来源 :证券之星2022-04-24
2022-04-24中泰证券股份有限公司郭美鑫对盈趣科技进行研究并发布了研究报告《盈利能力筑底调整，2022关注多元化产品放量》，本报告对盈趣科技给出买入评级，当前股价为21.93元。
盈趣科技(002925)
投资要点
事件1：公司发布2021年报。公司2021年实现营收70.6亿元，同比增长33%；实现归母净利润10.93亿元，同比增长6.6%；实现扣非净利润9.59亿元，同比增长6.0%。单季度看，21Q4实现营收14.51亿元，同比-25.9%；实现归母净利润2.05亿元，同比-39.1%；实现扣非净利润1.57亿元，同比-45.7%。
事件2：公司发布2022年一季报。公司22Q1实现营收12.92亿元，同比-20.6%；实现归母净利润1.55亿元，同比-39.3%；实现扣非净利润1.32亿元，同比-45.1%。
盈利能力承压，有望筑底回升。1）盈利端，2021年公司实现毛利率27.97%（-5.78pct.），归母净利率15.48%（-3.82pct.），22Q1毛利率27.64%（-1.4pct.），归母净利率12.03%（-3.73pct.），我们判断主要系美元贬值、原材料及海运费上涨、产品结构变化等因素影响。展望2022年，以上外部因素有望边际缓和，随着公司新品迭代、精益生产推行，盈利能力有望筑底回升。2）费用端，2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.27%、4.09%、5.38%、0.45%，分别+0.29、+0.62、-0.35、-1.24pct.。
创新消费电子：雕刻机业务调整，电子烟进入核心部件领域。2021年营收43.05亿元（+34.7%），毛利率为30.2%（-7.9pct.），由于疫情受益去年同期海外需求波峰，我们推算21Q4、22Q1收入约同比-34%、-22%。公司第一大客户Cricut在2021年实现雕刻机等设备收入5.48亿美元（+31.6%），Q4约同增12%，虽然短期销售增速回落，但从用户数看，21年末Cricut社区共有641万注册用户（+48.3%），全球用户SAM渗透率仅5%，大客户长期成长空间广阔。电子烟业务方面，受大客户菲莫国际HNB产品换代影响，公司供应的精密塑胶件业务量下滑，我们预期随着公司与菲莫国际合作不断加深，新一代产品进入核心部件领域，电子烟业务有望重启增长。
智能控制部件：大客户储备丰富，多元化产品有望逐步起量。2021年营收10.79亿元（+12.9%），毛利率为22.2%（-3.0pct.），我们推算21Q4、22Q1收入约同比-9%、-15%。由于疫情后需求下滑，水冷散热控制系统收入同比降幅明显。长期看，公司智能控制部件业务受益于消费升级趋势，下游罗技、博世等大客户合作产品均处于放量前期，业绩成长可期。
其他产品：汽车电子和植物种植器增速亮眼。2021年健康环境产品营收6.47亿元（+19%），推算21Q4、22Q1收入约同比-45%、-44%，主要系疫情后空气净化器需求下滑，但植物种植器受益于海外特种经济作物合法化，产品订单持续快速增长。汽车电子产品2021年营收2.36亿元（+42%），推算21Q4、22Q1收入约同比+50%、+77%，主要系汽车座椅记忆模块、天窗控制模块及电子防眩镜产品订单快速增长。
UDM业务模式优势突出，国际化运营能力持续提升。公司持续夯实UDM业务模式优势，加大在工控、车规、医疗等领域的产品研发设计、智能制造能力等领域资源投入，UDM2.0战略开局良好。经过多年积累，公司目前已形成中国、东南亚和欧洲三地布局，马来西亚智造基地产能占比已达到30%以上，国际化运营能力持续提升。
投资建议：公司智能制造能力突出，有望持续受益多元化产品放量。我们预估公司2022-2024年实现营业收入80.6、99.7、122亿元，同比增长14.2%、23.6%、22.4%，实现归母净利润12.6、16.8、21.9亿元（前期需求波峰，主要产品疫情后需求下滑，调整盈利预测，2022-2023年前次预测值为14.8、17.9亿元），同比增长15.5%、33.0%、30.6%。对应EPS为1.61、2.14、2.80元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料供应风险、汇率变动风险、下游消费趋势切换风险、国际贸易风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券蒋梦晗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.7%，其预测2021年度归属净利润为盈利13.77亿，根据现价换算的预测PE为7.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，盈趣科技（002925）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)