来源 :方正证券2024-01-02
2024年1月2日，方正证券发布研报点评盐津铺子（002847）。
24年Q1为春节旺季，有望实现开门红。2024年2月10日为春节，春节前45天为休闲食品的传统旺季，因此1月有望实现同比高增，24Q1将迎来开门红。从产品种类来看，公司具备多品类基因，聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蛋类零食、蒟蒻果冻、果干坚果等七大核心品类，SKU数量较多，有望充分受益春节旺季。
量贩零食行业保持良性发展，与优质渠道共建良好生态。行业竞争格局方面，零食很忙和赵一鸣合并后，头部两大系统与中腰部系统在营收规模和门店数量等方面差距较大，在资本没有进入无序扩张的背景下，行业有望保持良性发展。目前零食量贩店在南方部分省份密度较高，但在北方区域数量仍然较少，在折扣零食的浪潮下未来仍有望保持较快的开店速度。公司入股零食很忙集团，将与优质渠道建立更好合作，将受益于门店数量扩张和进店SKU数量增加。量贩零食店初心为提供质优价廉的零食而非低价低质的零食，因此不必过于担心渠道压价问题。
坚定走制造企业品牌电商发展道路，优质供应链充分赋能。2014年起公司定位“制造企业的品牌电商”，20年开始线上电商聚焦“大单品战略”，近年来抓住抖音电商渠道红利，目前各核心产品在抖音已经取得了行业领先的地位，并能够社交渠道传播和种草全面带动其他电商平台业务的高速增长。我们认为公司在电商发展方面始终围绕核心产品，坚持利润导向，发展较为稳健，能够提升规模效应。公司坚决贯彻总成本领先战略，坚持智能制造和布局上游供应链，与代工类品牌相比在核心品类上具备成本优势，将充分赋能电商发展。
投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为41.40/51.79/62.81亿元，分别同比增长43.07%/25.11%/21.27%，预计公司2023-2025年实现归母净利润5.14/6.95/8.61亿元，分别同比增长70.53%/35.24%/23.87%，对应23-25年PE为26.5/19.6/15.8X，当前估值水平性价比较高，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：量贩零食行业开店数量不及预期风险；竞争加剧风险；食品安全风险等