来源 :风口财经2025-04-28
从业务结构来看，蒙娜丽莎的核心产品瓷质有釉砖收入下降18.80%，非瓷质有釉砖收入降幅达54.25%，高端产品陶瓷板、薄型陶瓷砖收入虽下降18.70%，但毛利率提升至34.91%，显示出公司在高附加值领域的突围尝试。
图源：蒙娜丽莎官网
然而，这一努力被整体市场需求萎缩所抵消。2024年全国瓷砖产量59.1亿平方米，同比下降12.18%，价格战导致行业利润率持续承压，蒙娜丽莎毛利率亦降至27.32%，为上市之后次低。
费用端的优化也难以掩盖蒙娜丽莎的核心矛盾：销售费用同比下降21.85%，管理费用下降2.30%，财务费用因债务结构优化减少87.60%，但研发费用同比下降22.29%，占营收比例虽稳定在3.59%，绝对额减少0.47亿元，可能削弱长期技术竞争力。
现金流方面，蒙娜丽莎经营活动现金流净额8.07亿元，同比下降13.65%，应收账款周转率降至6.14，创历史次低，坏账风险与现金流压力形成了恶性循环。
产能过剩、坏账缠身与战略失焦
在需求萎缩的情况下，价格战便愈演愈烈。据广东陶瓷协会统计显示，2024年前11个月，全国建筑卫生陶瓷行业主营业务收入同比暴跌12.8%，利润总额降幅达26.2%。蒙娜丽莎虽主动减少与高风险房地产客户的合作规模，但销量与售价下滑仍难以逆转，工程渠道收入同比下降47.96%，拖累整体业绩。
数据显示，截至2024年8月，蒙娜丽莎与房企签订以房抵债协议金额高达13.25亿元，另有8.92亿元应收账款未收回。尽管公司2024年仅计提坏账损失1.18亿元，但市场普遍担忧，随着房企债务重组推进，更多减值风险或将浮出水面。为追讨工程款，公司甚至与客户对簿公堂：截至2025年2月28日，蒙娜丽莎新增诉讼、仲裁事项涉案金额3.79亿元，其中3.71亿元为应收款项回收纠纷，凸显出现金流的管理失控问题。
与此同时，蒙娜丽莎的债务危机全面爆发。截至2024年底，公司资产负债率攀升至52.59%，流动比率1.23、速动比率0.87，短期偿债压力巨大。有息负债总额高达19.06亿元，占归母净资产的57%，其中一年内到期非流动负债4.51亿元、短期借款2.79亿元、长期借款8.59亿元、应付债券3.17亿元。
值得注意的是，公司及控股子公司对外实际担保余额3.67亿元，潜在风险不容忽视。现金流枯竭更成致命伤，2024年经营活动现金流净额大幅下滑，应收账款周转率创新低。虽然蒙娜丽莎提出了“大瓷砖、大建材、大家居”战略，但转型步伐明显滞后。2024年经销商开拓情况和专卖店新增数量远不及往年，经销网络拓展难度极大，折射出行业对未来信心的集体缺失，叠加国际市场拓展乏力，公司陷入传统业务下滑、新业务未见起色的尴尬境地。
政策红利难掩结构性缺陷
尽管财政部等三部门2025年扩大政府采购支持绿色建材范围，101个城市将在医院、学校等项目中优先采购绿色建材，但蒙娜丽莎的“零碳瓷砖”等产品尚未形成规模效应，且公司在存量房改造市场的渗透速度远不及预期。
2024年公司研发费用1.66亿元，同比下降22.29%，虽推出蓝冰灰等流行花色及柔光陶瓷板材，但技术壁垒不足。据消费者反馈，部分产品存在切割易碎、坯体质量不稳定等问题，暴露出品控漏洞。与此同时，行业技术迭代加速，800×1350mm等新规格产品兴起，而蒙娜丽莎在超薄岩板、智能铺贴等领域的布局滞后，被竞争对手挤压市场空间。
线下经销网络的萎缩直接反映在财务数据上，2024年应收账款周转率降至6.14，创历史次低，坏账风险与现金流压力进一步加剧。更为严峻的是，公司战略工程渠道收缩后，未能有效填补经销网络空白，三四线城市渠道下沉进展缓慢，错失了县域市场先机。
中国建筑卫生陶瓷协会秘书长宫卫指出，2024年瓷砖行业面临“产能过剩、价格内卷、需求收缩”三重挑战，企业需通过技术创新与结构优化破局。但蒙娜丽莎的转型步伐显然滞后于市场变化：其陶瓷板材薄型化及表面功能化技术虽入选中国科协“科创中国”先导技术榜，但未能转化为市场竞争力。
当房地产红利消退、产能严重过剩、技术创新乏力、债务风险累积。尽管蒙娜丽莎在绿色制造、渠道优化等方面有所尝试，但战略转型的滞后与执行能力的不足，使其难以在短期内扭转颓势，这家曾经的陶瓷巨头能否通过债务重组、技术突破与模式创新破局重生，仍需要时间来检验。