2021-09-01日新乳业（002946）发布公告称：德邦证券、西部证券、国信证券、民生证券、海通国际、开源证券、国信证券、国金证券、国盛证券、东兴证券、东吴证券、兴业证券、安信证券、长城证券、华创证券、天风证券、浙商证券、太平洋证券、中信证券、东北证券、安信资管、德邦资管、华泰资管、中泰资管、申万资管、兴业自营、中信自营、国信自营、德邦自营、长城自营、光大自营、西南自营、嘉实基金、东海基金、诺德基金、诺安基金、兴银基金、建信基金、恩宝基金、华宝基金、九泰基金、中信保诚基金、银华基金、新华基金、汇添富基金、汇安基金、鹏华基金、国联安基金、瀚川投资、紫金保险、中信保诚人寿、泰康养老保险、珞珈方圆、建信理财、招银理财、复星集团、裕晋投资、环懿投资、深圳悟空投资、上海睿扬投资、沣沛投资、前海瑞园资产、和谐汇一资产、澄怀投资、隆源投资、从容投资、上海耀之资产、名禹资产、相聚资本、乘安资产、深圳前海太行资产、锦鸿资本、瑞和投资、同犇投资、承周资产、Dawn capital于2021-08-30日调研我司，本次调研由党委书记、董事会秘书、总裁助理郑世锋,财务总监褚雅楠,董事会办公室何经纬负责接待。
本次调研主要内容：
公司整体情况介绍:新乳业2021年上半年营收、归母净利润、归母扣非净利润、经2绍营活动现金流取得了大幅同比增长。剔除股权激励费用摊销和可转债的影响,上半年净利润1.8亿元以上,同比增幅超140%。还原会计准则变化,上半年毛利率为32%,同比下降约1.5pct,主要是由于夏进并表和上游奶价影响,但剔除夏进并表,存量部分毛利率稳定且略有提升。公司主要通过产品结构调整提升毛利,上半年公司高毛利渠道和产品均表现良好,基本抵消原奶上升所带来的影响。销售方面,销售费用率下降主要是夏进影响,存量部分销售费用率同期比较有所下降,但下降幅度较小。上半年重点工作主要围绕五个方面:
1.“新战略”:公司坚持鲜战略十年,并于上半年将“鲜战略”升级为“鲜立方战略”,从品类、渠道、品牌、用户四个维度打造立体化。同时,上半年公司确立了“三年倍增,五年成为全球领先乳企”的目标,并且持续大力扩展低温鲜奶业务,上半年低温鲜奶同比增长60%。
2.“新机制”:公司推出股权激励计划,使管理团队、核心骨干同公司未来发展更有机地结合。人才方面,公司培养了150名新青年,并晋升33人。同时公司还为一些重点子公司实行有效的、更具吸引力的激励机制,推动子公司实现快速增长。如子公司唯品,上半年实现超过45%的增长。
3.新营销:公司推进新营销,加大线上业务发展,持续拓展电商、新零售、本地生活等线上渠道,上半年线上渠道营收实现翻番增长。新零售方面,公司运用大数据、精准营销等方式,实现订奶业务的增长。上半年公司实现600万会员粉丝平台打造,会员粉丝数量大幅增长。
4.新科技:上半年公司研发费用投入超过40%,并推出了活润0糖晶球、气泡酸奶等新品。新品占比超两位数。
5.新并购:夏进、澳牛整合顺利,夏进上半年增速超20%,澳牛增速超30%。一只酸奶牛项目的落地,助推终端数字化转型,使终端布局进一步拓展。问答环节:
1.上半年常温纯奶、低温酸奶的增长情况?上半年低温酸奶正增长,常温纯奶提升约20%多。存量部分上半年鲜奶产品占比持续提升。
32.低温鲜奶增长较好的原因?(1)公司战略明确“旗帜鲜明地做大鲜奶”,坚持将鲜奶业务作为核心推动,各方面投入较多资源。(2)伴随消费升级以及消费者消费习惯的转变,给鲜奶行业带来较好的增长。(3)公司大力拓展和鲜奶业务有关的核心渠道,如本地生活、订奶上户等。(4)公司注重产品创新与升级、不断推陈出新,如黄金24小时等。
3.夏进的毛利率会有改善吗?(1)公司在市场、产品研发团队上赋能夏进,帮助其梳理产品结构,优化老产品,导入低温品类。优化其产品结构。(2)公司将根据市场定位和竞争态势确定并推出新产品。
4.上半年经销商数量减少的原因?主要是由于公司优化和调整经销商。公司对部分量小、不经济、不规模的经销商进行整合,增强腰部经销商的力量,优化经销商结构。
5.渠道方面的增长情况?(1)订奶上户是公司重要渠道,近几个季度环比增速提升,上半年增速约60%。(2)国内连锁商店、便利店发展势头良好。(3)公司重视并持续拓展线上渠道,上半年电商收入翻番。(4)公司优化经销商质量,提高其单点产出。整体存量经销商营收增速约20-30%。
6.奶源方面,现代牧业收奶量占比?公司有稳定的上有奶源供给,其中现代牧业占比20%多。公司在西北地区另有2个万头牧场投产,同时夏进也会为公司整体稳定输送优质原奶。
7.各品类的毛利率趋势?鲜奶毛利率稳定,超45%。高端白奶的毛利率略有提升。中高端产品毛利率较稳定。
48.如何评估行业需求端的变化?公司判断行业需求仍会是增长趋势。一方面是对整个行业大盘需求的增长;另一方面是对功能性的,或是面向青少年、宝妈等特定人群的,或是健康、营养等细分品类的需求和增长。
9.市占率的变化情况?公司整体市占率在提升,增速超过行业。华东区域是公司重视且正在不断强化打造的一个区域,上半年收入增速很好,同比增加58%。同时低温鲜奶品类市占率也在提升。
10.未来订奶上户渠道占比提升的空间?公司在建立线上订奶平台的同时会和本地生活、线上平台合作。公司会加大力度扩展订奶上户渠道,努力提升渠道占比。
11.公司未来产能方面的规划?公司目前有140万吨左右的产能,可以满足百亿规模的发展要求。同时公司也会有技改项目来进一步优化产能。投入方面,琴牌二期工厂已经投产,可以为唯品和琴牌的发展作补充。
12.公司股权激励摊销季度上的节奏?公司股权激励摊销约每个月450万元。上半年摊销从2月份开始,下半年摊销为整个7-12月。
新乳业主营业务：乳及乳制品、饮料和冷冻食品的经营、社会经济咨询【包括投资咨询服务(不得从事非法集资、吸收公众资金等金融活动)】;牲畜的饲养;乳及乳制品、饮料、冷冻食品的研发;预包装食品、乳制品(凭许可证经营)、农畜产品的批发;奶业基地的建设与经营。(不涉及国营贸易管理商品,涉及配额、许可证管理商品的,按国家有关规定办理申请;以上经营范围不含国家法律法规限制或禁止的项目,涉及国家规定实施准入特别管理措施的除外,涉及许可证的凭相关许可证方可开展经营活动)
新乳业2021中报显示，公司主营收入43.16亿元，同比上升68.85%；归母净利润1.46亿元，同比上升90.58%；扣非净利润1.19亿元，同比上升133.47%；负债率67.71%，投资收益2326.44万元，财务费用5976.52万元，毛利率25.88%。