营收增速提升，拨备不断夯实—苏州银行2024年度业绩快报点评

　　核心观点

　　苏州银行披露2024年度业绩快报，24A营收增速大幅提升。24A营收同比增长3.0%，增速较23A/24Q1-3分别上升2.1PCT、1.9PCT；归母净利润同比增长10.2%，增速较23A/24Q1-3分别下降7.3PCT、0.9PCT；24Q4单季度营收、归母净利润同比分别增长9.6%、6.0%，增速较24Q3分别变动了+10.1PCT、-2.8PCT。我们认为24Q4单季度营收高增预计由于长债利率大幅下行，债券投资收益和浮盈皆可观，公司可能兑现了部分债市浮盈，其他非息对业绩贡献较大。

　　规模增长保持高位。资产端，24A总资产和贷款总额同比分别增长15.3%、13.6%，增速同比分别变动+0.5PCT、-3.4PCT。结构上，预计公司24Q4大量配置投资类资产，24Q4单季公司总资产增量约166亿元，其中测算Q4单季非信贷类资产规模增长135亿元，占总资产增量比例82%。24年末贷款占总资产比重48.0%，较24Q3末回落0.7PCT。考虑到2024年12月以来长债利率大幅下行，预计债券投资收益和浮盈皆可观。负债端，24A存款总额同比增长14.6%，增速较24Q1-3下降0.6PCT。结构上，预计主动负债提供主要增量，24Q4单季存款规模下降8亿元。

　　不良贷款额和不良率实现“双降”，拨备不断夯实。公司24A不良贷款率0.83%，较23A/24Q1-3分别下降1bp；测算24Q4末不良贷款额环比24Q3减少0.08亿元。24Q4末拨备覆盖率483.46%，较24Q3末环比上升9.80PCT；测算拨贷比4.01%，较24Q3末上升2BP；测算24Q4单季贷款拨备余额增加5亿元，风险抵补能力不断夯实，为业绩增长提供有效支撑。

　　盈利预测与投资建议：转债强赎增厚核心一级资本，大股东增持彰显信心。预计公司25/26年归母净利润增速分别为10.27%/10.69%，EPS分别为1.52/1.69元/股，当前股价对应25/26年PE分别为4.99X/4.51X，对应25/26年PB分别为0.59X/0.54X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值10.60元/股，对应24年PB估值约0.9X，维持“买入”评级。

　　风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）居民消费复苏不及预期，影响零售贷款投放。（3）大财富管理业务开展不及预期，拖累中收表现。