来源 :一棵大松树2025-04-29
报告摘要
事件：凯莱英发布 2025 年第一季度报告，2025 年第一季度收入 15.41 亿元，同比增长 10.1%，归母净利润为 3.27 亿元，同比增长 15.8%。毛利润率和归母净利润率分别为 42.5%和 21.2%。
降本增效，各费用率同比环比均下降
公司持续推进降本增效相关措施，2025 年第一季度，净利润增速较营业收入增速高 5.7 个百分点。2025 年第一季度销售费用为 4415 万元，销售费用率为 2.9%，同比减少 0.3 pct，环比减少 1.7 pct；管理费用为 1.84 亿元，管理费用率为 11.9%，同比 0.4 pct，环比减少 5.5 pct；研发费用为 1.38 亿元，研发费用率为 8.9%，同比减少 3.2 pct，环比减少 1.1 pct。
主要业务小分子 CDMO 表现稳定，新兴业务收入增长迅速且毛利率升高
2025 年第一季度，小分子 CDMO 业务收入稳定，基本保持持平，毛利率为45.17%，预计 2025 年小分子验证批阶段（PPQ）项目达 12 个，为业绩增长提供强有力的支撑。公司持续加大市场开拓力度，提升业务竞争力，特别是在多肽、寡核苷酸、ADC 等增量业务方面取得了显著进展。2025 年第一季度，新兴业务收入同比增长超过 80%，毛利率达到 33.05%，较去年同期有所回升。预计 2025 年新兴业务 PPQ 项目达 13 个，且将新增一栋 OEB5厂房和研发楼，以满足持续增长的后期毒素连接体项目需求。
实行股权激励计划，增强公司凝聚力和员工积极性
近日，公司推出了 A 股限制性股票激励计划，首次合计授股 489.60 万股，授予价格为 37.52 元/股，本计划首次授予的激励对象共计 648 人，包括公司董事、高级管理人员、管理人员及核心技术（业务）人员。解除限售的条件分为公司业绩要求和个人 KPI 两个部分。在公司业绩要求上，解除限售期分为 2025 年至 2028 年四个年份，且每个年份有对应的收入或利润增长要求。以 2025 年为例，如果 2025 年公司的营业收入同比实现 13%及以上的增长或者净利润实现同比 14%及以上的增长，则考核指标对应解除限售比例为 100%；如果 10%≤营业收入同比增长率 13%或 10%≤净利润同比增长率 14%，则对应的比例为 75%；若营业收入或净利润同比增长小于10%，对应的比例为 0%，其中净利润指的均为扣非归母净利润，且剔除汇率波动相关损益影响。
风险提示
新产品推出不及预期风险、客户拓展不及预期风险、政策变动风险、产品质量控制风险