来源 :证券之星2021-10-29
2021-10-29光大证券股份有限公司洪吉然对小熊电器进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：必选品类景气，盈利能力修复》，本报告对小熊电器给出增持评级，当前股价为56.66元。
小熊电器(002959)
事件：
公司发布 2021 年三季报：1-3Q21 实现营收 23.6 亿元，YoY-5.3%，较 19 年同期变化+37.4%；归母净利润 1.9 亿元，YoY-41.3%，较 19 年同期变化+12.8%。其中3Q21 实现营收 7.3 亿元，YoY-6.3%，较 19 年同期变化+37.3%；归母净利润 0.5亿元，YoY-26.3%，较 19 年同期变化+25.3%。
点评：
必选品类景气度较高，公司聚焦单品+发力新兴渠道。分品类看，生意参谋线上数据显示，1-3Q21 小熊品牌生活电器/厨房电器销售额同比+4%/-30%，其中 3Q21 销售额同比-19%/-23%，第三季度主销品类景气度依然承压，主因去年高基数+消费恢复速度较慢+提价抑制需求。今年公司聚焦单品，走精品化路线，更加注重必需品类，其中电热水壶/电饭煲类取得较好增长，1-3Q21 销售额分别同比+71%/+42%；在巩固厨房小电优势的基础上，公司大力培育个护、生活、母婴等品类。分渠道看，1）线上：公司在抖音、拼多多等新兴渠道发力，通过自播自营方式逐步建立客户群，目前处于销量拉升阶段；2）线下：销售占比正在提升，通过礼品积分渠道与大客户保持友好业务关系；3）海外：主要以代工为主，但自有品牌占比正在提升，公司自有品牌主要在东南亚、韩国和俄罗斯等地，通过当地代理商和电商渠道进行推广。
3Q21 盈利能力逐步修复，仍处于消化成本压力之中。1-3Q21 公司毛利率 34.3%，YoY-1.8pcts，其中 3Q21 毛利率 34.0%，YoY-1.1pcts，第三季度毛利率降幅略有缓解，但仍受原材料成本高企影响。1-3Q21 销售费用率 YoY+1.7pcts，其中 3Q21销售费用率 YoY-0.9pcts，主因 3Q20 基数过高。1-3Q21 公司净利率 YoY-4.9pcts，其中 3Q21 净利率降幅缩窄（YoY-1.9pcts）。资产负债表方面，3Q21 末公司自有现金 14.5 亿元，占总资产比达 45%，余粮充沛足以抵御寒冬；应收款项较今年初-14%，其中应收票据结算减小较多，较年初-94%。3Q21 末应付款项较今年初-27%，其中应付票据较今年初-35%，主因本期银行承兑汇票到期；合同负债较今年初-30%，今年公司整体销售相对疲软，预收款项减少。现金流方面，1-3Q21 公司经营性净现金-2.87 亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比减少。
盈利预测、估值与评级∶看好创意小家电长期发展，维持公司"增持"评级。小熊电器是创意小家电行业的领先企业，将受益于消费升级趋势，小家电正处于快速发展期，随着公司新媒体渠道资源投入、新品类开拓、海外市场拓展，看好公司长远发展。但考虑到可选消费恢复速度低于预期，以及疫情对经济的影响趋于长期化，我们调降公司 2021-23 年归母净利润至 3.26 亿元（-19.3%）、3.95 亿元（-16.4%）、4.49 亿元（-15.9%），当前股价对应 PE 为 25、20、18 倍，维持“增持”评级。
风险提示∶原材料成本大幅攀升，小家电行业竞争加剧。
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级11家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为66.53；证券之星估值分析工具显示，小熊电器（002959）好公司评级为4.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。