被称为“锂电隔膜茅”的 恩捷股份 （002812.SZ）筹划了一个大动作。
2025年11月30日晚， 恩捷股份 发布公告，公司正在筹划发行股份购买青岛 中科华联 新材料股份有限公司（以下简称“ 中科华联 ”）100%股权，同时拟募集配套资金。
中科华联 专注于湿法锂离子电池隔膜整套生产装备的研发、生产和销售， 恩捷股份 是全球锂电隔膜行业龙头企业，二者属于产业链上下游。通过产业链整合， 恩捷股份 的市场竞争力或将得到提升。
作为全球行业龙头， 恩捷股份 的市场份额连续七年位居市场首位，其产品已进入 宁德时代 、 比亚迪 等国内外主流电池厂商的供应链。
不过，近两年，受市场竞争加剧等因素影响， 恩捷股份 业绩承压。继2024年亏损5.56亿元后，2025年前三季度， 恩捷股份 再亏0.86亿元，对应的经营现金流净额为8.77亿元，同比大幅减少。
恩捷股份 的财务也承压。截至2025年9月末，公司有息负债为156亿元，是货币资金的6.37倍。
借助收购资产、募集资金， 恩捷股份 有望解压。
收购上游资产巩固护城河
恩捷股份 官宣的重组，被认为是加固产业护城河之举。
11月30日晚， 恩捷股份 突发停牌公告称，公司正在筹划发行股份购买资产，同时拟募集配套资金。因有关事项尚存不确定性，为了维护投资者利益，避免对公司证券交易造成重大影响，公司股票自2025年12月1日开市时起停牌，预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。
本次交易的标的公司为 中科华联 ，其成立于2011年，注册地位于山东省青岛市黄岛区，注册资本约2.06亿元。公司曾为新三板挂牌企业，于2018年4月26日起终止挂牌。
官网显示， 中科华联 主营业务为湿法PE隔膜、BOPET、PI隔膜、质子交换膜、高强纤维等新材料整套生产装备的研发、生产和销售，提供整条自动化生产线解决方案，涵盖后续的设备安装、调试、技术培训及售后维护、技术指导等全方位服务，产业结构为高端装备制造和高性能新材料生产。高端装备制造业务是以双向同步拉伸锂电池隔膜设备为基础，拓展隔膜设备在其它高端隔膜领域的应用。高性能新材料生产业务为以高分子、化工、环保、机械、电气的团队，以及外部合作的研发团队为基础，开发有自主知识产权的新材料及特有设备，此类材料公司自己生产。
目前， 恩捷股份 未披露标的公司 中科华联 经营状况。历史资料显示，2016年，标的公司营业收入3亿元、归母净利润为0.37亿元。
恩捷股份 是全球锂电隔膜行业龙头企业，核心产品为锂电池隔离膜、烟膜和平膜等。
从产业链角度看， 中科华联 是 恩捷股份 的上游。有分析认为， 恩捷股份 此次收购，通过整合上游设备商，提升供应链安全与成本控制能力。同时， 中科华联 的业务范围涵盖质子交换膜等新材料装备，此次收购也有助于 恩捷股份 卡位固态电池等前沿技术。
还有观点认为， 恩捷股份 此次向上游设备领域延伸，将有助于公司加固其全球隔膜龙头的竞争护城河。作为头部企业， 恩捷股份 通过垂直整合夯实竞争力，还将推动锂电隔膜领域迎来新一轮的洗牌与格局重塑。
业绩与股价背离
恩捷股份 积极筹划外延式收购，与自身业绩承压相关。
市场需求旺盛之时， 恩捷股份 曾大赚。2022年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为125.91亿元、40亿元。
2023年， 恩捷股份 实现营业收入120.42亿元，同比下降4.36%；归母净利润为25.27亿元，同比下降幅度为36.84%。当时，公司解释，受下游去库存和降本要求，隔膜企业新增产能集中释放，市场竞争加剧等因素影响，隔膜行业的整体产品价格持续下行。
2023年的下滑只是开始。2024年， 恩捷股份 实现的营业收入为101.64亿元，同比下降15.60%；归母净利润为-5.56亿元，首次出现年度亏损。
对此， 恩捷股份 的说法是，因近年来公司所处的锂电池隔离膜行业市场竞争加剧，叠加下游降本压力，锂电池隔离膜产品价格及毛利下降。同时，结合市场情况判断和会计准则要求，公司对存货等资产计提减值损失。
进入2025年， 恩捷股份 的经营状况并未大幅好转。前三季度，公司实现的营业收入为95.43亿元，同比增长27.85%；归母净利润为-0.86亿元，与上年同期盈利4.43亿元相比，下降119.46%，出现了盈转亏。
其中，第三季度，公司实现的营业收入为37.80亿元，同比增长40.98%；归母净利润为679.08万元，同比下降95.55%。
前三季度， 恩捷股份 的经营现金流净额为8.77亿元，较上年同期减少14.20亿元。
恩捷股份 财务也承压。截至2025年9月末，公司货币资金24.49亿元，对应的有息负债为156亿元；公司前三季度的财务费用为2.43亿元，同比增长约32.07%。
尽管业绩财务双承压，但在二级市场上，2025年6月16日， 恩捷股份 曾下探至25.87元/股，11月20日回升至66.36元/股，11月28日的收盘价为55.35元/股，5个多月，股价翻了一倍多，目前市值约为544亿元。
当然， 恩捷股份 目前的股价及市值，与此前巅峰时319元/股、市值超3000亿元的高位不可同日而语。
市场的预期是， 恩捷股份 通过本次重组，完善优化产业链，降低设备成本，提升市场综合竞争力，进而改善盈利能力。此外，通过募集配套资金，将缓解财务压力。
当然， 恩捷股份 的愿望能否顺利达成，存在不确定性。