钧达股份交流纪要20231213
会议要点
1.经营与行业展望
钧达股份作为n型TopCon电池主要供应商，前三季度出货量约12吉瓦，市场占有率高，通过技术优势实现产品溢价。
n型产品占比高，带来盈利上的优势；公司在技术上持续迭代，转化效率提高到25.8%以上，未来可达26%，行业领先。
由于产能提升，预计明年出货量将显著增长，利润端有望表现良好；公司总净利润达到16.38亿元，同比增长明显。
2.产能与解禁情况解读
产能扩张节奏与规模：公司按照计划推进产能扩张，明年将保持扩张速度，华安基地预计满产，依据市场变化和技术成熟度调整扩张计划。
海外市场拓展：目前海外市场占有率约5%，预计年底达到5-10%。2023年预期海外交易份额将进一步提升。
定增解禁与股东结构：定增资金主要来自国资、公募基金和个人投资者，目前公司技术产能和业绩符合预期，长期股东预计不会大规模减持。
3.产能优化与市场策略
p型产能规划：公司对p型产能进行技术升级和改造，现已评估升级性价比；针对3.5G车间，考虑改造或可能计提减值，涉及投资约0.8-1.2亿（含税）。
BC技术进展：BC产品效率提升已超1%，正在优化中，近期将建立中枢线，关注良率和成本问题，暂无组件业务拓展计划，专注技术深耕。
尺寸策略对比：公司无太强的技术与尺寸相关性，客户主流需求是182，但也能供应210×210及其他尺寸电池片，且已实现量产，符合客户需求为主。
4.市场前景与竞争力分析
市场复苏预期：预计春节后市场将迎来复苏，由于当前为行业淡季且硅料价格下调，公司认为光伏市场潜力巨大，展望后市乐观。
产品技术升级：公司产品在技术上不断优化，如电池功率提升至590瓦以上，通过滁州区域的改造升级提升竞争力。
产能释放情况：现有装机设备约300G，但实际有效产能需要打折，因部分产品效率和良率未达预期，导致部分机台闲置。
5.产能及技术前瞻
公司正在开发0BB技术，预计一季度末能够解决其带来的硅片翘曲问题；但0BB技术可能不是公司首选技术路线。
公司拥有N型电池在技术和成本上的优势，产能受到下游客户广泛欢迎，处在满产满销状态，且已有明年的订单意向。
全球市场的需求呈增长趋势，公司对于明年市场前景及自身竞争地位持乐观态度。
6.光伏市场需求与盈利趋势
电池行业季节性影响明显：Q4为传统淡季，影响因素包括北方地面电站施工难度加大和海外双节假期导致出货量减少。Q1受中国春节影响，总体趋势预计与往年相似。
光伏产品盈利能力季节性变化：Q4盈利能力相对前三季度会有所下降。明年预计n型产品快速取代p型，n型市场占有率将突飞猛进。
p型产品面临快速退出风险：p型产品因价差及性能被n型替代，未能及时改造将迅速退出市场。n型产品订单和占比快速增长，对效率和成本具有优势。
Q A
Q：公司未来产能扩张的节奏，以及海外销售情况的更新？
A：公司目前的产能扩张是按照去年的节奏在进行的，符合之前的规划。明年我们将继续保持这一发展速度，包括我们华安基地的整体满产。我们也将根据市场变化和技术成熟度评估国内外扩张的计划。海外市场而言，今年初海外市场份额从0增长到现在大概5%，预计年底将达到5-10%。在明年，海外交易份额将进一步增大。
Q：关于5月份定增解禁的情况，有没有更新？
A：在今年5月底完成了定增，筹集了27亿人民币。参与定增的包括地方国资、两家公募基金和其他投资者，他们通常是长期性股东。大家对光伏行业和公司的前景持乐观态度。12月20号后，这些股份都将可流通，但我们了解到投资者依然持长期投资观点，因此并不预计会有大幅减持。随着公司的增长，回购将遵守法律法规和窗口期的规定，用于激励计划。
Q：淮安二期产能的现状是怎样的？滁州和其他B型产能的技改情况？
A：淮安二期产能的一半已经满产，其余的由于尺寸协调与技术升级导致有所推迟。现在这些问题解决后，其余产能也将正常推进。至于技改，我们的计划分为两步，第一步已完成，产能达到了19-19.5GW，春节前后计划进行第二步技改，完成后应可达到20GW。这些技改旨在符合市场需求以及升级我们的技术产品。
Q：公司回购计划的最新情况如何？
A：公司回购行动已明确并获得董事会授权，计划回购金额为2亿元，用于员工激励。我们正在避开窗口期，在合法合规的情况下进行市场回购，将进一步策划新的员工激励计划。
Q：公司在P型产能方面的未来规划是怎样的？是否会有减值计提，如果有，大概涉及多少？
A：钧达股份在P型产能的规划上，我们在上海有两个车间，一个是3.5GW的车间，另一个是6GW的车间。对于3.5GW的车间，我们在评估技术升级和改造的可能性，会根据评估结果来决定是否升级。至于是否有减值计提的问题，这将取决于升级改造的经济性评估结果。
Q：关于BC市场的进展和未来的PC业务拓展方式，公司有何规划？
A：目前BC技术方面，我们已经能够提升效率，提升的绝对值大于1%，正在寻求进一步的优化。我们计划在近期建立起整个BC的中试线，并解决良率和成本问题。在组件方面，公司目前没有考虑设置组件，因为作为一个技术型公司，选择专注于技术上的深耕以服务于组建厂家。
Q：改造6GW的车间所涉及的投资额度是多少？以及公司对182和210尺寸电池片的盈利差异和市场竞争状况有何看法？
A：改造6GW车间的投资额度预计在0.8亿到1.2亿之间，是含税的数值。对于182和210尺寸的电池片，我们认为尺寸不会强烈影响技术选择。目前，主要是根据客户需求做迭代，杰泰是业内首家实现210×210mm电池片量产的公司，对199mm和191mm尺寸的电池片也能供应，技术和产能均无问题。
Q：目前电池行业面临较大的盈利压力，预计何时会有改善？在供需压力大和需求上升时，公司的销售和开工策略会有何不同？
A：（此问题原文中未提供答案，故略过）
Q：考虑效率的话，今年底Topcount的有效供给数量大概有多少？
A：（此问题原文中未提供答案，故略过）
Q：公司市场现状如何，预计何时会有起色？
A：目前光伏行业正处于传统的淡季，同时硅料价格的快速下降也影响了市场。不过考虑到光伏市场的巨大长期潜力，我们预计过完春节后市场会迎来复苏。公司产品的市场竞争力在不断增强，例如我们通过技术升级，已将182型号产品的主流功率提升到了590瓦以上。
Q：现有及新增产能的情况如何？
A：针对供应情况，我们正在统计行业产能的详情。目前，虽然设备装机量大约有300多吉瓦，但是由于产品效率和良率问题，实际的有效产能要打一个较大的折扣。也就是说，尽管280g以上的产能技术已安装完毕，实际对市场的供应能力却受限于效率和良率无法提升。
Q：公司在海外市场的布局是怎样的？未来有哪些重点？
A：捷泰正重点发展海外市场，考虑到海外多个国家的组件厂将对电池产生需求，我们主要关注的是欧洲、中东以及印度市场。对于海外市场的客户需求和实际产能，我们正进行调研分析。国内对海外需求的占比是一个动态变化的数据。具体来说，像土耳其的组件产能虽然可能达到30至50吉瓦，但实际产量非常低。未来详细数据出炉后，会进一步与大家分享，因为目前的数据可能会影响大家的判断。
Q：公司的0BB技术的量产时间点是什么时候？与其他顶尖公司在0BB技术进展上有什么区别？此外，公司在组件封装端的配合是怎样的？
A：钧达股份目前在0BB技术上的进展与其他公司存在一些差异，在组件封装端也确实面临较大的变化。我们与组件厂正在致力于配合和解决相关问题。0BB技术的发展初衷是为了降本，尤其是在减少破损以及搭配其他技术使用时。但当前观点是0BB技术在成本节约方面的优势不显著，节约成本不到5%；在提高效率方面的增幅也非常小。面临的一个主要问题是使用0BB技术倾向于导致硅片的翘曲问题，这一问题预计在一季度末能得到解决。尽管0BB技术不是我们的第一选择，公司仍在开发这项技术。
Q：公司未来将在第三方报价和竞争对手相比，有没有价格差异？并且如果未来转向更先进的电池技术，会不会面临专利问题？
A：钧达股份的产品因为品质优势，价格相对来说较高，目前的价格大约在0.49元左右，这比行业其他电池价格略高。对于潜在的专利问题，公司一直在做前期布局并考虑这方面的因素。在研发BC（电池技术）时，专利方面已经进行了布局，公司有从日本项目回流的研发人员参与其中。钧达股份在专利方面不是太担心，已经考虑并应对了与主流技术相关的专利问题。
Q：公司目前的产能情况如何？年度出货预计是多少？何时可以实现满产满销？电池价格的趋势和业内产能过剩情况是什么？
A：公司今年的出货情况已经明确，n型产品的出货量预计超过20GW，a型产品可以超过29GW，p型则大约是9-10GW。公司目前处于满产满销的状态，所以所有产线都能得到有效利用。明年所有的产线都有意向订单，而且由于在n型技术和成本上的优势，公司的产能受到下游客户的欢迎。这帮助我们锁定订单来规划满足市场对组件的需求。预计在原材料成本低的支撑下，明年的组件价格将处于竞争性的价格水平。至于市场担忧下一年度会如何发展，从之前三年的季度业绩分析，一般一季度较弱，二季度和三季度会有好转。电池价格从年初起已降低，但是公司出货量、需求、技术进步和业绩都超越市场预期。去年转换效率从24.5%提升到26%，公司对明年市场的增长保持乐观态度，并且在n型电池领域处于有利的竞争位置，对未来市场发展充满信心。
Q：近期下游组件对电池需求和盈利的判断，特别是在电池盈利较好的第二季度和第三季度，以及下游客户在12月份及明年一季度的排产情况和盈利趋势？
A：一般来说，第四季度由于国内北方地面电站施工难度加大以及海外双节假期，会出现需求调整，导致这个季度是光伏行业的传统淡季。盈利能力相对前三季度会有所减弱。第一季度由于中国春节的影响，也会有所波动，但整体来看与往年情况相似。至于电池的类型，特别是n型订单量现在正在快速增加，预计在明年的电站建设中占比超过70%。由此可见，n型电池替代p型的过程可能会比预想的更快，其市场占有率明年将会有显著的提高。整体的盈利能力所有的光伏厂商在第四季度肯定会相对弱一点，盈利能力会变差。明年n型市场占有率会突飞猛进。
Q：n型电池明年的市场占比和盈利能力趋势如何？未来n型电池和p型电池的市场格局会怎样变化？
A：n型电池市场占有率明年将显著增长。从行业招标情况来看，n型产品的订单正在快速增加，预计在下一年的电站建设中所占比重至少是70%以上。n型事实上替代p型的过程会比较快，n型电池的市场占有率明年将突飞猛进。至于p型电池，由于其性能和价差问题，特别是高效组件功率优势明显，p型可能会逐步减少，在技术无法改造的情况下可能会快速退出市场。
Q：LG双杀技术与PEA相比，当前的成本对比情况是怎样的？双杀技术的优化空间和未来升级由谁主导？
A：双杀技术的出发点是降本，其优化主要体现在设备用量减半和原材料使用量的降低。比如LP的双杀设备会减少50%，硅浆用量会降低，相关成本也会降低一半。成本方面，双杀技术与PEA相比，其成本低或略优，再加上LP在效率方面的优势，整体表现还是不错的。双杀技术的改善和升级大多由捷泰主导，与设备厂商有合作，但也有自主加工的部分。未来技术推广可能有一定难度。从成本方面看，双差做了以后成本与PEA相比打平或略微优势，LP在效率方面还是有优势。
Q：目前p型和n型非硅成本及未来的成本走势如何？
A：目前非硅成本方面，n型电池确实比p型高。这是因为n型在生产过程中的银浆消耗量较大，成本较高。对比效率，n型电池的效率提升，将弥补成本上升。预计在效率不断提升的背景下，成本差异会逐渐减小。现在来说，非硅成本上n型比p型会高，关键在于效率提升何时能够弥补非硅成本上升