来源 :金融界2024-04-08
4月8日，裕同科技获国金证券增持评级，近一个月裕同科技获得1份研报关注。
研报预计公司2023-2025年收入分别为159.3亿元、181.6亿元、208.3亿元，同比-2.7%、+14.0%、+14.7%，归母净利润14.9亿元、17.5亿元、20.7亿元，同比-0.1%、+17.8%、+18.3%，当前股价对应公司2024-2025年的估值分别为13倍、11倍，考虑到公司在包装领域的龙头地位，烟酒包装、环保纸塑有望打开增量空间，给予公司2024年17倍的估值，对应目标价32元。研报认为，公司作为纸包装行业龙头提升竞争力的路径在于：1)绑定赛道空间广阔&具备消费升级属性的优质大客户提升粘性。前期伴随消费电子产业链进行全球布局，当前拥有100多家分/子公司，且海外产能利用率优于国内。2）精益管理提升盈利能力：通过智能化工厂等方式强化人员成本管控/库存管理。公司以许昌工厂为起点不断进行多工厂智能化改造，2016-2022年公司直接人工成本占营业成本的比重从18.1%下降到13.5%，数字化系统匹配精准控制库存提高周转效率。未来三年提升分红比例，回馈股东。1）资本开支进入回落周期，分红能力提升。2022/2023Q1-3资本开支分别为16.0/5.9亿元，同比-13%/-32%。2）提高分红：公司公告2023年度至2025年度，每年以现金形式分配利润不少于当年归属母净利润的60%。
风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；核心客户流失风险。