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瑞尔特(002790)内幕信息消息披露
 
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安信证券-瑞尔特-002790-22年业绩表现靓眼,自主品牌加速成长-230419

http://www.chaguwang.cn  2023-04-19  瑞尔特内幕信息

来源 :新浪财经2023-04-19

  事件:瑞尔特发布2022年度报告。2022年公司实现营业收入19.60亿元,同比增长4.89%;归母净利润2.11亿元,同比增长51.36%;扣非后归母净利润1.93亿元,同比增长68.49%。其中2022Q4当季公司实现营业收入5.74亿元,同比增长2.62%;归母净利润0.57亿元,同比增长103.79%;扣非后归母净利润0.49亿元,同比增长145.88%。

  智能马桶业务持续高增,看好23年量价齐升2022年,在智能卫浴需求扩张的背景下,公司实现营业收入19.60亿元,同比增长4.89%;受原材料价格周期性回落和人民币贬值共同影响,公司实现归母净利润2.11亿元,同比增长51.36%。分品类看,22年公司水箱及配件/智能坐便器及盖板/同层排水系统产品分别实现收入7.18/10.06/1.78亿元,同比-7.50%/+17.66%/+ 2.96%。分渠道看,22年公司线上、线下业务分别实现收入1.12、18.44亿元,同比+564.25%、-0.38%。公司智能坐便器业务表现靓丽,主要受益于国内智能卫浴渗透率加速提升,而公司作为国内外知名卫浴品牌的代

  工厂商,与客户保持稳定合作,并持续拓展新客户,有望支撑后续订单稳定增长。同时,公司积极培育自主品牌智能马桶,坚持中高端价

  格定位,23年公司计划发力高配置的UX系列,有望进一步提升销售均价。同时,公司120万套智能马桶产能预计将于23年稳步释放,有望持续支撑业务扩张,规模化提升也有望带来单位成本下行空间。

  盈利水平保持改善,费用管控持续向好2022年公司综合毛利率同比增长2.22pct至24.81%,分产品看,2022年公司水箱及配件、智能座便器及盖板毛利率分别为

  24.42%/23.64%,同比分别+2.33pct/+4.55pct。

  2022年公司期间费用率为12.99%,同比下降1.74pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.29%/4.79%/4.23%/-2.32%,同比分别+1.23/-0.53/+0.40/-2.84pct,销售费用增长主要是公司加大营销推广力度所致;财务费用率下降主要受益于人民币贬值带来的汇兑损

  益。其中,2022Q4期间费用率为11.83%,同比下降1.93pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.25%/1.66%/4.98%/0.94%,同比分别+1.90/-1.76/-1.41/-0.66pct。综合影响下,2022年净利率为10.62%,同比增长3.47pct;2022Q4净利率为9.71%,同比增长5.27pct。

  投资建议:瑞尔特依托传统节水型冲水组件行业领先优势,持续布局国内智能马桶千亿级蓝海市场,随着智能卫浴渗透率不断提升、产能布局持续扩张,智能马桶新业务有望加速放量。我们预计瑞尔特2023-2025年营业收入为23.92、28.51、33.78亿元,同比增长22.07%、19.20%、18.48%;归母净利润为2.49、3.10、3.72亿元,同比增长17.83%、24.74%、19.94%,对应PE为15.4x、12.3x、10.3x,维持买入-A的投资评级。

  风险提示:智能马桶行业竞争加剧风险,自有品牌拓展不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。

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