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瑞尔特(002790)内幕信息消息披露
 
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瑞尔特:智能卫浴风正起,自主品牌展新机

http://www.chaguwang.cn  2024-01-16  瑞尔特内幕信息

来源 :每经网2024-01-16

  2024年1月16日,华泰证券发布研报点评瑞尔特(002790)。

  瑞尔特:冲水组件强代工,顺流而下展智能

  公司致力成为全球领先的卫浴空间和家庭水系统解决方案提供商,主要从事冲水组件/智能马桶/同层排水三大核心产品的生产与销售。公司系全球冲水组件代工龙头,22年市占率国内第1/全球前3;21年起探索智能马桶自主品牌,乘智能卫浴东风,打造高性价比产品,线上强势发力,线下快速布局,收入快速放量。我们预计23-25年归母净利分别为2.43/2.92/3.48亿元,对应EPS为0.58/0.70/0.83元,参考可比公司Wind一致预期24年15倍PE均值,考虑到智能马桶赛道需求韧性突出,公司自主品牌业务优势明显,给予24年20倍目标PE,目标价14.00元,首次覆盖给予“买入”评级。

  智能马桶行业:市场有望持续扩容,国货品牌逐步崛起

  1)从产品属性看,智能马桶消费属性强于地产属性,受地产周期波动影响有限,且契合智能化与消费升级趋势,是家居赛道内的新兴优势品种;2)从市场规模看,据头豹研究院及奥维云网数据,22年我国智能马桶市场规模156.9亿元(yoy+7%),渗透率按销量和保有量计分别为17%/4%,对标美日等成熟市场(60%+渗透率)提升空间可观;3)从竞争格局看,近年行业进入以价换量的竞争周期,箭牌/九牧/恒洁/瑞尔特等国货品牌在智能马桶领域逐步崛起,线上市场份额领先,长期看,价格+渠道+品牌的多维竞争日趋激烈下中小品牌或将逐步出清,份额有望向头部企业集中。

  自主品牌:打造高性价比产品矩阵,线上强势发力,线下快速布局

  1)产品端,公司产品品质领先,打造涵盖轻智能/中端/高端的全产品矩阵,并在不同功能级别内均推出更具价格优势的爆款产品,同等功能价格更优,同等价格功能更优,迅速打开市场;2)渠道端,线上强势发力,布局抖音/京东/天猫等电商平台,22年线上收入1.16亿元(yoy+564%),23年双11天猫智能马桶/马桶盖品牌销售榜第三名,京东建材全周期品牌榜卫浴总榜第七名,抖音家装主材店铺榜第二名;线下渠道结构扁平化,门店店态以店中店为主,总部赋能充分,经销商轻资产运营,投入低、盈利空间足,当前仍处布局期,未来有望保持快速扩张。

  代工业务:冲水组件及智能马桶代工龙头企业

  1)冲水组件业务:主要生产中高端节水型冲水组件,产品质量可靠,与海内外知名中高端卫浴品牌厂商建立稳定合作关系,22年市占率国内第1/全球前3。2)智能马桶代工:核心组件可自产,产品品质优秀,综合产能规模领先,客户涵盖传统卫浴龙头及互联网/家居/家电等新进品牌。

  风险提示:地产销售下滑,行业竞争加剧,大客户订单波动,自主品牌不及预期,原料价格及汇率波动。

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