盐津铺子需要寻找支撑高增长的下一个“中岛”
盐津铺子（002847.SZ）发布2021年中期业绩预告显示，二季度出现了上市以来首次季度亏损。消息一出，股价连续几日跌停，截至8月5日，盐津铺子股价跌至53.71元/股，较今年最高点跌去六成。
2020年，受益于业绩连续高增长以及日趋成熟的店中岛终端，盐津铺子股价一度飙涨至历史高位161.88元/股。不过，商超渠道的“店中岛模式”的最好时代已经过去，盐津铺子在2021年中期业绩预告中表示“低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响”。
由此，线下渠道占比超九成、以散装为主的盐津铺子面临比同行更为严峻的转型考验，大量买方纷纷抛售公司股票。盐津铺子亟需转型并寻求下一个业绩支撑点。
“店中岛模式”失利
所谓“店中岛”，就是在商超设立自有品牌的独立专柜。信达证券相关报告显示，盐津铺子推出店中岛模式后，相较于陈列在散装区域，单店销售额同比增长30%~50%。
从2017年起提出“店中岛”营销模式后截至2020年年底，盐津铺子的产品已经进入36家大型连锁商超的3088个卖场，共铺设1.6万个店中岛。
盐津铺子2020年年报显示，其直营商超渠道、经销渠道营收占比分别为32.18%以及62.24%，其中经销渠道指除直营大型连锁商超之外的地区连锁超市、小型超市、便利店、批发流通市场等渠道。
新冠肺炎疫情时期，大型商超闭店较少。凭借重押商超渠道以及“店中岛模式”，2020年，盐津铺子季度营收均保持35%以上的同比增长，股价也从2020年年初的35元/股一度飙涨至历史高位161.88元/股。
然而，当盐津铺子还沉溺于商超“店中岛”模式带来的回报时，社区团购悄然发展，并以迅猛之势超越了各大商超，盐津铺子合作的多家头部商超也未能幸免。永辉超市2021年一季度营收同比下降9.99%，人人乐在2021年上半年关闭了近20家门店。
这意味着，虽然盐津铺子已经为2021年制定了继续投放5000个中岛的计划，但最终回报成果或不如往年，另外，持续投放“店中岛”使得资本支出持续扩大，公司自由现金流常年为负。
有投资者在深交所上互动易对于盐津铺子2020年扣非净利润不到1.9亿元，购置店中岛却花费1.29亿元表现出了担忧。4月16日，盐津铺子回应称，“新铺设店中岛全部用于新拓展卖场和已合作卖场的专柜升级为岛，或小岛变大岛，单岛变双岛，公司正在加速双岛门店布局，升级店铺运营，提升门店单点卖力”。
“双岛”指的是盐津铺子2018年以来在头部商超主推的“商超双中岛战略”，即在同一家商超同时铺设“盐津铺子”休闲零食屋以及“憨豆先生”休闲甜点屋（下称“咸甜屋”），打造“一甜一咸”的双中岛。2020年盐津铺子花费1.29亿元购置8000个店中岛，折合单个店中岛约花费1.6万元。
就公司在2020年投放各式规格店中岛的具体数目以及持续扩大的资金开支下自由现金流如何稳定转正等问题，《中国科技投资》致函盐津铺子，截至发稿，公司方未予以回应。
*盐津铺子双中岛
*供应商提供的普通中岛图
业绩拐点未至
盐津铺子在7月15日的投资者会议中强调，公司在经历短期转型阵痛，后期趋势良好。7月19日，盐津铺子发布回购计划，但市场并未买单。7月19日-20日，盐津铺子卖出前五大席位中，四家机构专用席位合计卖出1.18亿元。
著名经济学家宋清辉对记者表示，2020年盐津铺子在其既无基本面重大利好，也无概念方面的重大利好的背景下，难以支撑一百多元的股价，如今是跌回“正常区间”。
和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏则认为，其实2020年不少股票价格都“过热”，如今正值回调期，包括三只松鼠等股价均处于下行通道，“产品矩阵+大单品，散装+定量装，两条腿走路”是盐津铺子对于扭转业绩下滑给出的答案。简言之，发展出占据消费者心智的“定量装大单品”是盐津铺子亟需打造的下一个“中岛”。
盐津铺子以散装零食起家，产品品类多样但目前尚未有占据消费者心智的大单品，且若要进入社区团购、生鲜电商、夫妻店等新渠道流通，则更需定量装产品。国金证券研报显示，目前盐津铺子定量装占比营收15%左右，其中电商渠道占比5%，线下商超渠道占比5%-7%。
直至2020年年报，公司才首次提到重点发展定量装。对比同为自主生产型企业的洽洽、甘源等品牌，后者已提前布局且拥有定量装大单品，因而即使同样面临社区团购冲击，盐津铺子也面临更为严峻的考验。
盐津铺子董事长张学武在7月19日的电话会议中表示，2021年3月开始进行全渠道铺设，包括流通渠道、定量装、电商渠道和社区团购等，经过4个月，渠道建设已逐步完成。
记者对比统计，从全渠道铺设来看，以广州为例，盐津铺子在兴盛优选、橙心优选等社区团购平台上架了3~5款单品，在每日优鲜、朴朴超市以及叮咚买菜等生鲜电商上架了7~8款单品。但尚不及三只松鼠和良品铺子，他们在每日优鲜等生鲜电商平台上架了近百种单品。
在主流电商平台方面，盐津铺子天猫旗舰店的粉丝数不足60万，而良品铺子以及三只松鼠在天猫平台的旗舰店的粉丝数均已经达到三四千万。截至2020年底，盐津铺子电商渠道收入占比不足6%。
文志宏表示，渠道改革需要周期，短期内不会有立竿见影的效果，盐津铺子股价仍有继续下探的可能性，但更多应关注2021年中期业绩报告的表现。
面对社区团购，盐津铺子原先在散装领域的“店中岛模式”优势已被削弱，但公司董事长张学武指出，“第三季度会努力按照公司的股权激励目标来实现，然后四季度去争取把前面的业绩补回来”。
晚人一步转型的盐津铺子将如何“逆袭”？