局具有不确定因素,我们给予23 年20x 的PE 估值(可比公司23年一致预期均值24x),调整目标价至41.00 元,维持“买入”评级。

  2022 年及1Q23 费用率明显降低

  公司22 年销售/管理/研发/财务费用率23.36%/2.53%/0.05%/0.56%,分别同比-2.01/-0.21/+0.01/-0.13pct;22 年毛利率35.05%,同比-1.91pct。公司1Q23 销售/管理/研发/财务费用率23.25%/2.53%/0.04%/0.38%,分别同比-1.83/-0.31/+0.01/-0.25pct;1Q23 毛利率33.52%,同比-0.24pct。

  2022 年自开门店提速,云南省外加快布局

  公司22 年云南省内/省外分别净增加285/361 家门店,云南省外布局持续提速。截至22 年末公司门店总数达9206 家,云南/四川/重庆/广西/山西/贵州/海南等省22 年末门店数量分别达5224/1269/339/864/634/429/389 家,相比2021 年末分别净增加285/169/32/29/54/35/36 家。1Q23 末公司门店总数达9344 家,相比22 年末净增加138 家。公司22 年日均平效达37.37元/m2(含税),租金效率14.86(含税)。公司22 年零售业务收入138 亿元,同比增长11.8%。

  2022 年公司加快专业药房建设,积极拥抱电商等新业务22 年公司持续提高药房专业化能力。截至22 年末,公司二级及以上医院院边店为712 家,慢病门店数达到1093 家,特病门店数达到279 家,双通道门店数达到221 家。公司22 年电商业务总销售额超6 亿元,公司大力推广一心到家O2O 自营业务的发展,提升自有流量比重。

  连锁药店龙头,维持“买入”评级

  根据年报及一季报业绩表现,我们调整各业务收入预测,预计23-25 年归母净利润为12.22/15.00/17.71 亿元(23-24 年前值为11.93/13.96 亿元),同比增长21%/23%/18%,当前股价对应23-25 年PE 估值为16x/13x/11x,我们调整目标价至41.00 元(前值38.03 元),维持“买入”评级。

  风险提示:线上销售冲击加剧;执业药师政策大幅收紧。

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