转股，还是持有到期，对于江银转债的持有人来说，这是个问题。
2024年1月23日是江银转债（128034）最后一个可转债交易日，简称变为“Z银转债”，且该转债自1月24日将开始停止交易。
对于持有人来说，如果不在二级市场将江银转债卖出，剩下的选择就是持有到期或者转股。对于江阴银行（002807）来说，如果持有人都选择到期兑付，将面临一定的兑付压力。
截至1月23日收盘，江银转债以下跌0.02%报收105.96元。
国资化解兑付压力
江银转债是2018年2月14日起在深交所挂牌交易的，可转债期限为发行之日起六年，即2018年1月26日至2024年1月26日，共发行20亿元可转债，募集资金将用于支持未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充本行核心一级资本。
彼时，江阴银行的股价约为7.60元，江银转债的转股价为9.16元/股。
但是，随着江阴银行的股价下跌严重，江银转债的转股价不断向下修正，目前已经降至3.96元/股，而即使大幅下修，3.96元的价格仍超过了当前市场价。
2024年1月23日，江阴银行的股价为3.61元，较3.96元转股价有8.84%的价差。
也就是说，只要转股，投资者就要面临8.84%的损失，所以市场投资者转股的概率非常低。
但是，如果到期兑付的话，20亿元的资金对于江阴银行来说，也存在不小的兑付压力。
幸运的是，“白衣骑士”江南水务（601199）近期耗资约6亿元增持江银转债，并以承受较高溢价率的代价全额转股，成功缓解了江阴银行的可转债兑付压力。
2024年1月15日晚间，江阴银行发布股东权益变动公告，正式宣布江南水务通过可转债转股的方式，将该行561.61万张可转债转为约1.42亿股股份，成为了该行第一大股东。
江南水务公告显示，公司通过购买江银转债并实施转股成为江阴银行股东，一方面获取财务投资收益，优化盈利结构，提升全体股东的回报；另一方面可以进一步提升公司实力，开拓公司业务布局，与江阴银行实现资源互补并发挥协同效应。
从转股价格来看，此次转股对江南水务来说无疑是一笔“亏本”买卖。不过，对于江阴银行来看，江南水务这次转股不仅补充了核心一级资本，同时也缓解了可转债到期兑付可能造成的流动性冲击。
还有11.96亿未转股余额
公开资料显示，江阴银行是全国三家股份制改革试点单位，于2001年成立，其前身为江阴市信用合作社联合社，并于2016年登录深交所，成为了全国首家登陆A股市场的农商银行。
股权结构相对分散，江南水务入主之前，江阴银行没有持股比例在5%的股东，且前十大股东中以江阴市当地的民营企业居多。江南水务为江阴国有资本控股集团成员，主营业务为自来水制售。
尽管江南水务帮助江阴银行化解了一大笔兑付压力，但是未转股余额依旧不小。
截至2024年1月23日，江银转债还有11.96亿元的未转股余额，未转股比例约为59.81%。
2024年1月24日至2024年1月26日，江银转债持有人仍可以依据约定的条件将江银转债转换为本行A股普通股，但以目前的股价来看，难度很大，这意味着江阴银行有可能将进行完全兑付。
分析人士认为，作为补充核心资本的重要再融资方式，可转债若不能顺利转股，一方面会给银行核心资本补充造成压力，另一方面可转债到期兑付可能会对银行造成流动性冲击。
面对可转债到期的压力，除了江南水务出手相助以外，江阴银行也开始发动董高监增持。
2024年1月6日，江阴银行公告称，该行部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干人员拟通过深圳证券交易所交易系统增持本行股份，增持方式为购买可转换公司债券。
从江阴银行目前的股价表现来看，可能市场投资者更愿意持有江银转债获得固定收益而不愿意转股。
但是，与股价的低迷不同，上市以来，江阴银行业绩整体保持稳定增长。
数据显示，2018-2022年，江阴银行实现归母净利润分别为8.57亿元、10.13亿元、10.57亿元、12.74亿元和16.16亿元。2023年前三季度，江阴银行实现营业收入29.78亿元，同比增加0.44%；实现归母净利润10.56亿元，同比增加15.15%。
光大证券认为，近年来，江阴银行推进普惠零售转型战略，专注“普惠、小微、零售”三驾马车并驾齐驱。同时2016年来公司积极布局周边市场，先后设立常州、无锡、苏州三家分行，复制本土小微业务模式。公司存量历史包袱持续清降，新增风险可控，不良生成压力较小，资本安全边际厚，未来扩表空间广阔。
值得一提的是，江阴银行的核心一级资本充足率却从2020年开始逐年降低，2019-2022年江阴银行的核心一级资本充足率分别为14.16%、13.34%、12.96%、12.77%。虽然2023年前三季度小幅回升至12.81%，但依旧处在低位。
因此，此次江银转债兑付完成之后，对于江阴银行的核心一级资本充足率又将是一次考验，未来如何继续提升是值得深思的问题。