华泰证券：维持广电计量(002967.SZ)“增持”评级 目标价41.34元

　　华泰证券发布研究报告称，维持广电计量(002967.SZ)“增持”评级，预计21-23年归母净利润为3.25/4.46/5.81亿元，对应EPS为0.57/0.78/1.01元，参考可比公司22年Wind一致预期PE均值37x，考虑到公司业务正由单一的计量检测向“检测+”综合业务优化升级，“一站式”服务优势明显、抗周期波动的能力更强，予2022年53x目标PE，目标价41.34元。

　　华泰证券主要观点如下：

　　6月疫情对业绩造成短期扰动，看好全年业绩表现

　　广电计量1H21实现收入8.25亿元(同比增44%)，归母净利润亏损0.19亿元，符合业绩预告(亏损0.15-0.25亿元);2Q21收入/归母净利润5.17/0.54亿元，同比增29/-19%，主要受6月疫情影响，计量等上门服务业务受限，收入增速放缓，且人工成本、固定资产折旧、房租等固定性成本增长较快，进一步侵蚀利润。

　　该行认为，局部疫情对公司造成的影响是短期的，随着疫情逐步受控，公司有望在三季度追回延迟的订单。该行维持2021-2023年归母净利润为3.25/4.46/5.81亿元，考虑到公司“一站式”服务优势明显、抗周期波动的能力强，给予2022年53xPE(可比公司均值：37x)，目标价41.34元，维持“增持”。

　　上半年各业务线均保持中高速增长，其中军工业务增速领跑

　　1H21：1)计量：收入2.29亿元(同比增21%)，通信、电子电器、轨道交通、汽车等行业龙头客户开拓效果明显;

　　2)可靠性与环境试验：收入2.3亿元(同比增34%)，军工竞优比测和失效分析业务快速发展;

　　3)电磁兼容检测：受益于汽车行业复苏，收入同比增长48%至0.89亿元;

　　4)化学分析：收入0.57亿元(同比增20%)，家居建材、塑胶跑道、材料、纺织等培育板块持续发力;

　　5)食品检测：加快企业客户的开发，收入0.44亿元(同比增15%);

　　6)环保检测：收入0.52亿元(同比增36%)，首次中标水利部地下水监测项目;

　　7)EHS评价咨询：收入0.92亿元，贡献新的收入增长。

　　局部疫情影响导致2Q21增收不增利，经营性净现金流同增11%

　　2Q21收入5.17亿元(同比增29%)，毛利率同比增长1pct至45%。费用率同比提升3.8pct至32.6%，其中管理/研发费用率同比增长2.4/1.9pct，主要系并表中安广源带来的管理和研发费用增加。2Q21归母净利润0.54亿元(同比减19%)，归母净利率10.4%。公司持续加强对应收账款的管控力度，2Q21经营性净现金流为0.98亿元，是归母净利润的1.8x(2Q20：1.3x)。

　　风险提示：业务开拓不及预期、利润率提升速度不及预期、品牌公信力下降风险。