来源 :中金在线2025-11-04
曾经凭借“小葵花妈妈课堂”家喻户晓的葵花药业，如今正遭遇上市以来最严峻的经营危机。10月27日晚间披露的三季报，将这家老牌药企的困境暴露无遗：归母净利润由盈转亏录得-1.15亿元，同比大幅下滑214.27%，扣非归母净利润更是创下17557.21%的惊人跌幅，相当于较上年同期暴跌175倍。业绩巨亏的阴霾下，公司股价次日应声下跌4.90%，收盘价跌至14.76元/股，投资者信心遭受重创。
作为国内中成药领域的知名企业，葵花药业以成人健康产品和“小葵花”儿童健康产品为核心业务，一度凭借精准的市场定位和强势的营销推广占据细分市场优势。但这份看似稳固的商业版图，在近几年却呈现出加速崩塌的迹象。早在2024年，公司营收和归母净利润就已出现40.76%和56.03%的双位数下滑，而进入2025年，这场业绩滑坡并未得到遏制，反而演变成断崖式下跌。前三季度累计营收16.84亿元，同比降幅扩大至43.24%，归母净利润全年由盈转亏几乎已成定局。
业绩暴雷的背后，是葵花药业难以破解的渠道库存困局。2023年呼吸道疾病高发期带来的产品需求爆发，让公司产业链下游的医药商业端和终端消费者陷入非理性囤货潮，导致渠道库存积压严重。为了缓解库存压力，葵花药业自2024年起被迫启动渠道梳理，通过控制发货总量、推动渠道扁平化等方式消化库存。这一调整虽然在2025年7月末实现了商业库存的常态化回归，但对业绩的冲击却持续发酵。
库存调整引发的连锁反应远超预期。一方面，发货量的锐减直接导致营收规模大幅收缩，2025年第三季度单季营收仅3.74亿元，较上年同期大幅缩水14.90%；另一方面，渠道动销不畅使得产品周转效率下降，叠加前期原材料价格高位运行的影响，公司核心业务板块的盈利能力持续恶化。2024年，中成药和化学药两大主力板块收入分别下滑40.55%和47.59%，毛利率同步减少9.75和8.69个百分点；2025年上半年，这两大板块收入降幅进一步扩大至55.21%和34.58%，毛利率再降18.29和12.02个百分点，盈利空间被持续挤压。
在营收大幅下滑的同时，葵花药业的成本控制也未能起到缓冲作用。尽管公司前三季度已缩减各项费用开支，销售、管理、研发费用同比分别减少37.70%、9.95%和16.78%，合计减少超两亿元，但营收端的断崖式下跌使得费用率高企，进一步侵蚀了利润空间。更值得警惕的是，公司的资金状况正日趋紧张。截至2025年三季度末，货币资金仅余6.85亿元，同比减少34.10%，而短期借款却较期初增加1797.79万元至1800万元，现金流压力可见一斑。
为了摆脱经营困境，葵花药业尝试通过资本运作和研发投入寻找新的增长点，但这些举措目前尚未显现成效。2025年7月，公司出资2000万元设立两家全资子公司，试图优化控股体系提升运营效率，同时却选择调减广东葵花、重庆小葵花等子公司的注册资本，此举被市场解读为应对资金压力的无奈之举。在研发方面，公司虽然推进了益生菌粉注册、小儿肺热咳喘口服液临床试验、盐酸非索非那定口服混悬液获批等项目，但医药研发具有周期长、风险高、回报不确定的特点，这些新品短期内难以转化为实际营收，更无法扭转当前的业绩颓势。
从行业环境来看，葵花药业的困境并非个例，但公司自身的战略调整滞后加剧了经营压力。近年来，医药行业监管趋严、市场竞争加剧，加上疫情后需求回归常态，不少药企都面临库存消化和业绩调整的挑战。但与同行相比，葵花药业对市场变化的应对显得较为被动，在渠道管理上缺乏前瞻性规划，导致库存问题积重难返。同时，公司产品结构相对单一，过度依赖呼吸类、消化类等传统品类，在创新药布局上进展缓慢，难以适应医药行业向创新驱动转型的大趋势。
对于投资者而言，葵花药业的业绩暴雷并非毫无预兆。2024年的业绩双降已经发出预警信号，而2025年上半年营收和净利润分别下滑48.17%、83.28%的数据，进一步暴露了公司经营的深层问题。但三季报中扣非净利暴跌175倍的极端表现，依然超出了市场预期，反映出公司在盈利稳定性、风险管控等方面存在明显短板。股价的持续下跌，正是市场对公司未来发展信心不足的直接体现。
未来，葵花药业想要走出困境面临多重挑战。首先，渠道库存调整的后续影响仍需时间消化，如何在恢复发货的同时避免库存再次积压，考验着管理层的运营能力；其次，在资金紧张的情况下，如何平衡研发投入、市场推广和资金安全，是公司需要解决的核心问题；最后，面对激烈的市场竞争，公司亟需优化产品结构，加快新品研发和市场转化速度，培育新的盈利增长点。
但从目前情况来看，葵花药业的转型之路布满荆棘。药品审评的不确定性、量产后的市场接受度、研发投入的持续压力等，都可能成为制约公司发展的变量。如果不能尽快拿出有效的解决方案，改善营收和盈利状况，公司不仅可能面临投资者的进一步用脚投票，还可能错失行业转型的关键机遇，陷入更为被动的局面。
曾经的“国民药企”为何走到如今的境地？是行业周期的必然影响，还是企业战略的失误所致？葵花药业的业绩危机，不仅为自身发展敲响了警钟，也为整个医药行业提供了深刻的启示：在市场环境快速变化的当下，唯有保持战略前瞻性、强化风险管控、坚持创新驱动，才能在激烈的竞争中立于不败之地。对于葵花药业而言，如何破局重生，将是未来一段时间内最严峻的考验。