近日， 第一创业 （002797.SZ）公告披露，全资子公司 第一创业 证券承销保荐有限责任公司（下称“一创投行”）收到江苏证监局《行政处罚事先告知书》，因在 鸿达兴业 2019年可转债项目持续督导中未勤勉尽责，拟面临合计1698万元的罚没款，两名相关保荐代表人同步领罚150万元。
作为2025年行业内又一例因投行业务被证监会立案的券商，这起事件既为可转债项目督导失职问题敲响了行业警钟，也促使市场开始重新审视券商“看门人”责任的实际落地成效。
一场迟到的追责
2019年12月， 鸿达兴业 以“年产30万吨聚氯乙烯及配套项目”和“补充流动资金”为名义，成功发行规模达24.27亿元的可转债，一创投行担任该项目的保荐机构及主承销商，开启了为期数年的持续督导工作。彼时市场未曾预料，这宗看似常规的融资项目，日后会成为暴露资本市场乱象与中介机构失职的样本。
监管调查结果显示，募资到账不久后， 鸿达兴业 便露出了违规的马脚。
2019年12月31日至2020年7月23日期间，其通过虚构贸易合同、伪造回款凭证等方式，将16.91亿元的募集资金挪用给控股股东及关联方使用。
更严重的是，2020年1月公司以“临时补充流动资金”名义转出的8.48亿元，在2022年公告宣称“全部归还”时，实际是通过子公司及第三方银行账户多次资金循环制造的虚假归还假象。
除了资金挪用， 鸿达兴业 的财务造假更是触目惊心。
2020年1月至2023年6月期间，其通过篡改原始财务账套、指使审计人员虚构调整分录等方式，累计虚增营业收入35.05亿元，虚增利润总额40.78亿元，其中2022年虚增利润总额占披露值的比例高达618.70%。一系列违规操作最终导致公司2024年3月因股价连续低于1元/股触发强制退市，如今已被监管处以5780万元罚款。
在 鸿达兴业 长达数年的违规操作中，作为持续督导机构的一创投行未能履行基本职责。
江苏证监局认定其存在三项核心违规行为：未充分核查募集资金的投入及归还情况；未按规定发表核查意见，导致出具的持续督导文件存在虚假记载；未及时向监管报告资金异动等异常情况，违反了新旧《证券法》的相关规定。
直至今年，这起事件的追责才姗姗来迟，2025年10月29日，证监会对一创投行正式立案；10月31日，一创投行收到《立案告知书》；12月5日，《行政处罚事先告知书》送达；12月7日， 第一创业 对外披露相关公告，完整的时间线勾勒出监管层对中介机构失职行为的零容忍态度。
财务、合规与声誉的博弈
从财务数据来看，此次处罚对 第一创业 的直接影响相对有限。
1698万元的罚没款中，没收保荐收入424.53万元，罚款1273.58万元，这一金额占 第一创业 2025年前三季度7.71亿元归母净利润的比例仅约2.2%。其在公告中明确表示，本次拟处罚事项不会对公司及一创投行的经营活动、财务状况及偿债能力造成重大不利影响，也不构成重大违法强制退市情形。
但隐性的财务成本依然存在，投行业务作为 第一创业 的核心业务板块之一，2025年前三季度实现手续费净收入1.97亿元，同比增长15.13%，而此次被罚没的保荐收入直接冲减了该板块的业绩成果。
值得一提的是，处罚可能影响其后续投行业务的收费定价，部分潜在客户可能因合规风险顾虑选择其他机构，对业务增长形成间接制约。
合规层面的冲击更为深远。此次处罚并非孤例，2025年1月 第一创业 曾因私募资管业务问题收到监管警示函，11月前从业人员因违规推介场外期权被出具警示函，多次监管动作暴露公司内控体系存在漏洞。
对于投行业务而言，声誉受损可能导致在审项目推进受阻，目前一创投行在北交所尚有在审IPO项目，深交所和上交所均无在审项目的现状，或因此次事件雪上加霜。
如今，资本市场的反应已初现端倪。截至2025年11月下旬， 第一创业 年内股价跌幅超16%，在50家上市券商中排名倒数第二，此次处罚可能进一步加剧市场担忧，估值修复之路面临更多不确定性。
转型与挑战
抛开此次处罚事件， 第一创业 2025年前三季度的业绩表现可圈可点。
公司实现营业总收入29.85亿元，同比增长24.32%；归母净利润7.71亿元，同比增长20.21%；基本每股收益0.18元，同比增长17.65%，核心财务指标保持两位数增长，显示出稳健的盈利能力。
业绩增长的背后，是其核心业务的差异化竞争力。作为北京市属券商， 第一创业 在固收领域位于行业第一梯队，2024年债券交易量达7.40万亿元，北交所债券承销规模排名行业第九。
资本实力的稳步提升也为其发展提供了支撑。2025年三季度末， 第一创业 核心净资本达113.29亿元，较上年末增长7.76%；风险覆盖率271.72%、流动性覆盖率214.32%、净稳定资金率192.91%，各项风险控制指标均较上年末显著提升，且持续符合监管要求，展现出较强的风险抵御能力。
但与此同时，其隐忧不容忽视。 第一创业 加权平均净资产收益率为4.60%，仍低于行业平均水平，盈利效率有待提升。
此次子公司被罚事件，更暴露了其在合规管理上的短板。投行业务作为券商的核心业务之一，其执业质量直接关系到公司的声誉与发展。尽管 第一创业 表示一创投行将深刻反思、整改到位，进一步强化执业质量管控，但如何重建市场信任，避免类似事件再次发生，仍是 第一创业 需要面对的长期课题。
从行业趋势来看，随着注册制的全面推进，监管层对中介机构的监管力度持续加大，“零容忍”成为常态。
对于 第一创业 而言，此次1698万元的罚单既是一次惩戒，也是一次警示。如何在保持业务增长的同时，筑牢合规防线，提升“看门人”能力，平衡发展速度与质量，将决定其未来在行业竞争中的位置。
对于投资者而言，短期内需关注处罚落地对公司股价的影响及投行业务的后续进展；长期来看，其固收与北交所业务的差异化优势、内控整改成效及盈利效率的提升，才是决定其投资价值的核心因素。