来源 :芯片讲坛2026-04-24
4月20日晚间，AI液冷赛道龙头英维克发布2026年一季报：归母净利润865.76万元，同比下降81.97%；经营活动现金流净额-3.86亿元。次日，股价“一字”跌停，卖一封单高达54.5万手。4月22日再度以跌停开盘，三日内累计下跌超16%。
这是一场“业绩雷”的引爆。更值得警惕的是，它可能只是AI算力产业链业绩分化的开始。
一、业绩掉链子：当“宏大叙事”撞上“冰冷的数字”
过去半年间，近20家券商密集发布研报，大多基于英维克绑定谷歌、英伟达等海外AI巨头、液冷业务即将放量的逻辑，对其2026年业绩给出大幅增长的一致预判。平均业绩预测10.2亿元，较2025年大幅增长96%。
一季度865.76万元的净利润，与10.2亿元的全年预期相去甚远。过去五年，英维克一季度净利润占全年比例在7%-13%之间，但2026年一季度的“掉链子”程度远超季节性规律。
现金流恶化更为致命。经营现金流净额从-1.71亿元扩大至-3.86亿元，应收账款坏账计提增加，财务费用因汇兑收益下降及利息支出增加而大幅提升。卖出的货还没收到钱，收到钱的还不够还利息。
二、券商激辩：是“黄金坑”还是“价值陷阱”？
乐观派认为：一季度是传统淡季，不影响全年成长趋势。预计二季度开始，随着AIDC液冷确认收入以及谷歌订单落地，看好后续季度业绩增长。高盛维持买入评级，目标价118.6元，认为公司增长路径清晰，利润率与回报率持续改善。
悲观派认为：英维克连续三个季度业绩不及预期，表明市场一致盈利预期过高。液冷业务体量偏小，国内市场价格竞争激烈，行业新进入者持续增加。花旗重申卖出评级，目标价60元。2025年末存货9.83亿元，同比仅小幅增长11%；2026年一季度存货11.82亿元，同比仅微增4%，这意味着二季度营收增长仍将偏弱。
一位科技行业资深分析师直言：液冷行业的进入门槛并不高，一些原来做空调制冷的企业都在布局液冷。相比之下，光模块行业龙头的业绩超预期，主要也是因为行业门槛较高，竞争格局更好。
三、业绩验证期：AI产业链的分化刚刚开始
英维克的“业绩雷”，暴露了AI算力产业链的深层分化。光模块龙头中际旭创业绩超预期，带动了整个算力板块。天孚通信一季报被市场解读为“不及预期”，主要是在AI高景气下一季度业绩环比出现负增长，毛利率、净利率也出现环比下滑。
在英维克一季报发布前，筹码结构已经出现松动。股东户数从2月27日的15.9万户增至3月31日的21万户。社保基金四二零组合、社保基金一一五组合均在一季度进行了减仓。中际旭创、天孚通信、永鼎股份的股东户数比去年末均出现不同程度的增长。
一位券商策略首席分析师坦言：“我个人觉得，现在AI产业链有点泡沫化的迹象。每年4-5月份容易出现这类科技板块的情绪高点。如果之后业绩不能全面爆发，我觉得板块是有风险的。”
四、写在最后：故事讲完了，该看成绩单了
AI算力的“宏大叙事”已经讲了两年。英伟达的GPU在涨，SK海力士的HBM在涨，光模块在涨，液冷在涨。但当潮水退去，才知道谁在裸泳。
英维克的业绩“爆雷”是一个警示：不是每一个AI概念股，都能把故事变成业绩。液冷赛道的进入门槛低于光模块，价格竞争激烈，新进入者持续增加。
“AI不是万能钥匙，业绩才是硬道理。”
接下来几天，还有多家AI产业链明星公司将陆续公布一季报。业绩分化的格局还将继续，真正有护城河的龙头，才能在潮水退去后继续站在高处。