来源 :和讯网2021-12-22
2021-12-22华西证券股份有限公司俞能飞对博杰股份进行研究并发布了研究报告《行业景气度有望提升，公司迎来快速发展》，本报告对博杰股份给出买入评级，当前股价为56.22元。
博杰股份(002975)
公司是优质的3C自动化企业，主要产品包括射频、声学、电学、光学、视觉等自动化检测设备，以及自动化组装设备，客户包括苹果、微软、思科、高通和谷歌等全球著名高科技公司，以及鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和比亚迪(002594)等全球著名电子产品制造商。2015-2020年，公司营业收入和归母净利润CAGR分别为28.4%、69.8%。2021年前三季度，受高基数影响，公司业绩同比有所下降，营业收入和归母净利润分别为9.11亿元、2.30亿元，同比分别-15.7%、-25.2%，随着行业复苏以及射频和视觉业务的快速增长，公司有望迎快速发展。
主要观点:
2022年3C设备景气度向好。3C设备行业在过去几年表现出较为明显的2-3年的行业周期属性，随着苹果创新周期、可穿戴设备销量的持续增长、以及苹果AR/VR眼镜可能推出对行业景气度的提振，预计2022年3C自动化行业景气度向好，公司业务涵盖射频、声学、电学、光学、视觉检测设备以及组装设备，并且在细分领域竞争优势强劲，随着行业景气提升，公司有望迎快速发展。
5G持续渗透，推动公司射频检测设备快速发展。射频检测设备包括屏蔽箱、网络分析仪、综测仪、频谱分析仪等，检测内容一般包括MLB检测、OTA检测、通信协议的检测认证等。5G射频采用大规模天线阵列技术，其射频模组的电路、天线数量均有上升，并且测试项目更多、难度也更大，因此5G射频检测设备的需求数量和价格均会上升。公司的5G射频测试设备处于领先水平，随着5G的持续渗透，公司射频检测设备快速发展。
公司视觉检测业务迎来快速发展。机器视觉赛道优质且处于爆发期，根据中国机器视觉产业联盟数据，预计2020年至2023年，中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增速增长，2023年销售额有望达到296.00亿元。公司以视觉技术为核心开发视觉检测设备，旗下的奥德维已进入产品孵化的第5-6年，其六面检测设备的性能已达到领先水平，此外公司还成功研发AOI玻璃外观检测设备，用于消费电子产品盖板玻璃缺陷检测。预计公司视觉检测业务将迎来快速发展。
公司核心竞争力强，布局半导体领域助力长远发展。公司重视研发，研发费用率保持在10%左右，同时客户资源优质，在长期合作中积累了深厚的工艺理解和经验，核心竞争力强劲。2020年公司参股鼎泰芯源，协同公司半导体领域的业务布局，2021年公司发行可转债用于扩产和加码半导体领域，助力公司长远发展。
投资建议：我们预计公司2021-2023年营收12.91/16.40/19.56亿元，归母净利润为3.06/3.93/4.63亿元，对应的EPS为2.19/2.81/3.32元，对应2021年12月17日 57.26元/股收盘价，PE分别为26/20/17倍，考虑到2022年3C自动化行业景气度向好，同时公司的射频检测以及视觉业务有望迎快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业景气度不及预期、技术研发不及预期等。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；估值分析工具显示，博杰股份（002975）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)