来源 :和讯网2022-07-08
浙商证券股份有限公司王华君近期对埃斯顿(002747)进行研究并发布了研究报告《埃斯顿点评：员工持股计划彰显信心；工业机器人(300024)龙头中长期成长可期》，本报告对埃斯顿给出增持评级，当前股价为23.95元。
埃斯顿(002747)
事件：7月7日晚，公司发布2022年员工持股计划（草案）。
员工持股计划草案出台，购买价格低，锁定期长，有助中长期激发公司员工活力
本次员工持股计划的股份总计不超过672.74万股，占总股数约0.7739%。本期员工持股计划购买价格为1元/股，锁定期为4年（第一次解锁时间：2026年4月30日），涉及股票来源于公司回购股份。对象包含公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工，总数不超过200人，其中董事及高管4人，持股上限为40万股，其他员工196人，持股上限为602.74万股，剩余30万股作为预留股份暂由公司董秘代持。我们认为该计划员工购买价格低，锁定时间长，有助于中长期激发高管及员工积极性。
以2022-2023年营收为考核方案，2021-2023年营收CAGR至少为31%
本期员工持股计划的存续期不超过93个月，以公司及个人层面两方面进行考核。其中公司层面以营业收入为考核指标，解锁条件为2022/2023年营收不低于38/52亿元。以2021年营收30.2亿元计算，2022/2023年营收同比增速至少分别为26%/37%，2021-2023年营收CAGR至少为31%。个人层面以2022/2023年绩效进行考核，结果按A/B/C分别对应解锁比例100%/70%/0%。
下游需求旺盛，2021-2023年我国工业机器人市场CAGR约15%
根据MIR数据，2021年中国工业机器人出货量超25万台，同比增长约50%。受人口老龄化加剧，叠加下游光伏、锂电、3C、焊接等行业需求旺盛，中国电子学会预估2021-2023年我国工业机器人市场空间将从446亿提升至589亿元，CAGR约15%。
Cloos整合顺利；拟投建高淳基地提升产业综合实力，盈利能力有望提升
1）Cloos整合顺利：公司吸收Cloos先进技术发力中薄板焊接领域，2021年焊接工业机器人借力Cloos实现中国市场153%的高增速；2）高淳项目：公司拟设立全资子公司投资建设高淳产业基地项目，项目总用地约200亩，总投资额为12亿元（含固定资产投资7亿元）。公司2022年机器人出货目标为16000-18000台，2025年销量目标为5万台（目前产能约20000台/年）。我们认为高淳基地投产将有效提高公司整体智能制造产能及综合实力，伴随Cloos协同效应进一步提升，公司盈利能力有望不断提升。
盈利预测
本次股份支付费用分2022-2027年6年进行摊销，合计费用约1.1亿元，预计2022-2024年归母净利润分别为2.1/3.2/4.4亿元，同比增长75%/49%/38%，对应PE97/65/47X。公司作为国产工业机器人龙头，维持“增持”评级。
风险提示
1）下游需求不及预期；2）与Cloos协同不及预期；3）疫情影响公司生产
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河(601881)范想想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.26亿，根据现价换算的预测PE为89.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.21。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，埃斯顿（002747）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）