近期，新乳业召开2021年度股东大会以及品牌发布会。
据媒体报道，新乳业董事长席刚进行主题发言时，强调“价值驱动，优智鲜劲”，并表示2022年将力争实现20%的收入增长，净利率也将进一步增长。
提高营收靠收购扩大经营
根据财报。新乳业在2019年至2021年及2022年一季度，实现营收分别为56.75亿元、67.49亿元、89.67亿元和23.17亿元，同比分别增长14.14%、18.92%、32.87%和15.02%。
从财务数据上来看，新乳业有可能实现20%的业绩增长，但值得注意的是，公司的营收跟公司通过收购实现扩大业绩有一定关联。
资料显示：
2019年7月，新乳业公告称，以自有资金7.09亿元收购原奶企业现代牧业（01117.HK）5.9亿股股权，成为现代牧业第二大股东，持股9.28%。
2020年7月，新乳业取得寰美乳业100%股权、综合牧业98.8%股权、新澳乳业和新澳牧业55%股权，共计18.12亿元。2021年初，新乳业宣布以2.31亿元收购“一只酸奶牛”60%的股权。
2021年12月，新乳业以自筹资金5840万美元，购买其澳亚投资已发行股份的5%。
据不完全统计，新乳业3年来用于收购的资金合计超过33亿元。
并且，公司在2021年5月，新乳业发布《2021-2025年战略规划》公告，公司战略目标为：三年倍增，五年力争进入全球乳业领先行列。
那么，按照计划，到2023年，新乳业营业收入要达到135亿元。席刚列出的目标是，公司2022年将力争实现20%的收入增长，也就是营业收入至少达到107.6亿元。
那么，席刚留给2023年的任务将加重，要实现营收135亿元，增速必须达到25.46%。
尽管以上目标也可能实现，但前慢后快之下，席刚是否又在酝酿通过收购增厚业绩，就成了大概率事件，但其中的含金量又能有多少？
毛利率下降加杠杆持续收购
根据公司披露的财报显示，2018年至2021年，新乳业毛利率分别为33.85%、33.11%、24.49%和24.56%，下滑后企稳。2022年一季度，公司毛利率降至24%，成为公司2014年有统计数以来9年中最低的一次。
2018年至2021年，新乳业销售净利率分别为4.96%、4.43%、4.29%和3.81%。
新乳业要想净利率增长并非易事。
2018年至2021年，新乳业持续经营净利润分别为2.47亿元、2.51亿元、2.89亿元和3.41亿，同比增幅分别约为14.35%、1.62%、15.14%和17.99%。
对比来看，2018年至2021年，新乳业营业收入增幅分别为12.44%、14.14%、18.92%和32.87%，近两年均大于持续经营净利润。
此外，新乳业的资产负债率也在不断增高，2019年至2021年，公司资产负债率分别为61.66%、66.65%和69.81%。
通过收购加杠杆，新乳业截至2022年一季度商誉达11.90亿元，而2019年年底仅1.13亿元，成为公司业绩的悬顶之剑。
值得一提的是，公司在大举扩张的同时，销售费用也水涨船高，2018年至2021年分别为10.69亿元、12.50亿元、9.21亿元和12.48亿元。
2018年至2021年，新乳业研发费用分别为3091.29万元、2763.19万元、3463.43万元和4025.87万元。
其中，2021年，新乳业销售费用同比增长35.42%，而研发费用仅增长16.24%，为销售费用的3.21%。
2022年一季度，新乳业研发费用仅899.20万元，同比下滑15.23%，占营业收入比例不足0.4%；而公司销售费用高达3.38亿元，同比增长10.2%，后者为前者的38倍。