来源 :亿翰智库2021-08-26
2021年8月25日，蒙娜丽莎披露2021年中期报告：蒙娜丽莎营业收入为30.80亿元，同比增长72.33%,营业收入取得高速增长。归母净利润为2.82亿元，同比上升30.30%，业绩维持高速成长。
01
产能顺利释放
营业收入大增72.33%
随着广西藤县、西樵及江西高安生产线的顺利投产，叠加“经销渠道+工程战略”双轮驱动策略持续推进，2021年上半年公司录得营业收入30.80亿元，同比增长72.33%。归母净利润为2.82亿元，同比上升30.30%。从单季度来看，二季度营业收入达20.84亿元，同比增速59.95%。归母净利润为2.35亿元，同比增长32.85%。
分产品来看，公司重点主打的高毛利产品瓷质有釉砖和薄型陶瓷砖的营业收入增长最快，占比不断提升，产品结构持续优化。上半年公司瓷质有釉砖和薄型陶瓷砖营业收入分别为19.21亿元和4.07亿元，同比增长84.25%和87.84%。其营业收入的占比也不断提升，瓷质有釉砖的占比由2020年同期的58.33%提升至2021年上半年的62.36%，同比提升4个百分点，产品结构持续优化。此外，公司依托国家企业技术中心等创新平台，推出高强超韧陶瓷板、透光陶瓷板、抗菌岩板、高止滑瓷砖等一系列功能产品；公司与定制、石材等行业进行跨界合作，进军岩板家居领域，推动家居定制模式。
渠道端，公司延续渠道下沉策略，大力拓展县镇级市场，进一步加大对大规格产品及新产品的销售推广力度。上半年签约经销商1458个，专卖店2588个，专卖店及销售网点4297个。同时公司进一步优化提升终端专卖店形象，促进了销售业绩的提升。公司与诸多TOP房地产企业形成了广泛深入的战略合作，在工程渠道具有规模优势和稳定保障体系优势。与碧桂园、万科、保利、中海、金科、中国金茂、世茂等建立了持续、稳定的战略合作关系，同时加强与核心互联网家装公司的合作，不断拓展新的销售渠道。
生产端，为了满足公司旗下各品牌日益增长的产能需求，进一步提升市场竞争力，为公司持续发展提供产能保障。公司一方面推动广西藤县生产基地与广东西樵生产基地生产线的顺利投产，释放已有产能；另一方面，公司积极通过外延式并购，增设江西高安生产基地，利用地理优势更方便、快捷地辐射华东市场及周边区域，节省物流时间、降低物流成本，满足产能需求，助力销售业绩的高速成长。
02
毛利润率小幅下滑
现金流改善明显
上半年公司毛利率下滑至32.82%，同比下滑1.86个百分点，毛利润率小幅下滑。我们认为，毛利润率之所以小幅下滑，主要有以下原因：
地产的精装修项目的价格通过招投标产生，竞争激烈，传统产品抛釉砖的价格出现下行；
化工原料涨价，导致公司营业成本有所抬升，导致毛利润率有所下行。
费用方面，2021年上半年公司的期间费用率下滑至19.83%，同比下滑了0.45个百分点，整体变化不大。其中，销售费用率下滑1.58个百分点至8.67%。由于公司收购江西控股子公司，其员工薪酬、资产折旧等费用略有上行，导致管理费用率升至6.85%，同比上升0.30个百分点。随着对新产品研发投入的增加，公司的研发费用率上升至3.73%，同比上升0.39个百分点。净利润率方面，受到毛利润率下行的拖累，上半年公司净利润率下滑至9.58%，同比下行了2.51个百分点。
随着销售的逐渐恢复，现金大幅流入，上半年公司经营性净现金流为1.68亿元，同比上升162.96%。报告期末公司应收账款及应收票据同比增长50.45%，低于营业收入增长的速度。应收账款周转天数为61.87天，较2020年同期减少9.21天，且低于2019、2018年的同期水平，风险的控制能力持续改善。上半年公司的收现比为0.88，较2020年同期下行0.11，主要系公司积极开拓工程业务，客户使用票据支付较多。公司的资产负债率为59.55%，较2020年末上升6.98个百分点，主要系公司收购江西子公司股权以及藤县、西樵基地固定资产投入增加，导致长期借款大幅上升117.34%。
展望未来，随着公司广西藤县、西樵、高安生产基地顺利投产，产能释放助力销售发展。此外，随着竣工周期的拉动，行业景气度有所上行，需求端维持高景气。作为瓷砖行业的龙头，预计公司将充分受益于行业的高景气，下半年业绩有望维持高速增长。