公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润186.57、8.16、5.59亿元，同比增加60.9%、13.8%、13.3%，其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润42.77、-8.23、-10.14亿元。
摘要
完整计提P型资产减值，N型电池出货居市场首位。2023年公司电池出货29.96GW（P型9.38GW，N型20.58GW），同比增长179%，三方电池排名升至第4，N型排名第一。估算Q4 P型出货2GW，N型8.4GW，年末产业链价格大幅调整造成P型电池亏损，TOPCon N型电池整体微利。Q4单季度亏损主要系公司对原9.5GW PERC资产充分计提减值约9亿，同时考虑价格调整，存货也有部分减值，此外Q4公司推出今年第二期激励，造成单季度费用环比有增加，非经常性损益或主要为电费设备补贴等。
在N型电池三方供应上保持领先。公司为TOPCon三方领先企业，目前完整计提P型旧产能减值，轻装上阵，当前高效N型产能超过40GW。2023年公司陆续推出双插、正面SE、SE+、细栅等微创新，并完成210N型出货供应，量产效率、成本有优势，去年Q4价格大幅调整过程中N型保持满产。依据公告预计2024年公司量产转换效率目标提升0.5pct以上，并推进在BC、钙钛矿等大方向的前瞻储备，维持在电池领域的领先地位。
N型电池片差异大，高效TOPCon供应相对紧张。TOPCon工艺/技术要求高，过去2年行业扩产落地情况一直不及预期，而头部企业还在不断推微创新和迭代。同时，去年行业景气度和融资环境都出现大变化，后续有效产能落地情况可能继续打折，供需仍会有序，实际高效电池片在春节前后已完成两次提价。目前多方面的迹象表明（去年未交付数据、近期招标、政策变化），国内市场需求可能好于市场预期，TOPCon电池片的供需态势或进一步偏紧。电池盈利或仍将向上。
筹划港股上市，电池出海可能形成新空间。2月6日，公司披露港股发行资料，其中拟定首期海外项目约7GW，规划2025年底前投运。2023年公司海外业务收入占比约4.7%，且盈利表现更好，公司24年目标海外销售占比提升至 10%以上，未来海外组件厂有可能形成公司新的成长空间。
风险提示：行业需求不及预期，竞争导致N型电池盈利下降，公司现金回款风险。
一、N型出货领先，计提P型减值轻装上阵
公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润186.57、8.16、5.59亿元，同比增加60.9%、13.8%、13.3%，其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润42.77、-8.23、-10.14亿元。
2023年公司电池出货29.96GW（P型9.38GW，N型20.58GW），同比增长179%，三方电池排名升至第4，N型排名第一。估算Q4 P型出货2GW，N型8.4GW，年末产业链价格大幅调整造成P型电池亏损，TOPCon N型电池整体微利。
Q4单季度归上净利润-8.2亿，扣非-10.1亿，亏损主要系公司对原9.5GW PERC资产充分计提减值约9亿，同时考虑价格调整，存货也有部分减值。此外Q4公司推出今年第二期激励（已先后推出四期激励，覆盖研发技术、生产管理等900+成员），造成单季度费用环比有增加，非经常性损益或主要为电费设备补贴等。
2023年公司完成定增，期末公司资产负债率74.4%，较同期下降14.5pcts，货币资金36亿，伴随涟水项目投运公司固定资产增至80.7亿。
二、在N型高效电池领先，海外或形成新空间
1、持续推动N型升级，高效电池盈利逐步回暖
公司是继晶科能源后全球第二家大规模量产，也是较稀缺的能上量供应TOPCon电池的三方公司。目前运行滁州、涟水两基地N型电池产能超过40GW，并已完成对上饶9.5GW P型产能的减值计提。
2023年公司陆续推出双插、正面SE、SE+、细栅等微创新，下半年完成210N型出货供应，量产效率、成本有优势，23Q4价格大幅调整过程中N型保持满产。
目前TOPCon在快速迭代，微创新点很多，企业之间的差距比较显著。参考年报披露，2024年量产转换效率目标提升0.5pct以上，并推进在BC、钙钛矿等大方向的前瞻储备，维持在电池领域的领先地位。
N型电池片差异大，高效TOPCon供应相对紧张。TOPCon工艺/技术要求高，过去2年行业扩产落地情况一直不及预期，而头部企业还在不断推微创新和迭代。同时，去年行业景气度和融资环境都出现大变化，后续有效产能落地情况可能继续打折，供需仍会有序，实际高效电池片在春节前后已完成两次提价。目前多方面的迹象表明（去年未交付数据、近期招标、政策变化），国内市场需求可能好于市场预期，TOPCon电池片的供需态势或进一步偏紧。电池盈利或仍将向上。
2、海外市场或形成新空间
2月6日，公司披露港股发行资料，其中拟定首期海外项目约7GW（两期合计14GW），规划2025年底前投运。公司在海外市场推进认证逐步收获，23年占比约4.7%，且盈利表现更好，公司24年目标海外销售占比提升至 10%以上，未来海外组件厂有可能形成公司新的成长空间。
