来源 :华创交运2026-04-27
公司公告2025年报及26年一季报：
1、财务数据
1）2025全年：营收74.6亿，同比+11.4%；归母净利6.3亿，同比+133.6%；扣非归母净利6.1亿，同比+439.5%；全年人民币升值2.2%，汇兑收益0.9亿。
2）25Q4：营收17.2亿，同比+11.7%；归母净利0.1亿，同比+116%；扣非归母净利0.4亿，同比+123%；Q4人民币升值1.1%，测算汇兑收益0.4亿。
3）26Q1：营收18.2亿，同比+2.8%；归母净利1.3亿，同比+64%；扣非归母净利1.5亿，同比+100%；Q1人民币升值1.6%，测算汇兑收益0.5亿。
4）其他收益：2025全年实现其他收益17.0亿元，同比+31%；25Q4实现其他收益5.6亿元，同比+15%；26Q1实现其他收益4.4亿元，同比+20%。
2、经营数据：
1）2025全年：ASK178.7亿座公里，同比+15.5%；RPK148.8亿人公里，同比+20.8%；客座率83.2%，同比+3.6pct。
2）25Q4：ASK43.4亿座公里，同比+5.1%；RPK36.2亿人公里，同比+11.1%；客座率83.3%，同比+4.4pct。
3）26Q1：ASK44.1亿座公里，同比+1.2%；RPK36.8亿人公里，同比+6.0%；客座率83.5%，同比+3.78pct。
3、收益水平：
1）2025全年：客公里客运收益0.49元，同比-7.0%；座公里收益0.41元，同比-2.8%。
2）25Q4：客公里客运收益0.47元，同比+1.0%；座公里收益0.39元，同比+6.6%。
3）26Q1：客公里客运收益0.49元，同比-1.6%；座公里收益0.41元，同比+3.0%。
4、成本费用：
1）2025全年：营业成本72.9亿，同比+10.9%；座公里成本0.41元，同比-4.0%；座公里扣油成本0.28元，同比-0.6%。
2）25Q4：营业成本19.5亿，同比+13.0%；座公里成本0.45元，同比+7.5%；座公里扣油成本0.32元，同比+10.5%。
3）26Q1：营业成本18.3亿，同比+3.8%；座公里成本0.41元，同比+2.6%；座公里扣油成本0.29元，同比+6.7%。
4）三费合计（扣汇）：2025全年11.8亿，扣汇三费率15.8%；25Q4为3.2亿，扣汇三费率18.6%；26Q1为2.9亿，扣汇三费率15.6%（注：不含研发费用）。
5、机队：截至26年3月末，机队79架，25年末为80架，24年末为75架。
投资建议：支线航空是蓝海市场，潜力巨大，而公司具备细分市场的龙头优势。
短期受油价影响，中期我们仍看好公司经营端不断改善兑现利润。基于当前油价水平，我们预计26~28年盈利预测分别为5.95、9.5、11.7亿，对应26~28年PE分别为18、11和9倍。参考公司历史估值及公司成长性，强调“强推”评级。
风险提示：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。